兴业投资原油周评：供应短缺担忧持续，布油上涨飙升逾11%

2022年3月28日

由于市场普遍担心原油出口国俄罗斯遭受制裁将导致供应紧张，里海管道联盟(CPC)输油管道中断、沙特石油设施遭袭以及美国原油库存下降，进一步加剧供应短缺担忧，国际油价周初大幅上扬，逼近月初创下的十年高位。随着CPC管道逐步修复，以及欧盟未能就俄罗斯石油禁运达成一致，加之美国和盟国考虑释放更多原油战略储备，供应趋紧担忧有所缓解，同时新冠疫情再度蔓延，打击原油需求前景，引发原油多头下半周获利了结，拖累油价回吐部分涨幅。截至收盘，美国WTI 5月原油期货整周累计上涨5.75%，收报110.70美元/桶，当周最高触及116.62美元/桶，最低跌至104.69美元/桶。布伦特5月原油期货整周累计上涨11.06%，收报119.43美元/桶，当周最高触及123.71美元/桶，最低跌至109.37美元/桶。

由于俄罗斯入侵乌克兰以及随后西方国家对俄罗斯经济实施严厉制裁，市场继续对供应短缺感到担忧。欧洲领导人与美国总统乔?拜登举行一系列峰会，旨在就加强西方对俄罗斯的制裁达成协议。继美国禁止进口俄罗斯石油后，欧盟考虑就俄乌冲突一事对俄罗斯实施石油禁运。据高盛的统计数据，2021年，俄罗斯供应了全球11%的石油消费和17%的天然气消费，同期占西欧天然气消费的40%。美国和欧洲都对莫斯科实施了制裁，原油买家也对俄罗斯原油避之不及。人们重新开始担心被禁运的俄罗斯石油将如何被取代，而全球石油储量正处于多年来最低水平之际。

俄罗斯原油输送管道由于风暴遭受破坏，加剧供应短缺忧虑。俄罗斯的一份声明称，通过CPC管道出口的原油超过每天100万桶(占全球供应量的1%以上)，这条线路穿越哈萨克斯坦，由于暴风雨损坏的泊位而被暂停。俄罗斯副总理诺瓦克称，里海石油管线的石油供应可能会完全停止长达两个月。 航运信息公司Kpler的一名分析师表示:“油价上涨主要是由于俄罗斯黑海最大港口新罗西斯克(Novorossiisk)的里海管道联盟(CPC)原油出口减少所致，该原油日出口量约为130万桶，随着俄罗斯原油出口的下降终于出现，这为油价上涨火上加油。”

与此同时，也门反政府武装胡塞持续不断袭击沙特石油设施，导致石油产量下降，也提振了原油多头信心。胡塞武装上周末以导弹和无人机攻击全球最大石油公司沙特阿美多处设施，导致一座炼油厂的产量短暂下降，一个油品分销终端发生火灾。沙特外交部一名官员在沙特通讯社(SPA)评论称，这些攻击对上下游领域造成严重后果，影响沙特的生产能力和履行义务的能力。沙特阿美CEO纳瑟尔表示，在油市非常紧俏之际，这类攻击构成严重威胁，若持续升级，可能影响供应。国际能源署署长比罗尔谴责在沙特阿拉伯发生的一起针对石油基础设施的袭击事件。他表示，目前石油市场极度动荡，世界正在应对日益严峻的能源危机。

美国原油库存意外下降，给油价带来支撑。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至3月18日当周，API原油库存减少428万桶至4.006亿桶，前值增加375.4万桶，预期增加2.5万桶;汽油库存减少62.6万桶，前值减少379.4万桶，预期减少150万桶;精炼油库存减少82.6万桶，前值增加88.8万桶，预期减少160万桶;库欣原油库存增加64.6万桶，前值增加230.8万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至3月18日当周，美国原油库存减少250.8万桶至4.131亿桶，预期减少75万桶，前值增加434.5万桶;汽油库存减少294.8万桶，预期减少185万桶，前值减少361.5万桶;精炼油库存减少207.1万桶，预期减少105万桶，前值增加33.2万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加123.5万桶，前值增加178.6万桶。此外，上周美国国内原油产量持平于1160万桶/日。

然而，美国钻井公司上周大幅增加石油和天然气钻井，且连续第六个季度增加石油和天然气钻机数量，威胁了油价上涨空间。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至3月25日当周，原油钻井总数增加7座至531座，预期为527座;天然气钻井总数增加2座至139座，预期为136座;原油和天然气钻井平台总数增加9座至670座，预期为663座。

