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数汇金融

假如我国央行不跟随美国放水,会有什么负面影响?

在美元作为世界货币的前提下,美国实施货币宽松“大放水”,而中国央行不做任何调整,那么国外投资者就能够无风险套利。

有一个重要的前提,并不是增发了货币,就一定能流进市场。

增发的货币,要有『需求』才能流入市场

『央行』增发了货币,这笔钱以贷款的形式借给『商业银行』,『商业银行』再把这笔钱以贷款的形式借给『借款者』,一般是企业或者个人,企业、个人再把这笔钱用去投资或者消费,这笔钱才算流入市场了。

这里有个很重要的角色就是『借款者』,借款者只会在有投资项目的时候才回去借款,如果投资项目太少,即便央行超发了货币,也不会有人借款,货币就无法流入市场。一个典型的例子,就是日本国。

中国的人民币是世界上交易量最大的货币之一,如果美元相比于人民币贬值的速度过快,那么外国投资者就能从中无风险套取大量利润。

超高的无风险套利,将会形成巨大的人民币泡沫

大量的热钱会流入中国,快速推高人民币价格,造成:

① 中国实体经济萎缩

② 中国金融地产泡沫迅速扩大

我们不妨把情况想极端一点:

随着美元放水,美元的贷款利率、存款利率都会下降。

假如美元贷款利率是3%,存款利率1%;人民币因为供应量没有显著上涨,贷款利率5%,大额存款利率5%;同时人民币相对美元,每年预计升值12%。

那么美国『借款者』就有了投资的地方:借美元,兑换成人民币,然后存在中国的银行。

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3年以后,以美元为基准,这笔钱就上涨了62%。

假如借了100万美元,就可以赚62万美元,刨去要还给银行的9万美元利息,总共套利53万美元,而且是稳赚。

这样就很容易造成美元对人民币的挤兑,把人民币迅速炒高到远超实际的水平。比如一年就把人民币炒高了60%,这样就会严重刺激投资者的情绪,让他们不理智地继续买入人民币,把人民币炒到更高的虚高价格。

人民币价格变高,那么中国商品对外就变贵了,外国商品对中国就变便宜了。中国就会从贸易顺差,变成贸易逆差。进口商品以成本优势替代本土商品,那么本国的制造业就接不到订单,就会倒闭、就会外流到其他国家,制造业就会持续萎缩。

同时,热钱是待不住的,它并不会老老实实地去银行存定期。这些钱会流入中国的股市、楼市,把中国的资产炒到一个更高的高位——只要人民币对美元持续升值的话。中国内部的资金将会流入这些金融地产行业(而不是流入不断破产的实体),经济迅速金融化,进一步加剧实体经济的萎缩,失业率就会迅速上升

那这时,政府将会不得不超发货币,来给濒临破产的企业提供贷款,给失业人群发放救济金,最终货币还是会超发,人民币对美元的贬值风险上升。

这个时候,如果美国收紧货币政策,使美元进入升值通道,那么人民币对美元的贬值风险就会变得相当之大,然后会引起人民币持有者的恐慌,人们又开始用人民币挤兑美元,造成人民币的快速贬值。

贬值引起更大的恐慌情绪,资金争相逃离,人民币就会加速贬值。同时伴随资金撤离的,还有股市、楼市的大跌,无数人会在这个过程中破产。

最终只剩下了已经萎缩到残破不堪的实体经济,以及昙花一现后惨不忍睹的金融地产行业,高失业率、高通胀、经济萎靡将成为难以破局的长期状态。

摘果子要有耐心,人民币汇率要稳定波动才好

而如果中国通过灵活的货币政策维持人民币美元的稳定波动,那么中国实体经济相对于美国就将持续拥有优势,吸引外部资金理性流入并投资中国。同时,国外的订单将源源不断地进入中国,促进中国实体经济更好更快发展。实体经济就能够容纳更多人就业,就有更多利润可以分配,国民收入就会上升。国民收入上升了,就会有消费需求,内需就旺盛。形成以国内大循环为主题,国内国际双循环相互促进的格局。

超发货币,其实是在透支未来,来捞现在的经济。

刚刚说过,超发货币一定要有『借款者』。当社会经济活动极大减少,缺乏投资机会,社会贷款意愿低的时候,政府就必须自己来充当这个借款者。

政府借款之后,再通过公共工程建设、失业救济、消费券发放,甚至直接发放现金的方式来促进生产和消费,拉动经济增长。

在疫情影响下,美国等发达国家的实体行业开工率低,因此也就没办法“以工代赈”。所以,这一波主要以发放现金,刺激消费为主。

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这就给了中国摘桃子的机会。 这些现金所产生的消费订单,本来应该注入本地服务业和制造业,刺激本地经济发展。然而由于疫情原因,线下消费场景变少,钱进不了线下零售;本地制造业开工率低,线上消费产生的订单流不进本地制造企业。最终,这些消费订单大部分流向了中国,从服装到电子科技产品,从零食到家用电器,从9月以来,来自全球的货轮载满了中国商品,并流向全世界。

这些消费拉动了中国制造业的增长,并帮助中国制造业获得“规模效应”,这些利润最终会反映在国民收入上,而这种增长是可持续的,不是一次性的。

如果中国维持住汇率稳定,那么各国透支的未来,就会被用来发展中国经济。


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