■随着企业收益前景的改善，股价继续上涨。投行上调对股票的投资决策

■还无法判断美国长期利率是否已经摆脱了长期下行趋势，应该会重回成长股主导地位。

2月中旬以来，由于受美国长期利率暴涨的影响，美国股市领跌全球，全球股市走软。美国10年期国债收益率在大约一年零一个月内首次维持在1.5-1.6％的高位，尽管从本周开始上升趋势有所减弱，但未来依然看向上涨。虽然美国长期利率上升导致市场存在不稳定的风险，但在企业盈利前景改善的推动下，预计股票价格将继续上涨。

因此需考虑一下，我们现在应该投资哪类股票：成长股，比如高科技股，或者价值股，比如金融股、资本品股。由于利润增长预期较高，前者的市盈率(PER)一般高于后者，与此相反，股利收益率*1则较低。因此，当长期利率上升时，与国债的收益率差距小，很可能会遭受冷落。如果我们假设未来长期利率将继续上升，那么价值股可能会占据主导地位。

但是，十年期美国国债收益率在1981年达到15％的峰值后一直在下降，因此现在断定长期趋势已经改变还为时过早。随着美联储和其他主要央行维持其货币宽松立场，必须对近期反弹的可持续性持怀疑态度。另一方面，标普500指数的成长/价值比，即成长指数除以价值指数，在08年金融危机前一年左右的2007年年中见底于0.8倍，到2018年年中逐渐上升到1.5倍，与2000年上半年IT泡沫的峰值水平差不多。在新冠疫情爆发后，成长股极受投资者欢迎，并且在2020年下半年大幅上涨至2.1倍，目前成长/价值比回落至1.8倍，但长期上涨趋势似乎还在继续。短期来看，随着长期利率的上升，价值股可能继续占据主导地位，但从中长期来看，随着长期利率上升趋于稳定，成长股可能重回主导地位。

*1 上市公司以现金形式派发股息与股票买入价格的比率