欧盟领导人上周就禁止从莫斯科进口石油举行峰会，但没有达成任何结果。欧盟成员国对将俄罗斯从石油进口国名单上除名意见不一。俄罗斯解决了欧盟45%的天然气进口，25%的石油进口和45%的煤炭进口，这表明他们极度依赖欧盟。一些欧盟成员国对俄罗斯化石燃料的依赖程度高于平均水平。德国一半以上的天然气进口来自莫斯科。如果德国放弃俄罗斯作为天然气出口国的地位，那么德国将面临失业升级和制造业活动严重下降的局面。此外，比利时总理亚历山大?德克罗支持德国，同时表示石油禁运“将对欧洲经济造成毁灭性影响，我认为没有必要”。立即禁止俄罗斯石油可能是损害俄罗斯经济的最佳主意，但对欧洲经济来说不是一个公平的决定。澳洲联邦银行(CBA)分析师在一份报告中写道：“这项拟议中的禁令距离成为政策还有一段距离，因为有相当多的欧盟国家反对这项禁令。尽管如此，目前正在讨论这项禁令一事是一个重大转变”。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫周一表示，如果欧盟对俄罗斯石油实施禁运制裁，将严重影响世界石油市场。

面对油价上涨的局面，国际能源署31个成员国曾在3月初决定释放6000万桶原油储备，一度令油价涨势暂停。近期，欧盟考虑禁运俄罗斯石油的消息再次引起市场紧张，油价再度逼近此前创下的10年高位。基于此，在周三开幕的国际能源署部长级会议上，国际能源署署长比罗尔再次表示，如果成员国同意可以再次释放战略储备。另据路透社报道称，“拜登政府正在考虑再次从战略石油储备中释放石油，这可能会超过本月早些时候3000万桶的规模。”总的来说，美国和国际能源机构(IEA)的其他成员国释放了大约6000万桶石油储备。“他们肯定有能力做得更多——他们(IEA成员)有大约15亿桶原油战略储备(SPR)库存。无论如何，这就是SPR的整体理念，在紧急情况下提供支持。”摩根大通大宗商品研究主管娜塔莎?卡内娃(Natasha Kaneva)表示。此外，最新消息称，俄罗斯新罗西斯克港码头里海管道(CPC)的出口在港口运营商检查后部分恢复输油，缓解供应趋紧担忧。

