兴业投资：欧盟即将实施禁运，国际油价大幅回升

2022年5月3日

国际油价周一早盘大幅下挫，美油逼近100美元关口，布油跌破103美元关口，主要受到中国经济数据疲软引发原油需求放缓的担忧的拖累，此外，利比亚恢复原油出口也给油价带来压力。不过，欧盟即将对俄罗斯原油实施禁运，这进一步加剧本已吃紧的供应担忧，以及OPEC+ 4月原油产量几乎没有上升，推动油价自多日低点大幅反弹。截止美国收盘，美国原油6月期货收涨1.00美元，或0.96%，报104.23美元/桶，盘中最高触及105.88美元/桶，最低跌至100.26美元/桶;布伦特原油7月期货收涨0.96美元，或0.90%，报106.63美元/桶，盘中最高触及108.35美元/桶，最低跌至103.09美元/桶。

随着新冠肺炎在中国各地蔓延，继中国上海之后，中国北京也因新冠肺炎疫情而加强了限制措施，引发中国对原油需求放缓感到担忧。世界上最大的石油进口国的需求下降将对石油价格产生严重影响。中国经济面临严重逆风，制造业和服务业PMI均大幅下降就是明证。封锁令生产和国内需求承压，出口订单骤降表明全球需求正在减弱。房地产危机依然挥之不去。中国正在加大刺激措施，信贷冲动的上升预示着下半年经济将出现复苏。但前景将取决于新冠病毒如何发展。目前还没有迹象表明，中国将放松“动态零冠”政策。我们预计今年增长4.7%，明显低于政府5.5%的目标。到2023年，我们预计GDP将增长5.3%。

与此同时，利比亚多个油田恢复生产的消息也可能令油价承压。利比亚4月份的石油产量因封锁而中断，每日产量达50万桶。利比亚国家石油公司(NOC)上周日(5月1日)表示，将暂时恢复Zueitina石油码头的运营，以减少储油罐库存，避免港口“迫在眉睫的环境灾难”。由于政治抗议者迫使一些石油设施暂停运营，NOC于4月下旬宣布Zueitina的一些货物运输遭遇不可抗力。

不过，欧盟似乎最快将在周二同意到今年年底结束所有俄罗斯石油进口(斯洛伐克和匈牙利或将获得豁免)，此举可能进一步对俄罗斯石油生产施加下行压力，为油价提供强有力支撑。欧盟正准备对俄罗斯石油实施禁令，欧盟各成员国能源部长周一就莫斯科要求外国买家以卢布结算天然气费用、否则将切断供应的威胁举行危机会谈。预计欧盟周二将提出针对俄罗斯入侵乌克兰的第六轮制裁方案，包括禁止购买俄石油——这一措施将让莫斯科损失一大笔收入来源，但迄今各成员国对此意见不一。官员们周一表示，为了保持欧盟团结，执委会可能会为匈牙利和斯洛伐克提供豁免，或者较长的一段过渡期，全面禁令可能会在年底前逐步实施。匈牙利和斯洛伐克都严重依赖俄罗斯原油，匈牙利曾表示将反对能源制裁。而德国已经放弃并转向支持对俄罗斯原油禁运的立场。德国联邦副总理兼经济与气候保护部部长哈贝克周一在柏林表示，对俄罗斯实施石油禁运会对德国经济造成一定影响，但是“可以承受”。

如果欧盟禁止进口俄罗斯能源产品，在最坏的情况下，这将导致该地区经济陷入衰退。巴克莱警告称，欧盟高度依赖俄罗斯的能源产品。任何限制都将对能源价格造成进一步压力，甚至可能导致定量配给。因此，我们认为天然气供应中断至少会从三个方面影响欧元区的经济增长。首先，由于很大一部分能源是进口的，天然气价格上涨将对贸易造成负面冲击。其次，实物短缺可能会从投入方面限制生产。第三，天然气流动中断将增加不确定性。对俄罗斯能源产品的禁运会导致批发价格在没有配给的情况下大幅上涨，这将在欧元区引发“温和衰退”。一年后，贸易条件的冲击将使欧元区实际GDP下降约1.3个百分点，并将通胀率推高1.4个百分点如果定量配给和能源禁运同时发生，欧元区GDP将大幅下降5个百分点。

