■虽然部分新兴市场国家央行已进入加息周期，但仍有不少央行维持宽松的货币立场。

■货币紧缩的背后不仅有物价上升压力推波助澜，经济正常化的预期也可能使紧缩力度进一步加大。

      本文将解读新兴市场国家央行在3月份的动向。 越来越多的新兴市场国家央行发出了结束从去年开始的货币宽松周期的信号，例如部分央行提高了政策利率。 与发达国家相比，美国联邦储备委员会(FRB)、欧洲央行(ECB)和澳大利亚联储(RBA)已经明确表示将继续保持货币宽松的立场，可以说，新兴市场国家的货币紧缩趋势已经开始提前到来。3月份，截至本文撰写时，8个新兴市场国家（马来西亚、巴西、印尼、俄罗斯、土耳其、泰国、南非和墨西哥）的央行举行了政策会议。

       其中，巴西(政策利率：2.00%至2.75%)、俄罗斯(4.00%至4.50%)和土耳其(17.00%至19.00%)上调了利率，而其他5个国家则维持政策利率不变。 不过，除了巴西央行和俄罗斯央行开始进入加息周期外，墨西哥央行的政策决定是一致的，这被市场解读为是上一轮货币宽松周期的结束。另一方面，土耳其3月20日突然解雇前央行行长阿尔瓦尔，也令部分市场对降息的猜测升温。 由于土耳其里拉的价格变得不稳定，人们将关注4月15日的下一次政策会议。

      新兴市场国家央行这些行动的背后，是对物价上涨的担忧。 巴西央行为今年设定的通胀目标中位数为3.75%，但2月消费者物价指数（IPCA）同比上涨5.2%，接近通胀目标的上限(5.25%)。此外,在俄罗斯,2月份消费者物价指数（CPI）同比上涨了5.7%，也远高于俄罗斯央行的通胀目标（4.00%）。 去年11月和12月早些时候加息的土耳其，2月份的CPI同比上涨了15.61%，物价上涨的担忧仍未消除。尽管美联储、欧洲央行和英国央行并没有改变未来任何价格上涨都是 "暂时性的 "的立场，但很明显，部分新兴市场国家正在对后疫情时期的经济复苏阶段的物价上涨预期采取先发制人的措施。

      3月份维持政策利率不变的新兴市场国家央行中，除墨西哥以外的4个国家对物价通胀的担忧仍然较弱，表示将继续实行货币宽松政策。 结合美联储持续的货币宽松立场，我们预计新兴市场国家资产的不稳定因素暂时仍局限于土耳其资产等。 不过，随着全球经济正常化预期的蔓延，物价上涨压力将不可避免地逐步加大。 展望年底，我们认为，对新兴市场国家资产的 "甄选与警惕 "不容懈怠。