■　日本投资者的资金配置广泛，主要是以配置海外股票为主。

■　在投资海外资产时，作为降低风险的一部分，可以考虑用货币对冲进行投资。

      本文将回顾3月份日本国内投资信托市场的情况。 整体来看，流入资金超过9300亿日元，连续第四个月超额流入，也是2018年1月以来单月超额流入的最高水平（约1万亿日元）。分项数据显示，投资于除海外债券和REITs以外的其他资产类别的基金均有超额资金流入，印证了日本投资者强劲的投资需求。不过，投资于海外股票的基金流入超过额单独来看约为7400亿日元，说明日本投资者继续集中投资于海外股票。

      从个股基金的走势来看，在资金流入前25只基金中，有17只基金投资于海外股票，其中13只基金有望投资于成长行业。与上月相比，可以看到日本投资者对海外成长股的偏好依旧。对比年初以来截至3月底的MSCI成长指数和MSCI价值指数（美元计价）的回报率，可以发现前者仅上涨0.1%，而后者则上涨8.9%。 由此可见，今年第一季度市场明显以价值股为主。从近期的市场环境来看，日本投资者交偏爱成长股标的，说明其风险承受能力较强。

      这次要研究的是有无进行货币对冲，3月单月趋势显示，流入海外股票基金的资金90%以上集中在没有进行货币对冲的基金中。由于第一季度日元在外汇市场上全面贬值，"从日元投资到海外资产，不进行货币对冲 "的行为使利润增加。以美元兑日元汇率为例，计算出仅汇率波动就增加了约7%的收益（截至3月底）。另一方面，如果想消除这种汇率波动带来的收益波动，用货币对冲投资是一个有意义的选择。一般来说，货币对冲成本（溢价）的主要依据是两种货币之间的短期利率差（对于美元兑日元来说，是指美元利率和日元利率）。

       而与去年年底相比，美国短期利率跟美国长期利率走势相反持续下跌，截至3月底，日元兑美元的货币对冲成本仅有0.3%（年化），处于历史低位。主要发达国家在2023年之前可能会将政策利率维持在目前的水平，笔者认为，从降低投资组合风险的角度来看，具有货币对冲功能的投资值得考虑。