就目前而言，只要未来几天对中国需求的担忧不再显著增加(新的封锁可能会引发这一担忧)，随着欧盟在俄罗斯入侵乌克兰后寻求加强对该国的制裁，对俄罗斯供应的担忧可能足以支撑油价保持在高位。据路透社报道，俄罗斯每天470万桶原油的出口中，约有一半流向欧盟，尽管其中一些可以以折让的方式转向其他市场(比如印度)，但一位分析师表示:“俄罗斯将所有不想要的货物从西方转向亚洲的能力是有限的。”

“在禁运的情况下，俄罗斯将被迫进一步减产，因为它缺乏储存额外原油的能力，”分析师继续说。与俄罗斯制裁有关的供应问题出现之际，许多OPEC+国家难以跟上该组织最近一系列增产配额的步伐。根据路透社的一项调查，该集团4月份的日产量仅增加了4万桶，远低于40万桶的目标增幅，推动该集团遵守其减产协议的程度达到164%(一个月前为151%)。大规模的OPEC+产能不足是油价短期内保持坚挺的另一个原因。

另据调查，OPEC 4月石油产量增幅低于与盟国协议计划的增幅，因利比亚和尼日利亚的减产抵消了沙特和其他主要产油国的供应增幅。调查发现，OPEC 4月日产量为2858万桶，较上月增加4万桶，低于供应协议要求的每日增产25.4万桶。OPEC+将于本周四开会，尽管俄乌冲突后油价飙升，预计将维持此前达成的增产协议，即同意6月再次小幅增产43.2万桶/日。根据路透调查，除2月外，从去年10月到今年3月的产量都没有达到承诺的增产幅度，因为许多生产商由于投资不足导致缺乏生产更多原油的能力，而疫情加速了这一趋势。

原油市场仍处于危急状态，过去一周相对较大的价格波动突显了这一点。蒙特利尔银行策略师预计油价将在90- 110美元的区间徘徊，除非有重大发展可能导致大幅上涨或下跌。我们需要注意的主要不利情况是：战争突然结束，达成了一项持久的和平协议。全球原油供应显着增加，特别是在非OPEC+国家。全球主要央行收紧货币政策，导致全球原油需求大幅萎缩。上行风险主要围绕以下方面：欧盟对俄罗斯进口原油实施制裁。西方对继续购买俄罗斯原油的国家实施二级制裁。OPEC+的产量急剧下降，尤其是俄罗斯的产量面临压力。

展望后市，中国疫情发展和俄罗斯与乌克兰军事冲突方面的消息仍将是油价主要推动力。同样重要的还有截至4月29日当周的API原油库存报告，此前截至4月22日当周，API原油库存增加478.4万桶至4.067亿桶，前值减少449.6万桶，预期增加216.7万桶。若库存增加料给油价带来进一步回调压力。

美元指数

美元指数周一早盘短暂下滑至103.087低点后再度回升，达到103.709高点，逼近上周四创下的近20年高位103.89，因市场押注美联储本周将大幅加息以抑制该国正处于40年高位的通胀水平。此外，对地缘政治和中国封锁的担忧，以及全球风险资产普遍疲软，也刺激了美元的避险需求。

