港美股联动规律：

这里以纳斯达克100与HSI指数做比较。回溯历史走势，两者的联动性并不是特别突出，比如纳斯达克100指数在去年2月份开启跌势，至今都未能转强，而HSI在去年11月才触顶回落。大部分时候，我们所谓的港美股的联动性，来自于两地上市的中概股和国际投资情绪的同向变动。

最近三个交易日，纳斯达克100指数累计下跌6.91%，市价再次试探近一月来的低点11492.29支撑位。港美两地上市的代表性个股——阿里巴巴——也开始展现遇阻回落特征。受到上周五公布的美国5月CPI数据再创历史新高的影响，美股市场的投资情绪偏向悲观，因为主流预期美联储为遏制通胀还将执行更加激进的加息举措。

恒生指数在过于一个月持续反弹，累计反弹幅度超过10%，这与纳斯达克100的反弹幅度基本持平。伴随着近三个交易日美股持续回落和投资情绪转向悲观的影响，恒生指数延续涨势的难度较大，本周开启回调行情的可能较高。

近期A+H股市场表现最为亮眼的非比亚迪莫属，其H股股价累计反弹幅度即将达到90%，且距离历史最高点越来越近。市场的乐观情绪正在被点燃，如果没有美股市场的疲软表现，预计这种乐观情绪将会延续下去。但是，在美国阴云笼罩之下，我们不看好新能源汽车板块的短期表现。

中美经济环境不同：

从CPI到货币政策，中美的数据和施政路径完全不同。中国CPI最新值2.1%，处于温和通胀状态，没有恶性通胀风险。由于上半年宏观经济表现不良，人民银行也正在尽最大努力执行货币宽松政策，降低5年期LPR贷款利率就是代表性政策。

中国经济稳定性要强于美国，所以A+H股市场的上涨潜力也要大于同期美股。短期的美股悲观情绪虽然会冲击恒生指数和上证指数，但从长期来看，下半年A+H股累计涨幅超越美股将会是大概率事件。

根据中国2021年GDP构成，第一产业占比7.26%，第二产业39.43%，第三产业53.31%，显然服务业是支柱产业，制造业居其次。最新PMI数据显示，财新服务业PMI为41.4，制造业PMI48.1%，均小于50荣库线，表明两者均处于行业下行状态。2021年GDP增速为8.1%，2022年目标增速为5.5%，两者差距显著，可见今年经济增速疲软已成定局，这一点不支持A+H股指数年内现长牛行情。当然，个股的表现不再此讨论之列，依旧有走牛可能。

日经指数与韩国指数：

只以美股推论港股稍显草率，我们还需要观察同属于亚洲区域的日经指数和韩国KOSPI指数。对于日经225指数，今日开盘跳空大跌2.82%，截止午盘仍未回补缺口。市价运行于前期上涨波段的50%位置，回落特征显著。韩国KOSPI指数表现更甚，不但今日跳空大跌2.99%，还突破了2020年11月以来的最低点，熊市特征极为显著。由此推断，港股市场的反弹同样难以持续。

恒生指数技术图表：

▲ATFX供图

▋总结：ATFX分析师团队认为：股票指数的走势与个股财报关联度并不高，与宏观经济和行业发展关系密切。在西方国家经济面临高通胀难题，中国经济存在下行风险的背景下，我们不应当过分期待恒生指数能够在下半年走出超乎预期的牛市。

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