兴业投资：美国原油库存大增&供应忧虑，推动油价缩窄跌幅

2022年4月21日

由于对经济增长和原油需求放缓的广泛担忧，以及哈萨克斯坦里海石油管道即将完全恢复运输能力，国际油价周三前半日承压大幅下挫，美油一度失守100美元关口，布油跌破105美元。但随着乌克兰冲突升级，市场对俄罗斯供应可能进一步减少的忧虑和利比亚政治僵局凸显供应的脆弱性，加之美国原油库存大增，支撑油价触底回升，缩窄跌幅。截止美国收盘，美国原油6月期货收跌0.90美元，或0.87%，报102.31美元/桶，盘中最高触及103.93美元/桶，最低跌至99.87美元/桶;布伦特原油6月期货收跌0.23美元，或0.21%，报107.29美元/桶，盘中最高触及108.96美元/桶，最低跌至104.63美元/桶。

中国需求方面因新冠肺炎疫情封锁而减弱，这在一定程度上迫使国际货币基金组织(IMF)将其全球经济增长预期从4.4%下调至3.6%，同时考虑到俄罗斯对乌克兰战争的破坏和导致更高的通胀，这给油价施加巨大的下行压力。

与此同时，哈萨克斯坦里海石油管道系统有望在24日前完全恢复运输能力，这将缓解供应中断的担忧。哈萨克斯坦能源部长阿克丘拉科夫周三表示，里海管道码头的一个系泊点的维修工作已基本完成，里海石油管道系统或将于本周末(24日)前完全恢复运输能力。3月20日，黑海的一场风暴损坏了哈萨克斯坦里海石油管道终端的一个码头装置，两个运输石油的浮筒因需要维修而停止工作。

不过，随着交易员逐步消化了全球经济增长前景恶化以及原油需求增长的影响，油价企稳回升。与此同时，由于俄乌战争仍在继续，美国/北约加速向乌克兰运送武器，并希望进一步加强对俄罗斯的制裁，地缘政治紧张局势仍然非常紧张，也为油价提供有力支撑。

事实上，俄罗斯原油产量预计到5月将下降300万桶/天(约占全球供应量的3.0%)，而这一缺口，OPEC+无法填补，因其自身难以满足其产量配额。路透本周稍早公布的3月调查显示，该集团上月日产量低于目标近150万桶，主要是因为非洲较小产油国难以跟上增产步伐。

随着俄罗斯石油产量下降，4月份将出现进一步大幅下降，但利比亚也令人担忧。利比亚国家石油公司(National Oil Corporation)表示，由于其主要油田遭到封锁，该国石油产量本周已关闭55万桶/天。OPEC+产量挣扎暗示，全球石油市场在可预见的未来仍将吃紧，只有国际能源署(IEA)成员国大量释放原油储备(未来几个月将释放2.4亿桶)和中国的封锁暂时保持市场平衡。

正如道明证券分析师解释的那样，利比亚的政治僵局凸显了石油供应的脆弱性。分析师们指出，全球库存正在枯竭，几乎无法提供缓冲。分析师表示:“供应方面出现的最新问题，也正值能源产品需求再次走强之际，这导致原油价格趋紧，并促使我们决定重新上调布伦特原油远期价格。事实上，我们对15个最大城市车辆登记状况的跟踪表明，在导致能源需求急剧下降之后，中国‘动态’的零冠战略的影响可能已经在缓解。我们还预计，随着官员们呼吁提供额外的经济支持，中国需求的逆风将很快转变为顺风。”

此外，德国到年底完全停止从俄罗斯进口石油，这给油价带来支撑。德国外交部长贝尔伯克周三表示，德国打算在今年年底完全停止从俄罗斯进口石油。出访波罗的海国家期间，贝尔伯克当日在里加作出上述表述;“我在这里也明确表示，德国也在逐步完全摆脱从俄罗斯进口能源。”她指出，德国到夏季从俄罗斯进口石油减半，到年底进口减至零。接着是摆脱天然气，这将遵从共同的欧洲路线图。“我们必须快速结束对俄罗斯能源依赖”。欧盟国家上周已经决定对俄罗斯实施煤炭禁运。德国经济部长哈贝克也认为到今年年底，“几乎不依赖”俄罗斯石油是可能的。就摆脱对俄天然气依赖，其认为“到2024年中期”才有可能。

如果欧盟停止进口俄罗斯石油是认真的，那么它可能必须要付出一些代价。摩根大通警告称，立即全面禁运俄罗斯石油可能会造成每天超过400万桶的供应缺口，这将推动布伦特原油价格上涨约65%，达到每桶185美元。在大约四个月内逐步淘汰俄罗斯石油，类似于针对俄罗斯煤炭供应的做法，可能会获得成功而不会显著影响价格。该行预测的主要情境要保守得多，估计俄罗斯对欧洲的供应降幅只有一半，到年底时的日供应量减少幅度约210万桶。实际上，放弃俄罗斯石油的过程比最初预期的要慢。退出与俄罗斯公司的协议——通常是长期合同——需要时间。但如果俄乌冲突的恐怖程度刺激欧盟采取更激烈的行动，那么供应、进而是消费者受到的冲击可能会大得多。