美元指数上周再次上涨，这是连续第四个星期上涨。主要因素仍然是利率差异，因此FOMC会议将是关键。在三菱日联金融集团(MUFG Bank)的经济学家看来，美元可能正进入超调区间，因此，美元的强势可能正达到极限。在应对通胀风险方面，美联储主席鲍威尔肯定会非常强硬——这将是自2000年5月以来首次加息50个基点——鲍威尔和联邦公开市场委员会将不希望破坏在现阶段进一步加息50个基点的预期。尽管这种强硬态度可能不会导致市场利率大幅波动，但它应该会对美元构成支撑。我们认为美元在美联储加息50个基点这一阶段(肯定是5月和6月)期间有进一步走强的空间，但从现在开始的走强规模肯定更有限了。我们的美元指数加权2年期息差与4月初持平，这意味着可能开始在遏制美元进一步显著走强方面发挥作用。杠杆基金做多美元的仓位相对较少，在海外负面风险的情况下，美联储将在收紧政策的早期阶段支持市场定价，因此短期内美元可能进一步上涨。

IHS Markit 和标普联合调查显示，美国4月份制造业采购经理人指数(PMI)终值略降至59.2，初值为59.7，3月份该制造业指数为58.8。这表明，4月份美国制造业的扩张步伐总体上仍保持强劲。4月产出指数终值略微上修至57.6，初值为57.4。4月产出物价指数终值略微下修至76.3，初值为78.4，但仍远高于3月的69.7。标普全球经济学家威廉姆斯评美国PMI数据：在经历了年初的缓慢增长(生产增长几乎停滞)之后，制造业在第二季度开始时的基础要好得多。尽管4月份通胀压力进一步加剧，但来自消费者和企业的需求依然强劲，这令人鼓舞。由于企业面临能源价格不断上涨、供应链紧张导致由供应商推动的价格持续上涨以及工资成本不断上升等问题，投入成本和销售价格通胀双双飙升，后者加速逼近历史最高水平。

而美国供应管理学会(ISM)最新发布的数据显示，4月ISM制造业采购经理人指数(PMI)从3月的57.1降至55.4，低于预期的57.6，这是自2020年9月以来的最低水平。其中分项指数显示，物价指数从3月份的87.1小幅下降至84.6。新订单指数从53.8小幅降至53.5，为2020年5月以来的最低水平。就业指数从56.3降至50.9，高于预期的56.0。美国供应管理协会(ISM)主席Timothy Fiore评论称，制造业连续第23个月表现良好，需求环比增长放缓(可能是由于交货期延长和数十年来原材料价格上涨)和消费疲软(由于劳动力限制)的原因。海外合作伙伴正在经历新冠疫情的影响，短期内给美国制造业带来了不利影响。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20日均线看涨;随机指标走低。

4小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14均线转跌，20均线看涨;随机指标在超买区企稳。

1小时图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在102.95-107.00区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月2日高点105.90，突破后将上探4月17日低点107.00，然后是4月29日高点107.95和4月19日高点108.30，以及3月30日高点108.70和3月27日低点110.05;而下方支持留意5月3日低点105.05，跌破将下探4月29日低点103.75，然后是4月27日高点102.95和4月22日低点101.35，以及5月2日低点100.25和4月27日低点99.80。

布伦特原油

日图：保利加通道上扬，油价靠近中轨发展;14和20日均线持平;随机指标走低。

4小时图：保利加通道上扬，油价靠近中轨发展;14均线看跌，20均线看涨;随机指标在超买区企稳。

1小时图：保利加通道扩散 ，油价自上轨回落;14和20小时均线看涨;随机指标持平。

综述：预计日内油价将在105.30-109.95区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月2日高点108.35，突破将上探注4月22日高点108.70，然后是4月29日高点109.95和4月18日低点110.65，以及3月31日高点111.10和4月14日高点112.35;而下方支持留意5月3日低点107.40，跌破将下探4月27日高点106.30，然后是4月28日高点105.30和4月20日低点104.60，以及5月2日低点103.10和4月1日低点102.30。

周二关注：

美国3月JOLTs职位空缺

美国3月工厂订单月率(%)

美国API每周原油库存