■　美国一家家族办公室形式的投资公司破产，几大金融机构损失惨重。

■　与该美国投资公司有关的额外损失虽然被认为是轻微的，但有可能还隐藏着类似的案例。

本文主要就几大金融机构通过与一家美国投资公司的交易而造成巨额损失的话题，进行初步探讨。以下内容是根据编写本报告时的现有资料为前提来编写，今后可能会有新的报告出来。3月下旬，几大金融机构一起抛售大量股票，这笔交易被很多市场人士所熟知。据估计，仅两家金融机构（日本一大型证券公司和一欧洲的大型投资银行）就蒙受了约70亿美元（约合7700亿日元）的损失。这个问题是否只停留在金融机构的风险管理问题上，还是会蔓延到破坏整个金融体系的稳定，正在引起市场的关注。在笔者看来，有两个关键点：(1)大型金融机构的大部分损失似乎是通过主经纪商业务发生的。(2)此投资公司采用的是家族办公室结构。

      首先，关于（1），主经纪商业务是指各大金融机构为对冲基金等机构投资者提供的一种服务，收入来源并不是来自投资的结果，而是提供服务所收取的佣金。从这个角度来看，我们认为很难假设这次事件本身的损失会进一步加大。因为各大金融机构的目的是通过提供服务来赚取收入（佣金）。与上述美国投资公司相关的头寸，在3月下旬被各大金融机构大量卖出，据推测主要是为了对冲。一旦头寸清算完成后，几乎不存在额外损失的风险。之后需要解决的问题是该投资公司与各大金融机构签订的衍生品合同的细节以及杠杆率的大小，正在等待有关这些问题的后续报告。

      关于（2），对美国证券交易委员会（SEC）的监管是否到位产生了较大影响。2008年金融危机后，虽然对对冲基金的监管变得更加严格，但对于家族办公室式的运作，由于基金只有少数投资者，所以很多信息披露都被豁免。这次的问题是美国有关投资公司专门以这种家族办公室式来进行运作，并指出金融当局迟迟没有发现。SEC已经开始调查，未来对基金管理的监管可能会更加严格。如果这次揭露的亏损只限于这一家投资公司，那么金融市场出现动荡的概率就很小。不过，如果这个问题不是特例，未来因信息披露豁免而被掩盖的类似案例被揭露出来，短期内可能会扰乱金融市场，所以需要继续谨慎。