5月28日，有市场分析师撰文称，黄金能否继续上涨，取决于四大关键：美国通胀是暂时还是持续的，美元的走势，投资者的需求以及比特币的走势。

黄金是5月份表现最好的投资品种之一，几乎收复了今年以来的全部失地。投资者被黄金作为通胀对冲工具的吸引力吸引回来，而美联储仍在维持其货币刺激措施，并表示物价压力应是暂时的。

不过，黄金终究是一种避险资产，传统逻辑认为，随着经济的繁荣，黄金价格会受到冲击。那么，最近黄金的涨势能否持续？以下是四个值得关注的因素。

通货膨胀的难题

目前的通胀压力是暂时的还是持续的？这是今年金融领域最热门的问题，可能也是黄金行业的最大的问题。如果你问美联储，答案是前者，但债券市场的部分人士不同意这种看法。

当货币政策在通胀持续之际将债券利率维持在低位时，黄金将受益。最近，美国国债的实际收益率进一步下滑至负值，增强了黄金的吸引力。

如下图所示，随着通胀预期的上升，金价收复了2021年的所有失地。

债券收益率的一步去向将至关重要。美联储可能因通胀或劳动力市场走强而缩减购债规模的任何迹象都可能导致债券利率飙升，从而引发金融危机后出现的“缩减恐慌”(taper tantrum)重演。当时，金价在六个月内下跌了26%

另一方面，任何拖累全球经济复苏的因素——无论是糟糕的就业数据还是新的病毒变异——都应该会导致实际债券收益率大幅下降，令金价受益。

美元走势的驱动

美元是今年推动黄金上涨的另一个重要因素。美国的疫苗接种最初有所加强，但自3月份以来，随着其他国家缩小与美国的疫苗接种差距，美国的疫苗接种力度有所下降，为黄金提供了有利条件。

随着美国疫苗接种优势减弱，美元重回下跌趋势。

多数分析师认为美元未来不会有太大变动，市场预测中值显示，美元只会小幅走强。如果他们错了，不管是由于全球复苏的不平衡，还是其他国家央行令人惊讶的鹰派态度，对黄金的影响可能是巨大的。

投资者的需求

黄金年初表现不佳的原因是，在截至4月份的4个月里，ETF减持了237吨黄金。3月初，在COMEX交易的对冲基金也将其风险敞口降至2019年以来的最低水平。在第二季度，资金流动已开始逆转。如果这种势头继续上升，金价可能会再次走高。

专业人士表示，黄金仍存在被压抑的潜在投资需求。不过，头寸相对较小。

但疫苗开始接种后，全球人寿集团(Aegon NV)的经济学家去年11月减少了对黄金的投资。他还表示：“随着疫苗接种计划的启动和经济的重新开放，我们对投资组合中避险/滞涨类型资产的兴趣减弱。”

现在，想让这些投资者想重回市场，依然需要有足够的信心。 

比特币的走势

比特币经常被吹捧为数字黄金，今年头几个月的涨势让看涨黄金的人感到沮丧。这两种资产都受到了那些担心恶性通胀和货币贬值投资者的青睐。因此，比特币的出色表现可能让潜在的黄金买家失去了兴趣。

2021年黄金和比特币的走势几乎是反向的。比特币已经从4月中旬的高点下跌了近40%，资金大量流出，黄金可能是受益者。