兴业投资：供应趋紧掩盖经济衰退担忧，国际油价大幅反弹

2022年5月20日

国际油价周四早盘继续承压，延续周二自近两个月高点回落走势，美油一度接近103美元，布油跌至106美元下方，均创一周新低，因市场担忧经济衰退破坏原油需求。但随着美国驾驶季的临近，中国放松疫情封锁限制，令需求前景有所改善，而韩国炼油厂发生爆炸和欧盟继续推进进口俄罗斯原油禁令，加剧本已紧张的供应短缺，再加之美元走软，油价自日内大幅反弹约6%。截止美国收盘，美国原油7月期货收涨3.52美元，或3.33%，报109.14美元/桶，盘中最高触及110.13美元/桶，最低跌至103.23美元/桶;布伦特原油7月期货收涨2.14美元，或1.96%，报111.39美元/桶，盘中最高触及112.28美元/桶，最低跌至105.68美元/桶。

原油价格周四早些时候继续其自周初高点115美元附近大幅回落，因市场情绪急剧恶化，美国三大股指创2020年6月以来最大跌幅。引发周三华尔街股市下跌的是美国大型零售商(塔吉特)更为悲观的财报，这表明通胀真的开始影响消费者，在美联储迅速加息以应对通胀之际，这引发了人们对美国经济前景的担忧。这对股票来说是一个有害的组合，而且作为一种风险敏感资产，原油价格也受到沉重影响。

与此同时，随着冠状病毒的蔓延，中国经济前景出现警告信号，也令原油需求前景蒙阴。2022年，中国国内外的新变量给中国经济带来了新的压力。一季度经济增速仅为4.8%，低于5.5%的全年增长目标0.7个百分点，表明今年稳增长将面临挑战。从一季度各领域经济运行情况看，国内经济出现了一些值得注意的风险信号。其中，中国最大的两大区域经济支柱——长江三角洲和珠江三角洲的经济增长已出现放缓迹象。根据上海市统计局公布的数据，一季度上海GDP为1万亿元，同比增长3.1%。1 - 2月，我市经济运行开局较为平稳，但3月，受新冠肺炎疫情影响明显，部分经济指标增速放缓。另一方面，据广东省统计局数据显示，一季度广东省GDP为2.85万亿元，同比增长3.3%。在中国经济中，上海和广东两省有着独特而重要的地位。2021年，上海GDP为4.3万亿元，广东GDP为12.43万亿元，全国GDP为114.4万亿元。正因为上海和广东在全国经济中的重要地位，它们今年第一季度出现的低迷迹象值得关注。这两个省份在很大程度上代表了长三角和珠三角的发展。如果他们的经济存在问题，就意味着中国最发达的沿海地区这两大支柱将无法支撑整个国家的经济。如果发生这种情况，无疑会产生巨大的负面影响。回顾今年一季度上海和广东的经济发展，疫情的影响是显而易见的。在广东，这主要是由于3月份深圳的新冠肺炎疫情。由于深圳迅速采取行动，在封锁一周后，疫情已经得到控制，城市随后重新开放。上海的情况非常糟糕。不同城市地区被封锁已经一个月了，该市在4月份就已经完全关闭。需要指出的是，在当前应对新冠肺炎疫情的措施和政策下，各地也出现了许多经济活动系统性中断的情况，特别是物流系统的关闭和中断。这反过来又导致阻碍经济要素的流动。这种情况仍然很严重，局部经济冲击正在通过交通和物流的障碍蔓延或蔓延到其他地区。

然而，原油本身也有积极的基本面因素，这支撑了油价获得逢低买家的青睐。美国能源信息署周三公布的每周原油库存数据显示，市场供应持续吃紧，汽油库存降至去年12月以来的最低水平，美国原油库存出现了出人意料的大幅下降，目前低于五年季节性平均水平，美国炼油商提高了产量，以满足美国和全球不断增长的需求。报告显示，美国东部和墨西哥湾地区的炼油厂正在以95%的产能运转，这是可能的最高开工率。北半球即将迎来关键驾驶季节，需求达到季节性高点。在阵亡将士纪念日周末开始的驾驶季节之前，供应紧张和美国原油库存下降提振了油价。道明证券的分析师解释说，随着夏季驾驶季节的临近，原油产品市场紧张也引起了更多关注，炼油利润率创纪录的情况下，原油需求将更为强劲。在这种情况下，尽管宏观经济前景不佳，但原油市场可能会在今年夏天再次走高。

与此同时，中国上海的封锁限制将从6月1日开始放松，这引发了对那里原油需求复苏的希望。在供应方面，对俄罗斯产量下降的担忧挥之不去，欧盟预计将很快就俄罗斯石油进口禁令达成某种形式的协议，而许多较小的OPEC产油国难以遵照产量配额目标提高产量。澳新银行分析师表示，韩国蔚山一家大型炼油厂发生爆炸，帮助市场重新关注精炼燃料产品的供应紧张。此外，分析师解释说，俄罗斯经济部新发布的报告显示，俄罗斯今年原油产量将下降 10%，并至少在 2025 年之前保持处在 2021 年水平下方。目前，匈牙利仍然坚定地要求在很长一段时间内对俄罗斯实施分阶段制裁。

俄罗斯副总理兼能源部长诺瓦克周四表示，俄罗斯每天向欧洲出口约400万桶石油，欧洲需要考虑在哪里可以找到这些石油;俄罗斯保持其(石油)市场份额很重要;俄罗斯石油产量迄今已下降7%;俄罗斯能源行业没有陷入危机，但我们确实受到了冲击;俄罗斯石油出口正在逐步恢复;欧洲将不得不为非俄罗斯能源支付更高费用;俄罗斯向亚太地区增加了石油供应;俄罗斯将向亚洲和其他地区输送被欧洲拒绝的石油;俄罗斯石油不会没有出口市场，因为它很有竞争力。

