■　价值股占优的背后，盈利改善预期存在不确定性

■　目前，价值股可能会因为对新的冠状病毒疫苗和突变体扩散的担忧而受阻

自从新型冠状病毒在全球蔓延导致股价大幅下跌以来，已经过去了一年左右。在此期间，相对优势美股在价值股和成长股之间转换。起初，成长股率先复苏，价值股紧追不舍，但自今年2月以来，价值股成为主导。美国长期利率上升被指出是压制成长股的因素，但企业盈利前景的差距的影响也不容忽视。

      从标普500价值指数和成长指数的季度每股收益(EPS)来看，我们可以看到，对于成长股来说，(1)新型冠状疫情导致的跌幅相对较小，(2)行情在去年4-6月已经见底，(3)EPS已经恢复到2019年10-12月（新型冠状疫情之前）的水平。这说明基本面的改善促进了成长股的上涨。而价值股则在去年7-9月大幅下跌后触底反弹，其复苏也是逐步进行的。预计在今年10-12月之前，它们不会恢复到新型冠状疫情之前的水平。虽然经济刺激措施等因素带来的经济复苏预期将对经济起到支撑作用，但疫苗的推广有助于经济活动正常化的预期却充满了不确定性。

      在作为疫苗接种先例而备受关注的以色列，通过接种疫苗获得免疫力的人数比例已达到总人口的54%左右，截至3月25日，一月时每天超过1万人的新增感染人数，已经下降到683人。虽然没有采取城市全面封锁的方式，但疫苗的普及似乎成功地控制了感染。在美国，疫苗接种率约为13%，疫苗接种的进展速度将在夏季超过一半，但在此之前，对新冠状病毒传播的担忧，包括对变异体的担心可能会持续下去。事实上，在意大利和法国，只有不到5%的人口接种了疫苗，并且都已经实行了第三次封锁。德国也宣布在复活节期间加强封锁，虽然由于企业界的强烈反对而撤回，但经济发展回到正途似乎会磨难重重。在美国股市也是如此，我们应该意识到，新型冠状疫情可能会暂时拖累价值股。