兴业投资原油周评：受原油供应可能增加的影响，国际油价上周冲高回落

2021年2月22日

国际油价上周前半周一度创13个月新高，主要是由于美国遭遇寒潮导致德州油井和炼油厂关闭、俄罗斯原油生产受限、利比亚出口下降和中东地缘紧张局势，引发了供应担忧，且新冠疫苗接种速度加快、对新冠肺炎封锁限制措施解除后经济快速复苏的预期增强，以及美国财政刺激措施和全球各国央行正在实施的宽松政策将进一步加速经济复苏，进而提升原油需求前景。但随着天气好转，美国德克萨斯州等南部各州的石油生产恢复、美国可能会解除对伊朗原油出口能力的限制，以及OPEC+可能放松供应限制，令原油供应趋紧的担忧有所缓解，拖累油价大幅回撤。截至收盘，美国WTI 4月原油期货整周累计下跌1.09%，收报59.61美元/桶，当周最高触及62.25美元/桶，最低跌至58.58美元/桶。布伦特4月原油期货整周累计上涨0.08%，收报62.64美元/桶，当周最高触及65.47美元/桶，最低跌至62.07美元/桶。

受空前的北极寒潮影响，美国大部分地区气温骤降，导致德克萨斯州等南部各州原油产量减少至多400万桶/日，天然气产量减少210亿立方英尺。同时，俄罗斯也受到极寒天气的影响，2月份原油产量低于OPEC+的生产配额，部分地区甚至被迫中断管道输油。此外，利比亚原油出口因薪资问题受到影响和也门胡塞武装宣称使用无人机袭击了全球最大石油出口国沙特的机场，也引发了供应担忧，为油价提供了支撑。

与此同时，随着新冠肺炎疫苗接种数量的增加，对经济复苏的预期不断增强，对需求方面的推动作用不断增强。另一个积极的方面是，强烈的相关证据表明，美国1.9万亿美元的新冠肺炎刺激计划最早将于下月出炉。

美国原油库存意外下降也支撑了油价，因这提振了投资者对燃油需求一定程度回升的希望。美国石油学会(API)最新数据显示，截至2月12日当周，API原油库存减少580万桶至4.68亿桶，前值减少350万桶，预期减少217.5万桶;库欣原油库存减少300万桶，前值减少137.8万桶;汽油库存增加390万桶，前值增加481万桶，预期增加137.5 万桶;精炼油库存减少350万桶，前值减少48.7万桶，预期减少177.5万桶。美国能源情报署(EIA)公布的每周原油库存数据显示，截至2月12日当周，美国原油库存减少725.70万桶至4.685亿桶，连续4周录得下滑，预期减少242.9万桶，前值减少664.5万桶;汽油库存增加67.20万桶，连续4周增长，预期增加139.7万桶，前值增加425.9万桶;精炼油库存减少342.20万桶，连续4周录得下滑，且创2020年11月20日当周(13周)以来新低，预期减少157.1万桶，前值减少173.2万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少302.8万桶，连续6周下滑，前值减少65.8万桶。此外，上周美国国内原油产量减少20万桶至1080万桶/日。

同时，美国钻井公司终止连续十一周增加原油钻井给油价带来支撑。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯最新数据显示，截至2月19日当周，原油钻井总数减少1座至305座，为自去年11月以来的首次下降，预期为309座;天然气钻井总数增加1座至91座，预期为90座;原油和天然气钻井平台总数持平于397座，预期为400座。

然而，随着美国气温恢复正常，电力和供水服务逐步恢复，德克萨斯州能源企业开始恢复生产，这将缓解近日市场出现的供应趋紧局面。同时，投资者担心美国南部寒潮后炼厂需要时间恢复运营并造成需求缺口。澳新银行分析师称德克萨斯州炼油厂的需求不足可能导致未来几周原油库存的积累。

关于伊朗核问题，最近有报道显示，美国可能愿意与伊朗官员会面，促成某种“建立信任”协议，为全面恢复全面协议(JCPOA)或达成某种新协议奠定基础。据一名欧盟高级官员称，欧盟可能扮演某种协议中间人的角色，据说正在努力争取举行联合全面行动计划成员国非正式会议的可能性。因此，市场考虑的是伊朗原油全部产量回归市场的可能性，这可能给市场带来300万-400万桶/日的潜在供给增量。伊朗此前宣称拜登上台后将在3月21日起将其原油产量增至450万桶/日，出口增至230万桶/日。这将极大削弱OPEC+的减产利好，对油价上行构成潜在的威胁。

