■ 2021年外汇市场，日元持续走低给人们留下了深刻的影响。

■ 货币政策方向性的差异，从中期来看应该被视为导致日元走低的因素。

      2021年已经过去五个月了，在今年的外汇市场上，日元持续走低给人们留下了深刻的影响。从年初至今，主要货币兑日元（+为日元贬值）的升/跌率来看，加元以+ 12.0%位居第一，英镑为+ 10.4% ，澳元为+6.6%，欧元为+6.2%，美元为+6.1%，瑞士法郎为+4.3%。本文主要以货币政策的方面为焦点，分析日元贬值的原因。

       日本银行在 4 月 27 日发布的《经济/价格形式展望》中表示，至少要到 2023 年物价指标才能实现其目标（同比前年上涨 2%）。 3月，长期利率波动的变动幅度为±0.25%， “连续涨停机制”的导入明显抑制了利率的上升。这两点引起了市场参与者的关注，从而导致日本银行在主要中央银行中降低货币宽松的难度变高，并承认了日元贬值。

       另外，4月以后开始上调利息的主要国家央行数量增加，也相对解释了汇率市场上日元贬值的原因。具体来说，4月21日加拿大银行以及5月26日新西兰央行(NZ)预计最早将在2022年下半年上调利息。此外，英格兰银行的布力哈委员在5月27日宣布，如果英国劳动市场顺利复苏，2022 年初有可能上调利息。由于该委员预定于 8 月退休，因此这可能不是英国央行内部多数人的意见，但随着英国经济正常化的进展，给市场对英国央行走势的动向留下了疑问。同时，作为市场焦点的美国联邦储备委员会（FRB）和欧洲中央银行（ECB）目前对减少货币宽松政策持有谨慎态度。然而，美国和欧洲为了争取在7 月份实现群体免疫，新冠疫苗的接种正在顺利进行中。因此，展望一年后，两家中央银行很可能明显转向缩减的货币政策。

       可以肯定的是，在贸易平衡的背景下，在实际需求的趋势中，日元的购买优势继续存在，因此很难预期日元会持续贬值。但是，货币政策走向性的差异不容忽视，作为明年上半年日元继续贬值的因素之一，建议持续关注。