香港联系汇率制：1983年10月17日，联系汇率制在香港正式实施，香港金融管理局会确保美元兑港币的汇率维持在（7.75~7.85）之间。一旦汇率达到/超出区间，则启动反向买卖操作。可以看出，联系汇率制实际上是一种小范围浮动的固定汇率制。过去二十年时间里，除了2003年10月份港币汇率短暂下破7.75支撑位外，其它所有时间里港币汇率均维持在上述区间。在3月18日的分析文章中我们提到：USDHKD最高触及7.8308，距离区间上限7.85仅剩不足200点。一个多月过去，USDHKD汇率继续走高，最新值已经达到7.8467，距离金管局警戒上限7.85仅剩余33标准点。预计近期香港金管局将开启反向操作：卖出美元的同时买入港币，直至汇率跌至7.75附近。这中间将近1000标准点的利润空间，几乎是无风险的，除非联系汇率制被取消。另外，香港和美联储的基准利率基本持平，进行买卖所付出的隔夜利息成本较小，利息成本不会对利润空间形成明显侵蚀。主要问题在于，USDHKD的波动性较差，自区间高点至低点所需要的时间短则半年长则数年，很多人无法忍受如此长的持单时间。以上一次7.85~7.75的波动为例，开始时间在2018年3月份，结束时间在2020年4月份，中间有整整两年的时间。并且，USDHKD的汇率并非线性的从高点跌至低点，而是会出现无数次的反弹，且一次反弹就会消耗半年左右的时间。基于此，港币汇率区间的交易更适合大资金量的机构投资者参与，个人交易者实际操作起来会比较考验耐性。

美元指数：USDHKD的上涨，主要推动因素就是近期强势上涨的美元指数。美元指数已经站上102关口，目前正在冲击103关键位置。近五个交易日全部收阳线，累计涨幅2.35%，上涨动力极为强劲。消息面并没有值得关注的内容，只是关于美联储加息的预期较之前更加强烈。4月18日，美国圣路易斯联储行长布拉德讲话称：美国的通胀率“实在太高了”，美联储需要迅速采取行动，通过多次加息50基点，将利率在年底前提高到3.5%左右，并且不排除一次加息75基点的选项。布拉德的观点代表了美联储大部分官员的想法，鹰派的论调是助推美元指数走高的显著因素。需要注意的是，美国十年期国债收益率在4月19日触及2.94%高点后开始一路下行，最新值2.76%；与此同时，德国的国债收益率也在降低。有意思的地方在于，美元指数就是在19日国债利率触顶后开启的强势上涨。也就是说，美元指数近五个交易日的上涨，缺乏债券市场的利率走高的支撑。又因为债券收益率是货币币值的锚，所以我们预计美元指数的涨势将难以持久。USDHKD逼近7.85警戒线后，即便金管局不出手，汇率也会自然向下回落。

USDHKD技术面：

▲ATFX供图

▋总结：ATFX分析师团队：港币汇率一致存在上述套利模式，这类似于2015年瑞郎黑天鹅之前的欧元兑瑞郎（固定汇率1.2）。虽然风险不大，但持单时间过长，并不适合所有人参与。

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