■在3月份的日本央行货币政策会议上，日本央行明确了对长期利率上升的谨慎立场。

■如果全球经济继续稳定复苏，则可以认为与主要国家的长期利率差异扩大将导致日元贬值。

       本文将回顾3月18日和19日举行的日本央行（BOJ）货币政策会议的结果。正如预期的那样，日本央行决定维持货币政策的现状，但与此同时也公布了要继续实施货币宽松政策的政策审查结果。不过，这些结果也基本符合预期，金融市场的反应也仅限于决议公布后立即的高开低走。

      在政策审查中，有三项主要决定引起了人们的注意。(1)将长期利率的假设波动区间由原来的±0.10%左右提高到±0.25%左右，并决定实行"连续限价购债制度"（以预定的收益率无限制购买国债），以抑制长期利率的大幅上升。(2)将交易所交易基金(ETF)的购买上限设定为12万亿日元，取消了之前6万亿日元的目标。此外，购买的ETF仅限于与东京股票价格指数（TOPIX）挂钩的ETF。(3)决定引入“贷款促进利率制度”，以期有可能降低长期和短期利率。 

       其中关于(2)，日本央行在维持ETF购买上限的同时，只限制购买与TOPIX挂钩的ETF，大概是为了限制其购买ETF对市场的影响。对于（3），该制度是据疫情措施、借贷扶持基金、援助灾区业务所使用的资金供应余额来确定利率。日本央行表示，通过将利率水平与短期政策利率挂钩，旨在缓和对金融机构收益的影响。不过，该的实制度际运行情况及其对金融市场的影响还需要监测。简而言之,(2)和(3)在短期内对市场影响不大，有必要从中长期的角度进行考虑。

       在这次政策审查中，笔者最关注的是(1)。今年年初以来，日元对外汇市场上所有主要货币都出现了贬值，其中一个原因就是日本与主要国家的长期利率差距不断扩大。在此背景下，日本央行在（1）中明确表示，推出"连续限价购债制度"的目的是"大力设置利率上限"。换句话说，央行已经明确了对长期利率上升的谨慎立场。因此，即使未来美国长期利率上升，且上升的影响蔓延，日本长期利率的上升也极有可能得到控制。换句话说，(1)中的决定最终将有助于扩大美国和日本长期利率之间的差距，这可能支撑美元兑日元。如果全球经济在年底开始稳步复苏，日元极有可能继续走弱。