兴业投资：尽管中国需求放缓，但供应忧虑挥之不出，国际油价创六周高位

2022年5月6日

由于欧盟分阶段逐步实施进口俄罗斯原油和成品油禁令和OPEC坚持其小幅增产计划，国际油价周四连续第二个交易日上涨，美油一度突破111.00美元关口，布油接近114美元，均创六周高位。不过，中国奉行零冠肺炎战略引发原油需求放缓担忧，这或限制油价失控性的上涨。截止美国收盘，美国原油6月期货收涨0.51美元，或0.47%，报108.67美元/桶，盘中最高触及111.33美元/桶，最低跌至106.44美元/桶;布伦特原油7月期货收涨0.88美元，或0.80%，报110.99美元/桶，盘中最高触及113.96美元/桶，最低跌至109.21美元/桶。

随着欧盟接近就俄罗斯的石油禁运计划达成一致，在6个月内逐步停止从俄罗斯进口石油，人们担心未来几个月俄罗斯石油产量将进一步下降。一名法国官员周四表示，他们有信心在本周末之前达成协议，欧盟的提议面临匈牙利、斯洛伐克和保加利亚等国的阻挠。欧盟委员会主席乌尔苏拉?冯德莱恩周三宣布石油禁运以及其他惩罚措施，其中包括对俄罗斯顶级银行实施制裁和禁止俄罗斯广播公司在欧洲的传播。但这一提案尚未得到成员国的批准。

斯洛伐克不同意对俄石油禁令，并警告禁令提议将摧毁欧洲经济。据“今日俄罗斯”(RT)周四报道，斯洛伐克4日表示，该国将无法同意欧盟委员会对俄罗斯石油实施禁令的提议，并呼吁用更多时间寻找替代燃料供应商。斯洛伐克经济部副部长卡罗尔?加莱克(Karol Galek)警告说，对俄石油禁令提议将摧毁欧洲经济。报道称，根据欧盟委员会提议的禁运制裁措施，欧盟成员国将在6个月内逐步停止从俄罗斯进口原油，并在今年年底前停止从俄罗斯进口成品油。高度依赖俄罗斯石油的匈牙利和斯洛伐克将获得更长的过渡期，可继续购买俄罗斯石油直到2023年底。

日本经济产业大臣萩生田光一周四表示，日本要立即切断俄罗斯石油进口是困难的。萩生田光一表示：“鉴于日本资源有限，我们将面临一些困难，难以立即与其他国家保持步调一致。”在当天与美国能源部长格兰霍姆举行的一次会议上，萩生田光一要求美国提高液化天然气(LNG)产量，以帮助日本减少对俄罗斯的能源依赖。

尽管如此，仍有一些分析师预期对俄罗斯实施禁令并不是价格上涨的主要原因，因为俄罗斯已经能够为其原油出口找到其他买家。德国商业银行分析师 Carsten Fritsch 表示：“该提案规定长达八个月的过渡期，并且已经在公报上报道了几天。因此，很难理解为什么昨天原油价格波动会如此剧烈。”

与此同时，OPEC+产油国决定在6月维持现行的逐月适度增产政策，对原油价格构成支撑。OPEC和俄罗斯等盟友组成的OPEC+周四同意再次小幅增加月度石油产量，称该组织不能为俄罗斯供应受扰背锅，并表示中国的新冠封控威胁了需求前景。OPEC+无视西方国家要求加快增产的呼声，同意将6月产量目标提高43.2万桶/日，继续落实2020年新冠大流行打击需求时制定的放松产量限制的现有计划。市场分析师称，“OPEC+仍然认为这是西方国家自己造成的问题，不是该组织应该应对的基本面供应问题。只有沙特和阿联酋有能力大幅增加石油供应，如果他们这么做，由此导致的与俄罗斯的不和可能会瓦解OPEC+。”

即使在俄罗斯入侵乌克兰以及随后西方严厉制裁之前，OPEC+近期的供应增长前景并不乐观，该组织的一些较小产油国难以跟上产量配额增长的步伐。路透社最近的一项调查显示，上个月该集团遵守其供应削减协议的比例超过160%，随着俄罗斯产量在未来几个月进一步下降，预计这一比例还会上升。