此外，OPEC+方面的消息人士表示，鉴于价格回升，该组织的产油国很可能在4月后放松对供应的限制。OPEC+于1月份放慢了增产步伐，沙特自愿削减2-3月份的供应，油价反弹至13个月高位，增强了产油国对于市场可能吸收更多供应的信心。OPEC+将于3月4日举行会议以制定政策，两个主要的问题是：沙特是否撤销自愿减产100万桶/日的决定，以及整个OPEC+是否有增产的空间。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和和贝克休斯石油活跃钻井数据外，，还需留意的美国经济数据包括：1月芝加哥联储全国活动指数、2月达拉斯联储制造业活动指数、12月OFHEO房价指数、2月谘商会消费者信心指数、2月里士满联储制造业指数、1月新屋销售、每周申请失业金人数、1月耐用品订单、第四季度实际GDP修正值、第四季度个人消费支出(PCE)物价指数修正值、1月季调后成屋签约销售指数、1月PCE物价指数、1月个人收入与支出、1月批发库存、2月芝加哥PMI和2月密歇根大学消费者信心指数终值。美国1月耐用品订单数据将于周四公布，作为美国制造业重要的评估数据，其持续性非常重要。12月耐用品订单数据整体表现乐观，显示制造业继续受益于需求稳定和库存稀少，得益于旨在缓解新冠疫情冲击的财政刺激措施。FYCM兴业投资(英国)分析师预计，1月耐用品订单增长1.1%，12月数据由0.2%上修为0.5%;不包括运输在内的核心耐用品订单增长0.7%，12月数据由0.7%上修为1.1%;不包括国防在内的核心耐用品订单增长0.5%，12月数据由0.5%上修为0.8%;不包括飞机的非国防耐用品订单料增长0.4%，12月数据由0.6%上修为0.7%。美国2020年第四季度国内生产总值(GDP)料持续复苏，但整体复苏步伐已经放缓，且GDP水平仍远低于疫情前。我们预计美国四季度GDP修正值为4.1%，初值为4%，去年第三季度经济环比年率为增长33.4%，而第二季则创下31.4%的最严重萎缩。尽管近期公布的数据喜忧参半，但市场对大规模刺激计划仍然充满期待，并预计将加速美国经济复苏进程。周四的每周申请失业金人数也是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后。最新数据显示，截至2月12日当周，美国首次申领失业救济金人数为86.1万人，高于市场预期的76.5万，上一周数据由79.3万上修为84.8万。而截止2月5日当周续请失业金人数为449.4万人，比前一周修正值减少6.4万人。美国上周初请失业金人数小幅上升，表明美国劳动力市场复苏仍然疲弱。本周公布的美国上周初请失业金人数可能会受美国大部分地区严寒天气的影响而剧增。而继请失业金人数再次下降，但降幅是五周来最小的，这可能反映出随着新冠病毒大流行持续近一年，一些受助者已经用尽了基本福利。美联储最为青睐的通胀指标——个人消费支出(PCE)物价指数始终低于美联储设定的2%目标。在美国通胀率依然温和的情况下，预计美联储将继续把利率保持在低位水平。值得注意的是，尽管目前美国通胀水平距离政策目标依然存在一定的距离，但市场对美国高通胀的预期已悄然而生，关键的原因就是为应对新冠肺炎疫情而采取的大规模量化宽松货币政策。新冠肺炎疫情对需求的抑制作用令通胀总体表现依然低迷。我们预计1月PCE物价指数环比上涨0.3%，同比上涨1.1%，而核心PCE物价指数环比和同比分别上涨0.1%和1.4%。鉴于2020年底特朗普政府签署的刺激法案，美国个人支出有望大幅上涨，我们预计美国11月个人收入和个人支出环比分别增长10%和2.4%。基于上周五公布的美国2月Markit制造业PMI小幅下降，我们预期2月芝加哥PMI也可能自63.8降至61，不过仍然处于扩张区间。央行动态方面，美联储主席鲍威尔、美联储副主席克拉里达、亚特兰大联储主席博斯蒂克、纽约联储主席威廉姆斯将在不同场合发表讲话，投资者可以从中寻找更多未来货币政策路径和经济复苏前景的更多信息。其中，美联储主席鲍威尔将于周二出席美国参议院银行委员会的听证会和周三出席众议院金融服务委员会的听证会，向国会提交有关经济和货币政策的半年度报告，这将吸引全球市场参与者的眼球。鲍威尔可能再次发出信号，表示在可预见的未来，宽松货币政策仍将继续存在，并面临着下一个财政刺激计划的规模、利率水平和购债计划，以及通胀是否可能在经济加速增长的同时升温等问题。另外，美国新财政刺激计划、冠状病毒疫情、国际贸易局势的发展也是时刻影响着投资者的情绪，若新冠肺炎疫情继续好转将对油价产生更多积极影响。

技术面上看，美油周图保利加通道上扬，油价自上轨回落，14周和20周均线看涨，慢步随机自超买区回撤。K线图收长上影小阳线，表明上方抛压强劲，且技术指标出现超买信号，预计本周或进一步回调。支撑分别位于59.00、58.00、57.00，阻力依次是60.90、61.70、62.60。

布油周图保利加通道上扬，油价自上轨回落，14周和20周均线看涨，慢步随机自超买区回撤。K线图收长上影小阳线，表明上方抛压强劲，且技术指标出现超买信号，预计本周或进一步回调。支撑分别位于62.70、61.50、60.00，阻力依次是64.00、64.90、66.30。