■2021年初以来，虽然美国长期利率一直徘徊在1%左右的水平，但实际利率几乎没有上升。

■只要对实体经济影响较大的实际利率保持稳定，美联储是否愿意允许长期利率上升。

      美国自去年8月以来，虽然利率一直在缓慢上升，但自年初以来，美国十年期国债收益率已经超过了1.0%的基准，目前稳居在1%这个关口水平。 近期利率上升是，伴随着预期通胀率的上升的一个特点。 在美国，10年期价格指数的损益平衡通胀率（BEI）在一月以后往2%关口上涨。 这是2018年以来BEI首次持续高于2%，表明投资者对通胀的预期正在上升。 不过，从利率水平和货币政策的走向来看，情况与2018年有所不同。 目前美国十年期国债收益率水平(近1.5%)比2018年(在近3%至近3.5%的低位)低约2%。 此外，虽然目前鲜有加息猜测出现，但2018年正处于加息周期中，加息预期强烈。 即使在预期通胀率高于2%的情况下，也没有加剧加息猜测，这可能是因为美联储在2020年8月修改了货币政策框架，允许通胀率 "在一段时间内适度高于2%"，以实现其价格目标。

      年初以来，美国10年期国债收益率和BEI的涨幅几乎持平，两者的差额即实际利率几乎没有增加。 换句话说，美国十年期国债收益率即名义利率的上升，大部分可以用预期通胀率的上升来解释，这意味着稳定在低位的实际利率与10年期美国政府债券收益率之间的差距正在扩大。 与基于名义利率的金融合同不同，实体经济中的商品和服务交易会受到价格波动的影响。 因此，利率上升对实体经济和金融市场的影响是不同的。 在1月27日FOMC会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔没有对长期利率上升或金融市场动荡表示强烈担忧。 笔者推测，这是其中部分原因是因为鲍威尔判断，由于实际利率稳定，对实体经济的影响会比较小。 美联储其他高级官员目前并没有对长期利率上升表示强烈担忧，也许只要实际利率保持低位稳定，美联储就会允许长期利率上升。