能源咨询公司Rysted Energy一名分析师周四表示:“石油市场尚未完全消化欧盟石油禁运的可能性，因此，如果这项禁令通过投票成为法律，预计今年夏季几个月原油价格将上涨。”另一位分析师表示:“欧盟计划中的石油禁运对石油市场构成了巨大的物流挑战。”

此外，美国政府开始购买原油以填补战略原油储备，也支撑了油价。美国能源部周四宣布计划最早在今年秋季开始寻求购买6000万桶原油以填补储备，这是长达数年的补充美国日益减少的紧急石油储备过程的第一步，此次采购的数量为美总统拜登3月份宣布1.8亿桶原油释放计划的三分之一，也标志着美国能源部自21世纪初以来首次为战略石油储备(SPR)补充大量石油。美国能源部计划周四宣布启动长期购买计划，以显示官员们对最终补充SPR的认真态度。由俄乌冲突以及国会为增加收入而授权销售SPR，SPR已经枯竭。能源记者Javier Blas表示，需要明确的是，需要重新填补SPR，今天的声明在一定程度上保证了美国政府计划这样做。但是，假社美国能源部能够预测未来的油价和需求，尤其是一年多的时间跨度，是相当牵强的。

就目前而言，国际油价保持在近期区间顶端附近似乎是合理的，但交易员也应该意识到中国不断演变的封锁形势带来的下行风险，因为中国仍在奉行零冠肺炎战略。北京继续努力控制冠状病毒的爆发，随着感染率(尽管仍然很低)继续上升，北京已经延长了限制措施。然而，当地媒体表示，上海的情况正在改善。

接下来，市场焦点转向美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周石油钻井平台数。石油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，此前截至4月29日当周，原油钻井总数增加3座至552座，预期为549座。若数据显示原油活跃钻井上升，料加大油价回调压力。地缘政治仍是油市的主要重大风险。如果乌俄军事冲突进一步升级，则会抑制油价下行空间。与此同时，中国的新冠病毒疫情风险仍然值得关注。

美元指数

美元指数周四早盘延续隔夜跌势，触及102.314的逾一周低点，因美联储主席鲍威尔在5月货币政策会议上排除了加息75个基点的可能性，这缓解了人们对美联储近期快速收紧政策的一些最严重的担忧，市场情绪好转，削弱了美元吸引力。随着市场消化美联储会议的影响，美债重新遭受抛售，推动美债收益率飙升，美元指数大幅反弹，收复了美联储会议后的所有失地，并创下103.904的近20年高点。

美国劳工部周四发布的最新数据显示，截至4月30日当周，美国首次申请失业救济金人数为20万，高于预期的从此前一周的18.1万升至18.2万。这使得首次申领失业救济金的四周平均人数从一周前的18万升至18.8万。而截至4月23日当周，美国续请失业金人数降至138.4万人，低于此前预期的从上周的140.3万小幅降至140万。美国上周初请失业金人数增幅超过预期，但仍维持在与劳动力市场趋紧和薪资进一步上涨相一致的水平。由于就业需求强劲，初请失业金人数自2月中旬以来一直徘徊在20万人以下。本周公布的政府数据显示，截至3月最后一天有创纪录的1150万个职位空缺，使就业人口与劳动力人口的缺口从2月的3.1%扩大到创纪录的3.4%。劳动力市场的不平衡迫使雇主提高工资，导致通胀飙升。政府上周公布的数据显示，美国第一季度工人薪酬出现了30多年来的最大增幅。

美联储加息50个基点引发的“卖事实”不太可能改变美元的趋势，因为美联储官员讲话、非农和通胀率强化了进一步加息50个基点的必要性。西太平洋银行经济学家认为，相比2023年前美联储基金利率路径可能的任何变化，美元指数自103.60至102.50反转的程度可能更能表明头寸非常不平衡。欧元区正艰难应对更为严重的滞胀局面，而中国正在通过严格的封锁措施抗击新冠肺炎疫情，这降低了新兴市场增长预期。收益率息差继续暗示未来几周美元指数将进一步上行，尽管可能在下半年出现放缓的迹象可能会让美元降温。

