兴业投资原油周评：经济增长悲观引发需求担忧，布油上周下跌近5%

2022年4月25日

国际油价上周周初受俄乌战争升级、欧盟考虑对俄罗斯石油实施禁令、利比亚原油供应下降以及美国原油库存下降的支撑，一度创三周新高，但随后由于中国经济数据疲软，世界银行和国际货币基金组织下调全球增长预测引发需求放缓担忧，加之沙特原油产量和出口增加、俄罗斯-哈萨克斯坦里海石油管道(CPC)恢复原油出口和美国活跃原油钻井平台数增加，油价因此反转大幅下挫。截至收盘，美国WTI 6月原油期货整周累计下跌6.42%，收报100.50美元/桶，当周最高触及109.16美元/桶，最低跌至99.87美元/桶。布伦特6月原油期货整周累计下跌4.84%，收报106.07美元/桶，当周最高触及114.81美元/桶，最低跌至104.63美元/桶。

随着乌俄局势加剧，和平谈判处于崩溃的边缘，美国/北约加速向乌克兰运送武器，并希望进一步加强对俄罗斯的制裁，欧盟仍在考虑全面禁止俄罗斯原油进口，市场供应可能进一步减少，这给油价带来支撑。据英国《泰晤士报》援引欧盟委员会副主席东布罗夫斯基斯的话称，欧盟准备对俄罗斯石油进口实施“理智制裁”。欧盟很快将提出对俄罗斯的第六套制裁方案，其中包括“某种形式的原油禁运”。东布罗夫斯基斯称，具体细节尚未决定，但措施可能包括逐步淘汰俄罗斯原油，或对超过一定价格上限的出口产品征收关税。

事实上，俄罗斯原油产量预计到5月将下降300万桶/天(约占全球供应量的3.0%)，而这一缺口，OPEC+无法填补，因其自身难以满足其产量配额。路透本周稍早公布的3月调查显示，该集团上月日产量低于目标近150万桶，主要是因为非洲较小产油国难以跟上增产步伐。 此外，利比亚原油供应也令人担忧。利比亚国家石油公司(National Oil Corporation)表示，由于其主要油田遭到封锁，该国石油产量本周已关闭55万桶/天。

美国原油库存意外下降，给油价带来一定支撑。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至4月15日当周，API原油库存减少449.6万桶至4.019亿桶，前值增加775.7万桶，预期增加253.3万桶;汽油库存增加293.3万桶，前值减少505.3万桶，预期减少120万桶;精炼油库存减少165.2万桶，前值减少496.1万桶，预期减少30万桶;库欣原油库存增加9.3万桶，前值增加37.5万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至4月15日当周，美国原油库存减少802万桶至4.134亿桶，创2021年1月22日当周以来最大降幅，预期增加253.3万桶，前值增加938.2万桶;汽油库存减少76.1万桶，预期减少100万桶，前值减少364.9万桶;精炼油库存减少266.4万桶，预期减少93.3万桶，前值减少290.2万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少18.5万桶，前值增加45万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少470.1万桶至5.56亿桶，降至2002年2月以来的最低水平，且连续32周下降。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶至1190万桶/日，为2020年5月1日当周以来最高。

中国上周公布的数据显示经济疲软，加剧了人们对新冠肺炎疫情抑制导致需求放缓的担忧，给油价上涨带来威胁。中国经济活动在3月份放缓，精炼石油规模比去年同期减少2%，吞吐量降至10月份以来的最低水平，原因是原油价格飙升挤压利润，而严格的封锁措施损害了燃料消耗。

与此同时，全球经济增长前景悲观引发原油需求放缓的担忧，也加大了油价下行压力。世界银行行长马尔帕斯上周表示，受俄罗斯入侵乌克兰冲突影响，该机构将2022年全球经济增长预期从此前的4.1美元下调至3.2%。同时国际货币基金组织(IMF)在其最新发布的季度《世界经济展望》中指出，鉴于战争对俄乌两国的直接冲击以及对全球的外溢影响，预计2022年和2023年全球经济均增长3.6%，较1月时的预估分别下调0.8和0.2个百分点。这是该机构今年第二度调降预期。预计中期内全球增长率将下滑至3.3%左右，相比之下2004-2013年平均增速为4.1%，2021年则为6.1%。

沙特2月原油出口和产量达到近两年来最高水平，缓解供应紧缺。联合组织数据倡议(JODI)周一发布的数据显示，沙特阿拉伯2月原油出口升至730.7万桶/日，为2020年4月以来的最高水平。2月原油出口较1月的约700万桶/日增长4.4%。作为全球最大原油出口国，沙特2月原油产量亦升至近两年来最高，为1022.5万桶/日，1月为1014.5万桶/日。2月沙特国内炼油厂炼油量下降27.1万桶/日，至250.6万桶/日，直接原油消耗量下降11.1万桶/日，至29.1万桶/日。