此外，美元走软也提振了原油吸引力，因美元走软使得以美元计价的原油对持有非美货币的投资者而言更加便宜。美元指数回吐近期涨幅，周四下跌1%，触及两周新低。

接下来，市场焦点转向美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周石油钻井平台数。石油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，此前截至5月13日当周，原油钻井总数大幅增加6座至563座，预期为561座。若数据显示原油活跃钻井上升，料加大油价回调压力。地缘政治仍是油市的主要重大风险。如果欧盟就禁止俄罗斯原油进口达成协议，料会推动油价大幅上涨。与此同时，中国的新冠病毒疫情风险仍然值得关注。

美元指数

美元指数周四早盘略微调整后自103.876高点继续下滑，触及102.656的两周新低，创2020年11月以来最大跌幅，因有迹象显示经济增长可能开始降温，美国国债收益率从今年的高点大幅回落，削弱了美元吸引力。此外，美元指数上周触及近20年高点，美联储的强硬立场及避险需求推动美元今年迄今上涨了约7.5%，随着市场认为美联储已经达到“鹰派峰值”，这促使投资者了结获利丰厚的美元多头。

美国劳工部周四发布的数据显示，截至5月14日当周，首次申请失业救济人数为21.8万人，略高于市场预期的从前一周前的19.7万升至20万。而截至5月7日当周，持续申请失业救济人数降至131.7万，略低于上周预期的134.2万。这意味着参保失业率从一周前的1.0%降至0.9%。澳新银行分析师表示，“这可能是劳动力需求开始略微放缓的一个非常早期的迹象。但现在还处于早期阶段，每个失业者有1.9个职位空缺，美国劳动力市场仍然极度紧张。”

费城联邦储备银行周四公布的报告显示，5月制造业企业前景调查制造业活动指数从3月的17.6下滑至2.6，远低于预期的下降至16.0。其中商业状况指数从4月份的8.2降至2.5，资本支出指数从19.9降至9.6，就业指数从41.4降至25.5，新订单指数从17.8升至22.1，实际支付价格指数从84.60降至78.9。根据对5月制造业商业前景调查做出回应的公司，地区制造业活动在本月继续扩张。总体活动指数回落，而新订单和出货量指标上升。就业指数下降。物价指数虽然保持高位，但小幅回落。该调查的未来指数仍为正面，但反映出对未来6个月经济增长的乐观情绪减弱。

堪萨斯联储主席兼联邦公开市场委员会成员乔治周四对路透表示，股市是一个重要的价格信号，她对市场出现波动并不感到意外，也不能忽视这一点，因为这是金融环境趋紧的迹象。周三，美国股市经历了自2020年6月以来最糟糕的一天，标准普尔500指数下跌超过4.0%，纳斯达克100指数下跌超过5.0%。乔治还表示，美联储的政策并非针对股市，但政策的影响将在股市体现出来。在决定政策收紧何时“适可而止”时，主要关注的是通胀资料。家庭状况一直很好，但人们似乎确实感受到了价格上涨带来的权衡。美联储将成功地降低通胀，但很难知道需要采取多少紧缩措施才能实现这一目标。她不确定在设定利率时选择一个“中性”的数字是否有价值，最好是着眼于政策的效果。她会“普遍预期”实际利率为正。现在确定利率需要升到多高还为时过早，例如，如果消费发生变化，美联储可能不需要升到那么高。她现在对加息50个基点感到满意。美联储需要看到一些“非常不同”的东西来支持更大规模的加息。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周四表示，认为美联储可能需要更加激进。我们已经做了很多工作来通过前瞻性指导消除对经济的支持。我们退出量宽政策的速度甚至比我们新冠病毒大流行开始时实施量宽政策的速度还要快。我不知道需要利率上调多大幅度才能降低通胀。美联储需要采取多少措施将取决于供应方。劳动力市场尚未完全恢复。按照任何标准衡量来看，劳动力市场都很强劲。不知道实现实现经济软着陆的机率有多大。出现一些证据表明美国经济处在长期高通胀状态。如果是这样，美联储可能需要更为激进。债市和股市正在调整的事实意味着信用得以维持。让通胀回落是最关键的。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道趋平，油价靠近中轨发展;14和20日均线看涨;随机指标走低。

4小时图：保利加通道扩散，油价在中轨下方发展;14和20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落;14和20小时均线看涨;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在105.15-110.10区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月20日高点109.75，突破后将上探5月19日高点110.10，然后是5月13日高点110.60和5月5日高点111.30，以及5月17日低点111.75和3月21日高点112.40;而下方支持留意5月16日低点108.10，跌破将下探5月12日高点107.30，然后是5月13日低点106.30和5月19日低点105.60，以及5月18日低点105.15和5月10日高点104.10。

布伦特原油

日图：保利加通道上扬，油价在中轨附近发展;14和20日均线持平;随机指标走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20均线看跌;随机指标企稳于超买区。

1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在108.00-113.15区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月13日高点111.65，突破将上探5月19日高点112.30，然后是5月9日高点113.15和5月16日高点114.75，以及5月17日高点115.65和3月21日高点116.70;而下方支持留意5月20日低点110.65，跌破将下探5月16日低点109.00，然后是5月18日低点108.30和5月13日低点107.75，以及5月10日高点106.90和5月19日低点105.70。

周五关注：

贝克休斯美国每周石油钻井平台数

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话