同时，荷兰国际集团经济学家也表示，美元将继续受到逢低买盘支撑。美元持续下跌将需要人们相信，美联储能够启动一个有序的紧缩周期，减弱美国经济的动力，实现软着陆。考虑到对通货膨胀的挥之不去的担忧，以及美联储周期被重新定价得更高的风险，现在下结论似乎还为时过早。根据联邦公开市场委员会(FOMC)最新点阵图预测，2023年的政策利率将远远超过3%。美元广泛下跌看起来更像是对超买状况的技术性修正。美元指数在102.00/30区域获得良好支撑，等待周五发布的美国4月非农报告。若工资再度强势增长，则表明美联储在试图控制通胀方面需要付出努力。

美联储前副主席克拉里达周四表示，央行需把短期利率提高到至少3.5%才能让飙升的通胀得到控制。在这个周期中，迅速“达到中性”将不足以使预测范围内的通胀回到2%的长期目标。联邦基金利率最终将需提高到限制性区域，比2.5%的名义中性利率至少高出1个百分点。今年1月离开美联储的Clarida表示，如果资产负债表缩减对金融状况的影响比当前设想的要大得多，那么他的前同事们可能不必将利率升到他建议的那样高。如果通胀不像决策层所预期的那样下降，则他们可能不得不加息更多。美联储周三将联邦基金利率目标区间上调50个基点至0.5%-0.75%，并表示可能会继续加息。它还公布了下月开始缩减巨额资产负债表的计划。美联储将从6月1日开始缩减所持美国国债和抵押贷款支持证券的规模，最初以每月合计475亿美元的速度缩表，三个月后开始逐步增加至950亿美元。

北京时间周五20：30，美国劳工部将公布4月非农就业报告。我们预计，4月非农就业人口将增加38.5万人，较3月略有下降，但仍然是上一轮经济扩张期间平均增长速度的两倍左右。目前市场预期，美国4月份失业率可能降至3.5%，达到20世纪60年代以来的最低水平，甚至有许多经济学家预计失业率将持续下降，这可能会使美联储对抗通胀的努力变得更加复杂。造成这一结果的原因是什么?目前，炽热的劳动力需求似乎不会很快降温，并且，职位空缺和离职率都回到了新高，就业成本也以创纪录的速度增长。而对工人的强烈需求，可能会使美联储努力抑制40年来最高通胀率之际，引发工资更快增长。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道上扬，油价靠近上轨发展;14和20日均线看涨;随机指标走高。

4小时图：保利加通道扩散，油价跟随上轨发展;14和20均线看涨;随机指标走高。

1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨附近发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在107.00-111.30区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注4月18日高点109.80，突破后将上探3月24日低点110.60，然后是5月5日高点111.30和3月27日高点112.10，以及3月22日高点113.30和3月25日高点114.10;而下方支持留意5月4日高点108.60，跌破将下探4月17日低点107.00，然后是5月5日低点106.55和5月2日高点105.90，以及4月13日高点104.45和4月29日低点103.75。

布伦特原油

日图：保利加通道上扬，油价靠近上轨发展;14和20日均线看涨;随机指标走高。

4小时图：保利加通道扩散，油价跟随上轨发展;14和20均线看涨;随机指标走高。

1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在109.20-113.95区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注4月14日高点112.35，突破将上探4月19日高点113.40，然后是5月5日高点113.95和4月18日高点114.80，以及3月25日低点115.10和3月24日低点116.90;而下方支持留意5月6日低点109.85，跌破将下探5月5日低点109.20，然后是5月2日高点108.30和4月21日低点106.75，以及5月4日低点105.40和4月20日低点104.60。

周五关注：

美国4月非农就业报告

贝克休斯美国每周石油钻井平台数

纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话

亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话

圣路易斯联储主席布拉德发表讲话

美联储理事沃勒发表讲话

旧金山联储主席戴利发表讲话