俄罗斯-哈萨克斯坦里海石油管道(CPC)开始全面恢复石油出口和利比亚将在数日内恢复所关闭油田的石油生产，这减缓了原油供应紧缺的担忧，也给油价带来下行压力。三位熟悉港口装载计划的消息人士周五表示，CPC将周五(4月22日)起全面恢复出口。此前，该管道的一个关键装载设施SPM-3的维修工作导致管道中断了近30天。由于黑海的风暴破坏了装载设施，自3月底以来CPC管道一直依赖单点系泊位(SPM)设施中的一个进行装载。该事件导致通过CPC管道的石油出口减少了三分之一，并影响了哈萨克斯坦的石油产量。

此外，美国钻井企业连续第五周增加石油和天然气钻井平台，加大油价下行压力。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至4月22日当周，原油钻井总数大幅增加1座至549座，预期为547座;天然气钻井总数增加1座至144座，预期为143座;原油和天然气钻井平台总数增加2座至693座，预期为690座。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：3月芝加哥联储全国活动指数、4月达拉斯联储制造业活动指数、3月耐用品订单、2月FHFA房价指数、4月里士满联储制造业指数、4月谘商会消费者信心指数、3月新屋销售、3月批发库存、3月成屋签约销售指数、每周申请失业金人数、第一季度实际GDP、第一季度个人消费支出(PCE)物价指数、3月个人消费支出(PCE)物价指数、3月个人与收入支出、4月芝加哥采购经理人指数(PMI)和4月密歇根大学消费者信心指数终值。由于耐用品订单在GDP中占比较高，对市场的影响较大，因此，3月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国2月耐用品订单下降2.1%，市场预期下降0.6%，创2020年4月以来最大月跌幅，近五个月来首次下降。核心耐用品订单增下降0.6%，预期为增长0.6%，上月数据也由0.7%上调至0.8%。在连续四个月的反弹后，美国2月耐用品订单环比出现大幅下滑，资本投资缩减严重。3月份数据恐难言乐观。FYCM兴业投资(英国)分析师预计，美国3月耐用品订单将增长1.0%;不包括运输在内的核心耐用品订单将增长0.5%;不包括国防在内的核心耐用品订单将持平;不包括飞机的非国防耐用品订单将增长0.5%。若数据符合或好于预期将支撑美元。美国第四季度GDP数据不及预期。美国第四季度实际GDP年化季率终值为6.9%,预期为7.1%,前值 7.00%。在一定持续的情况下，美国2022年第一季度GDP恐继续相对低迷。我们预计第一季度GDP年化季率增长将大幅放缓至1.0%。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至4月16日当周，美国首次申请失业救济金人数为18.4万，略高于预期的18万，此前一周数据为18.6万。而截至4月9日当周，持续申请失业救济金人数降至141.7万，降幅高于预期的从此前147.5万降至145.5万。美国上周初请失业金人数下降，续请失业金人数降至52年来最低，进一步强化了劳动力市场的紧张状况。严重的劳动力短缺使裁员人数保持在较低水平，助长了通胀，并迫使美联储采取限制性货币政策立场。鉴于美国CPI达到7.9%，美国PPI也大幅上升，美联储首选的通胀衡量指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数在2月份也出现类似的大幅上升。美国2月PCE物价指数同比上涨6.4%，续创近40年新高。剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比上涨5.4%，为1983年以来最高水平。我们已经看到一些美联储政策制定者表达了对通胀失控的担忧，而最近2月份的数据加剧这些担忧。再加上强劲的2月份就业报告和零售销售数字，很明显美国经济表现良好。因此，越来越多的人猜测，美联储可能更倾向于在5月份的下次会议上加息50个基点。我们预计3月整体和核心个人消费支出(PCE)物价指数将继续保持在高位，同比分别达到6.4%和5.3%。美国1月份经通胀调整的消费者支出增长超过预期，凸显出尽管新冠病例激增，而且通胀达到美联储目标的三倍，但美国民众的消费需求仍极具韧性。在未经调整的基础上，2月份个人支出增长0.2%，个人收入增加0.5%。该报告凸显了消费者需求的强劲，也反映出奥密克戎变异毒株短期、但相对较低的影响。新冠感染病例下降和劳动力市场改善应该会在未来几个月继续支持消费者支出，特别是服务方面的消费，不过通胀——预计近期将进一步上升——仍然是不利因素。我们预计3月个人收入和支出分别为0.4%和0.6%。央行动态方面：由于美联储将于5月5日公布最新利率决议，在此之前的十天，美联储各位官员将被禁止继续对外界就政策观点发声，即所谓的噤声期。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和中国疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价向中轨回落，14周和20周均线看涨，慢步随机指标走高。K线图收大实体阴线，表明上方抛压沉重，预计本周油价可能继续震荡下滑。支撑分别位于98.30、97.10、95.80，阻力依次是100.50、102.00、103.80。

布油周图保利加通道收敛，油价向中轨回落，14周和20周均线看涨，慢步随机指标走高。K线图收大实体阴线，表明上方抛压沉重，预计本周油价可能继续震荡下滑。支撑分别位于102.30、100.80、99.60，阻力依次是104.60、106.00、107.50。