政策面：昨日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，总理提到：3月份尤其是4月份以来，就业、工业生产、用电货运等指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大，国务院常务会议确定6方面33条稳经济一揽子政策措施5月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出。其中提到的“6方面33条稳经济政策举措”，主要涉及减税降费、贷款发放、复工复产、促消费投资等内容。可以看出，政策层面的激励措施涉及到经济生活的方方面面，A股全行业和港股当中的内资股受显著提振。

截至今日收盘，上证指数上涨0..5%、深证成指上涨0.57%、恒生内地上市指数不同程度上涨。追根溯源，政策暖风频吹的背后，是宏观经济下行压力加大。四月份社会消费品零售总额同比下降11.1%，远超市场预期，消费端是收入端的结果，所以该数据实际上反映的是社会平均收入水平的停滞甚至降低。一季度中国GDP增速为4.8%，虽然高于去年三季度的4%，但低于今年的全年目标5.5%，更是远低于2021年一季度的18.3%水平。4月份失业率增加0.3个百分点至6.1%，高于5%的充分就业标准。我们认为，以上经济数据的波动，均源于去年下半年开始的房地产市场成交量大幅度下降。国家统计局局长宁吉喆曾说过：“房地产是支柱产业，住房更是居民的消费”。这一观点在过去三个季度的房地产成交数据与宏观经济的联动当中得到了印证。

消费者信心指数：股市底部形成与否，主要取决于投资信心是否恢复。大部分时候，信心高低与政策措施、宏观经济数据关联度不大，而与每个消费者生活上的好与坏息息相关。比如买房压力是大是小、网购物流是快是慢、旅游出行是否便捷等等。所有这一切微观的经济感受，都会汇聚成互联网里的舆论基调。对信心的量化，比较合适的指标是消费者信心指数。

▲ATFX供图

从上图可以看出，消费者信心指数在今年一季度大幅下降，3月份的113.2已经非常接近2020年6月份的112.6 。四月份的数据尚未公布，如果最新值跌破112.6的话（概率很高），那么消费者信心就创出了2017年以来的新低。在该指数曲线没有出现筑底结构之前，不建议对港股、A股的筑底过度乐观。

恒生指数、上证指数：内地股市和香港股市的走势存在长周期的共振性，所以探讨上证指数、深证成指是否筑底，实际上也是在聊恒生指数是否筑底。以HSI月线走势来看，四连阴，空头趋势显著，不宜盲目抄底。2016年2月份的低点18278有可能对当前的下跌波段形成支撑，今年3月份的长下影线确实也进行了积极配合。最近两个月的阴跌，虽然没能突破3月份低点，但也破坏了反弹结构。综合来看，我们认为，稳住经济大盘会议固然令人振奋，但股票指数的底部尚未来临。

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