■　对当前物价上涨的警戒是对结构性因素的担忧吗？

■　金属和谷物价格的上涨尤其明显，美联储认为通胀只是一时上涨的观点受到了质疑。

对物价上涨的警戒感再次扩大。契机是4月的美国消费者物价指数与前一年相比，创下了2008年9月以来的最高增长（同比去年上升4.2%）的记录，而且与上个月相比上升速度也在加速（同比上一个月上升0.8%），很明显，这不仅仅是基数效应（由前一年的低价格水平引起的价格急剧上升）。这主要反映了经济活动正常化带来的需求恢复，没有必要对这一趋势本身过于恐慌。 此外，由于半导体短缺导致新车产量下降而引起的二手车价格急剧上升（月度增长10.0%，是1953年以来的最大涨幅）是最主要的因素，在某些方面被美国联邦储备委员会声称的 "一时的通胀上涨 "现象所推高。但与此同时，能源服务（同比增长1.5%）、食品和不包括能源的商品（同比增长2.0%）的上升压力也在增加，并且被认为是资源价格上涨的影响的现象随处可见。

正如笔者在4月19日的独家财报*1中指出，目前对通货膨胀的担忧不是基数效应，而是结构性因素，如（1）货币供应量的迅速增加（货币因素），（2）大规模经济刺激措施(即弥补通货紧缩缺口，需求因素)导致经济供求趋紧，以及（3）国际大宗商品价格持续上涨(供给因素)。这方面的迹象实际上已经开始出现，这被认为促使人们对通货膨胀持警戒态度。 目前情况最明显的特点是（3）：自4月下旬以来，铜和铁矿石等金属以及玉米、小麦和大豆等谷物的价格进一步强势上涨。从3月下半月到4月下半月一直保持稳定美国10年期通胀指数债券的盈亏平衡通胀率，目前也呈上升趋势。 气候变化峰会在4月22日和23日举行，全球减少温室气体排放的趋势将增加今后对生物质燃料的需求，并在未来结构性地收紧谷物的供需。

属于供应链上游（材料）的金属和谷物价格上涨，预计会蔓延到中游（中间产品）和下游（最终产品），并促使价格长期上涨。虽然美联储不太可能大幅修改其关于价格上涨只是暂时的观点，但应该要注意，如果对这一观点的信心动摇，可能会增加市场波动，导致不稳定的价格变动。