美债息率仍然呈升势，指标性的10年期美债息一度升至1.7%之上，虽已有回落，但外界仍担心美国债市甚至全球债市沽压难除。

近一个月，债息上升这个话题来来回回扰攘着金融市场。当然市场有波动，也是有人欢喜有人愁。看待这个问题，也是有人不以为然，有人忧心忡忡。

说到底债市反映很多事情的预期，所以最终是什么结果，谁也说不准。联储局内一众官员强调，债息上升反映市场对经济前景感到乐观，是好事。但悲观的一方指出，是市场担心通胀回来，是对货币的不信任，是坏事。

联储局中其中一位联储行长巴尔金当然是前者，都是附和局内的一套，意思就是通胀升温是短暂的，源于经济强劲的预期，但没有看到长期通胀压力。

美国前财长萨默斯相信属后者，他批评如果经济已开始复苏，货币政策财政政策还来个双料刺激，简单说那就是不负责任。他亦担心，经济有三份之一机会追不上通胀，即是滞胀。

不过想想现今世界，还会有通胀吗?

还记得2009年推出量化(QE)之时，不少专家、分析师、经济学家也有极类似的观点。最终就算是如何宽松，这十多年来都没有问题。再看看今天的美元，美汇指数还在90之上，什么意思?  如果通胀与强美元是反向地挂勾的话，那代表市场也不相信通胀会来，那些担心都是杂音来的。我们活在一个不传统的世界，如果还是以传统的一套去分析这个世界，往往可能失多于得，得亦不得亦不偿失。

|文章来自ZFX亚太区首席策略分析师 梁启俊Jacob