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■ 预测PER的水平调整有所进展，但仍有调整空间。

■ 如果企业业绩前景悲观，股价压力可能会增加。

      截至上周末，纳斯达克综合指数年初至今下跌 27.4%，创下年初至今新低。下降幅度已扩大到2020年11月以来的最高水平。到实际利率固定在正利率范围内的2020年初为止，纳斯达克综合公司的预测PER（未来1年预计每股利润基准）大概以20-24倍的速度推移。联邦储备委员会 (FRB) 为应对新冠病毒而实施的量化宽松旨在通过降低政府债券的收益率和降低实际利率来支持经济。与此同时，股价相对于企业利润的水平，即使在高价下也变得可以接受，预期PER已经上升到30-34倍的范围内。随着美联储急于收紧货币政策以抑制通货膨胀，实际利率最近转为正值。预期 PER 再次回到 20-24 倍的水平，截至上周末降至 22.5 倍。随着美国 10 年期国债收益率趋于平稳，预期 PER 不太可能因实际利率上升而进一步推低。

在这种情况下，投资者通过上周美国主要零售商的结算，已经察觉到因通胀导致的企业业绩恶化已成为现实，股价出现新的下行压力。美国联邦储备委员会（FRB）主席鲍威尔此前对避免经济衰退、成功抑制通货膨胀的“软着陆方案”表示了自信，上周美国大型报纸的采访中表示，为了降低通货膨胀率，失业率可能需要上升。发言的语调发生了变化，在经济减速的同时，更加加强了优先抑制通货膨胀的姿态。

若市场对企业业绩前景悲观，股价仍有较大下跌空间的可能。金融业监管局（FINRA）17日公布，4月保证金债务（保证金交易余额）为7729亿美元，较2021年10月（9358亿美元）有所下降，但是与新冠疫情引起的股价暴跌时（2020年3月，4793亿美元）相比，依然有减少的余地。预计5月份个人投资者信用买入将关闭，但如果股价暴跌，无法维持信用买入，则卖压增加，有陷入螺旋式上涨的风险，进一步推动股价上涨贬值。因此，投资者有必要更谨慎。