此外，全球石油需求受到全球新冠疫情复燃，尤其中国推行零冠政策而实施的封锁限制措施的威胁，这对原油市场的需求前景造成了压力。彭博社在周四凌晨发表的一份分析报告中指出，由于严格的封城措施抑制了消费，中国爆发了大流行以来最严重的病毒疫情已导致一些炼油企业削减运营，迫使分析师重新考虑他们的需求估计。新冠疫情的复苏对全球石油消费构成了威胁，可能加速需求破坏，有助于抑制因俄罗斯乌克兰战争而飙升的价格。随着中国一些最大城市的航班取消和交通流量减少，中国重要的石油枢纽山东的独立炼油商被迫转售原油，并减少加工。上海新增无症状感染者数量创历史新高，上海市政府表示，所有企业和工厂将在九天内暂停生产。此外，包括叫车服务在内的公共交通也将在封锁期间暂停。道明证券分析师表示:“在奥密克戎变体爆炸式蔓延的背景下，中国的道路交通上月暴跌近10%，突显出中国的原油需求明显大幅下降。”摩根大通上周将中国第二季原油日需求预期下调52万桶，至1580万桶。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意将于3月31日召开的第27届OPEC+ 产油国部长级视频会议结果，若该组织维持原定的逐月增加40万桶/日计划不变，油价料会走高。美国将要公布的经济数据包括：2月批发库存、2月商品贸易帐、3月达拉斯联储制造业活动指数、1月FHFA房价指数、2月JOLTs职位空缺、3月谘商会消费者信心指数、3月ADP就业人数、第四季度个人消费支出(PCE)物价指数、第四季度实际GDP终值、3月挑战者企业裁员、每周申请失业金人数、2月个人消费支出(PCE)物价指数、2月个人收入与支出、3月芝加哥采购经理人指数(PMI)、3月非农就业报告、3月Markit制造业PMI终值和3月ISM制造业PMI。受服务业等行业招聘火热带动，美国2月ADP就业人数增加47.5万，好于预期，前值由下降30.1万大幅上修为增加50.9万。受疫情影响较为严重的服务业成为拉动美国就业增长的主要动力。经济学家预计，劳动力供给提升，叠加工资上行将进一步支撑美国就业市场快速修复。FYCM兴业投资(英国)分析师预计3月ADP就业人数将增加45万。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至3月19日当周，美国首次申请失业救济人数为18.7万，为1969年以来最低，低于预期的21.2万，也低于前一周的21.5万(修正前为21.4万)。而截至3月12日的当周，连续申领失业救济人数降至135万，为1970年以来的最低水平，远低于预期的141万，前一周数据由141.9万下修为141.7万。因劳动力需求远超供给，且通胀高涨令就业动力高涨，数据录得1969年以来新低。申请失业救济人数的下降与劳动力市场的复苏保持一致，目前，雇主们都在拼命留住员工，同时招揽新员工。鉴于美国CPI达到7.9%，美国PPI也大幅上升，那么美联储首选的通胀衡量指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数很可能也会出现类似的大幅上升。我们已经看到一些美联储政策制定者表达了对通胀失控的担忧，而最近2月份的数据可能只会加剧这些担忧。再加上强劲的2月份就业报告和零售销售数字，很明显美国经济表现良好。因此，越来越多的人猜测，美联储可能更倾向于在5月份的下次会议上加息50个基点。我们预计2月整体和核心个人消费支出(PCE)物价指数将再创新高，同比分别达到6.7%和5.5%。强劲的数据只会增加这种焦虑，尽管考虑到目前的地缘政治，即使个人消费支出(PCE)通胀高于预期，美联储真的会在利率上采取如此重大的举措吗?美国1月份经通胀调整的消费者支出增长超过预期，凸显出尽管新冠病例激增，而且通胀达到美联储目标的三倍，但美国民众的消费需求仍极具韧性。经通胀因素调整后，1月份商品和服务消费支出较12月增长1.5%。在未经调整的基础上，1月份个人支出较12月增长2.1%，个人收入几乎没有变化。该报告凸显了消费者需求的强劲，也反映出奥密克戎变异毒株短期、但相对较低的影响。新冠感染病例下降和劳动力市场改善应该会在未来几个月继续支持消费者支出，特别是服务方面的消费，不过通胀——预计近期将进一步上升——仍然是不利因素。最新的火热通胀数据进一步支持了美联储官员有关在5月政策会议上开始加息的呼吁，甚至可能给加息50基点的观点带来支持。我们预计2月个人收入和支出分别为0.5%和0.6%。周五的美国3月非农就业报告将是本周市场密切关注的重磅数据。美国2月非农就业人数增加67.8万，远高于市场预期的40万。该报告的进一步细节显示，失业率从1月份的4.0%降至3.8%，市场预期为3.9%。此外，劳动力参与率由62.2%升至62.3%，以平均时薪衡量的工资涨幅同比从修正后5.7降至5.1%。2月非农报告不仅各项数据均超预期，更重要的是数据显示劳动力供给短缺的问题正在改善，或透露了劳动力供给短缺问题的峰值阶段已过，后续劳动力紧张对生产的拖累、对时薪与通胀的推动力量或逐步减弱。我们预计3月非农就业人数将增加48.8万，平均时薪环比增加0.4%，同比增幅将加速至5.5%。若其余报告内容没有太大落差，表明美国劳动力市场维持健康复苏，将支撑美联储在5月和6月分别加息50个基点的市场，料为美元带来支持。央行动态方面：亚特兰大联储主席博斯蒂克、纽约联储主席威廉姆斯、费城联储主席哈克、里奇蒙德联储主席巴尔金和芝加哥联储主席埃文斯发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模、加息幅度及何时缩表的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄地缘局势和全球疫情的发展变化，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道扩散，油价在中轨上方发展，14周和20周均线看涨，慢步随机指标持平。K线图收长上影实体阳线，表明油价上行面临强劲卖方阻击，从技术面来看，短期内油价可能继续宽幅震荡。支撑分别位于109.00、107.50、106.00，阻力依次是112.00、113.50、115.00。

布油周图保利加通道扩散，油价紧随上轨发展，14周和20周均线看涨，慢步随机指标走高。K线图收上影实体阳线，表明油价上行面临强劲卖方阻击，从技术面来看，短期内油价可能继续宽幅震荡。支撑分别位于118.00、116.50、115.00，阻力依次是120.50、122.00、123.50。