消息面：5月7日，国家外汇管理局公布的数据显示，截至2022年4月末，我国外汇储备规模为31197亿美元，较3月末下降683亿美元，降幅为2.14%。国家外汇管理局副局长王春英表示：美元指数大幅上涨，全球金融资产价格显著下跌。外汇储备以美元为计价货币，非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素共同作用，当月外汇储备规模下降。与此同时，我国的离岸人民币汇率也快速上涨，自2月25日触及低点6.30以来，截止本月最高点，累计涨幅已经逼近7%，最高价触及6.75，大有突破整数7.00关口的趋势。王春英的解释或许是外汇储备变动的主要原因，但离岸人民币贬值也是不可忽视的原因之一。具体来说，本币贬值，以外币计价的债务会升高，这会刺激债务人提前以外币还贷，从而导致外汇储备下降；本币贬值，还会激发一部分内资换取美元争取资产保值的动作，这也会助推外汇储备的下降。现阶段，中国CPI仅为1.5%，不存在恶性通胀的问题。离岸人民币的上涨，主要驱动因素来自于货币政策层面。

中美货币政策背离：四月下旬，人民银行刚刚宣布降低0.25个百分点的存款准备金率。五月初，美联储决定加息50基点，并从6月开始，每月减少475亿美元的资产负债表。今日，人民银行副行长陈雨露讲话称：继续引导贷款市场利率下行，提高货币政策传导效率。与此同时，美联储前副主席克拉里达称：认为联邦基金利率最终将需提高到限制性区域，比2.5%的名义中性利率至少高出1个百分点。显而易见，人民银行的和美联储的货币政策出现严重背离，一方在执行宽松政策，另一方在执行紧缩政策。从货币供需的角度讲，紧缩政策更有利于本币升值，近期USDCNH的上涨符合这一逻辑。在货币背离局面没有出现改变之前，我们维持看涨离岸人民币汇率的基本观点。需要提醒的是，中国存在巨额的贸易顺差，这笔顺差的美元资金会以兑换成人民币的方式抑制离岸人民币汇率的涨势。不过，今日公布的4月贸易帐显示，顺差3250.8亿元，处于近一年来的较低水平，影响相对较小。一旦贸易帐恢复至较高水平，离岸人民币的涨势就很难像现在这样剧烈。

USDCNH技术面：日线级别多头趋势非常显著，且以当下的上涨速率，本月有较大可能触及7.00整数关口。月线级别看，2018年3月至2020年5月的上涨，最高触及7.19，没能突破7.2 。表明宏观调控的警戒线就在7.2附近。由于美联储在今年内都将维持激进加息，所以我们认为美元指数强势上涨状态还将在下半年持续。反过来，伴随着美元指数上涨，USDCNH也将持续刷新高位。一旦涨至7.00~7.20区间后，极有可能受到来自宏观调控层面的压力。

USDCNH走势图：

▲ATFX供图

▋总结：ATFX分析师团队：我们坚定的认为，中国经济韧性强，基本面长期向好，近期人民币贬值的走势并不是对宏观经济的准确反映。

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