美国上周原油库存意外大幅下降，同时汽油需求回升至平均水平，表明需求尚未明显下降，给油价带来一定支撑。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至4月15日当周，美国原油库存减少802万桶至4.134亿桶，创2021年1月22日当周以来最大降幅，预期增加253.3万桶，前值增加938.2万桶;汽油库存减少76.1万桶，预期减少100万桶，前值减少364.9万桶;精炼油库存减少266.4万桶，预期减少93.3万桶，前值减少290.2万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少18.5万桶，前值增加45万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少470.1万桶至5.56亿桶，降至2002年2月以来的最低水平，且连续32周下降。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶至1190万桶/日，为2020年5月1日当周以来最高。

美元指数

美元指数周三早盘创下2020年3月下旬以来新高100.997水平后反转走低，触及100.182多日低点，因市场对日本口头干预的紧张情绪加剧，促使交易员削减日元的空头押注，带动美元获利回吐。但10年期美债收益率保持在三年高位，经通胀调整后的美债收益率自2020年3月以来首次处于正值，以及美联储政策制定者的鹰派立场强化了该央行大幅加息的预期，这将限制美元的下行空间。

隔夜指数掉期利率(OIS)目前已预测美联储在接下来的两次政策会议上合计加息100个基点，这表明市场预计美联储将连续两次、每次加息50个基点。OIS反映，到美联储6月会议，加息幅度可达100个基点;联邦公开市场委员会(FOMC)年底会议前总计加息幅度228个基点，高于本周初的213个基点。

美国全国地产经纪商协会(NAR)周三公布的最新数据显示，3月份美国成屋销售环比下降2.7%，年化后为577万套，低于经济学家普遍预期的580万套和2月份的593万套。房价中值继续上涨，3月份达到37.53万美元。尽管供应有所改善，但房价仍触及纪录高位，美国3月房屋销售降幅大于预期，且在抵押贷款利率飙升的情况下可能进一步下滑。房地产市场是经济中对利率最敏感的领域。但由于库存仍处于低位，经济学家认为，借贷成本上升将对需求产生温和影响。

芝加哥联储主席埃文斯周三表示，明年的通胀率不会回落到2.0%。然而，有充分的理由认为，导致高通胀的特殊因素将停止上升。在应对通胀方面，货币政策的时机可能是明智的。美联储将在年底前将利率上调至中性，之后可能最终采取限制性立场。此前，他在周二反驳了加息75个基点的想法。

旧金山联储主席戴利周三表示，正忙于思考“通胀、通胀、通胀”，今年通胀不太可能回归至2.0%，不过通胀将开始下降，五年后通胀将达到2.0%。消费者正重新平衡从商品到服务的支出应该有助于抑制通胀。目前5月加息50个基点的依据已经“齐备”，也到了可以在下次会议上宣布缩减资产负债表的程度。自三月美联储会议以来，出现新证据表明美国经济扩张是可以自我维持的。今年将利率提高到2.5%并不突然或意外，人们普遍认为这是适当的。美联储预计美国经济增长将放缓至低于趋势水平，但不会陷入衰退，即使确实进入衰退，也将是温和而短暂的。现在决定可能需要采取哪些限制性政策还为时过早，美联储将需要评估通胀和供应链。美国劳动力市场存在“泡沫”。

明尼阿波利斯联储周三发布的最新美联储褐皮书称，通胀仍然是一个令人担忧的问题，从劳动力到商品，需求仍然远远超过供应，而中国最近为限制新冠传播而实施的封控措施，以及俄罗斯入侵乌克兰导致的食品和能源成本飙升让形势雪上加霜。自2月中旬以来，美国的通胀压力依然强劲，企业继续将迅速上升的投入成本传导至消费者。大多数地区的公司预计未来几个月通胀压力将继续存在。尽管劳动力市场面临招聘和留任挑战，但一些地区报告仍出现适度就业增长。一些联系人提出工资增长强劲步伐开始出现放缓的早期迹象。劳动力需求继续推动薪资强劲增长，特别是对于“灵活就业”的工人。自2月中旬以来，经济活动温和扩张。近期地缘政治发展和价格上涨带来的不确定性给未来经济增长前景蒙上阴影。大多数地区制造业活动总体稳健，但供应链积压、劳动力市场紧张和投入成本上升继续对企业满足需求的能力构成挑战。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展;14和20日均线看涨;随机指标走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升;14和20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道趋平，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在99.85-105.55区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注4月20日高点103.90，突破后将上探注4月13日高点104.45，然后是4月5日高点105.55和4月18日低点106.00，以及4月14日高点107.40和4月19日高点108.30;而下方支持留意4月21日低点102.00，跌破将下探4月19日低点101.50，然后是2月24日高点100.50和4月20日低点99.85，以及4月7日高点98.80和4月1日低点97.80。

布伦特原油

日图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展;14日均线看涨，20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升;14和20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道趋平，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在105.55-110.65区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注4月20日高点108.95，突破将上探注4月5日高点109.90，然后是4月18日低点110.65和3月31日高点111.10，以及4月14日高点112.35和4月19日高点114.20;而下方支持留意4月19日低点106.80，跌破将下探4月12日高点105.60，然后是4月20日低点104.60和4月7日高点103.55，以及4月1日低点102.30和4月11日高点101.65。

周四关注：

美国4月费城联储制造业指数

美国每周申请失业金人数

美联储主席鲍威尔发表讲话

圣路易斯联储主席布拉德发表讲话