■　一些新兴市场国家已经开始加息，但即使在发达经济体之间，经济观念和对高利率的容忍度也存在差异。

■　由于经济有望复苏，且美元对长期利率上升的容忍度较高，美元可能会上涨。

      3月初以来，各国央行货币政策立场的区域差异开始显现。在新兴市场国家中，通货膨胀率较高的巴西，俄罗斯和土耳其提高了利率* 1。发达经济体也都表示打算在较长时间内继续实施宽松政策，但即使在发达经济体中，经济观念和对加息的容忍度也出现了差异，美国和欧洲就是例证。

      美联储在经济复苏的预期下允许长期利率适度上升，在联邦公开市场委员会(FOMC)3月的会议上，联邦基金利率预测的中值维持在0.00-0.25%，直至2023年底，这表明政策利率将维持3年左右不变。 另一方面，与去年年12月相比，预期下调经济前景的参与者人数减少，预期上调经济前景的参与者人数增加。结果，对于实际GDP增长，参与者的风险权重DI首次在九个季度中变为正数，而在个人消费开支物价平减指数中则在八个季度以来首次变为正数。美联储主席鲍威尔以美国经济 "远未完全复苏 "为由，维持了继续宽松货币政策的想法，但他表示，除非市场变得 "无序"，否则他不会对长期利率上升采取行动。 风险平衡的逆转值得关注，因为这可能是未来政策转变的里程碑。

      相比之下，欧洲央行(ECB)对长期利率上升表现出强烈的谨慎态度，在3月的会议上决定在下一季度(4-6月)加快紧急抗疫购债计划(PEPP)下的资产购买。 在担心第三波疫情爆发导致经济复苏延迟的情况下，欧洲央行明确表态抑制与美国相关的长期利率上升。在工作人员的经济展望中，除了2021年的暂时性通胀外，到2023年的实质GDP增长率和消费者物价指数增长率与去年12月基本持平，表明对经济的看法仍然谨慎。

      因此，自3月以来，美国和德国长期利率的联动性被打破，长期利率差扩大，美元对欧元走强。 由于这一切都要归咎于美欧货币政策立场的分歧，笔者认为，在欧洲央行决定下一步经济复苏之前，这种趋势可能会持续下去。

     * 1 详情参考 2021.3.30  【独家财报】部分新兴市场国家央行进入加息周期