兴业投资：封锁引发需求担忧，但供应紧缺仍支撑油价

2022年6月14日

由于中国新冠疫情反复，浇灭了原油需求迅速回升的希望，而对全球通胀和经济增长的担忧进一步打压市场，国际油价周一前半日继续承压，延续上周自三个月高点回落走势，美油一度逼近117美元，布油跌破119美元，均创近一周低点。但随着利比亚爆发抗议活动导致该国原油生产锐减逾100万桶/日，以及伊核协议谈判重启陷入僵局，供应紧缺忧虑挥之不出，推动油价大幅反弹。截止美国收盘，美国原油7月期货收涨0.07美元，或0.06%，报120.56美元/桶，盘中最高触及122.23美元/桶，最低跌至117.46美元/桶;布伦特原油8月期货收涨0.43美元，或0.35%，报122.25美元/桶，盘中最高触及123.57美元/桶，最低跌至118.92美元/桶。

中国新冠肺炎疫情的最新发展，对原油价格走势以及市场避险情绪构成了压力，市场避险情绪往往导致美元走强。此前，随着新冠肺炎感染人数再次上升，北京和上海都重新实施限制措施，这给原油需求复苏构成威胁。路透社表示，“因新冠肺炎疫情，北京市体育行政部门将从6月13日开始暂停线下体育赛事。”上周末，北京市政府新闻发言人徐和建提到，北京一家酒吧发生的新冠肺炎疫情非常严重。在目睹病毒数量激增后，上海重新出台了一些活动限制措施。而美元走强意味着以美元计价的大宗商品对国际买家来说更加昂贵。

据推测，美国加息的前景以及中国因北京新冠肺炎感染人数增加而发出的封锁警告，将使原油需求保持低位。然而，尽管中国的封锁令能源价格承压，但道明证券分析师辩称，“几乎没有证据表明，全球能源业在应对未来的结构性供应挑战方面取得了进展。随着能源市场越来越低估不断上升的供应风险，随着价格接近我们的利润目标，我们对12月23日的布伦特原油战术仓位进行了获利了结，承认中国的封锁对该交易的表现构成了风险。”

与此同时，美国通胀数据高于预期，促使美联储进一步收紧货币政策，而消费者信心指数跌至历史新低(追溯到上世纪70年代)，越来越多的迹象表明美国经济可能正走向衰退，引发美国经济将陷入更严重的滞胀(增长放缓，但通胀上升，美联储仍将保持强硬立场)风险，也给原油等风险资产带来压力，因原油价格往往对宏观风险偏好较为敏感。

然而，油价于纽约时段从盘中低点反弹，表明当前逢低买入的意愿依然强劲。事实上，全球原油市场仍然非常紧张，因为北半球的需求上升到了夏季的峰值，OPEC+供应问题没有任何缓解的迹象，俄罗斯的产量在西方严厉的制裁下仍然萎靡不振，而较小的产油国(主要是非洲)在缺乏投资和不稳定中苦苦挣扎。

澳新银行的分析师还认为，即使中国的需求没有强劲反弹，欧洲对俄罗斯石油的禁令预计也将进一步收紧市场。分析师们承认，“大多数主要消费国的库存继续下降，成品油价格随后升至创纪录高位。美国能源信息署(EIA)的数据显示，2021年石油生产商在勘探和开发方面的支出仅为2440亿美元，这反映了石油生产商对石油市场紧张的反应不足。这比大流行前五年的平均水平低了28%。”

与此同时，美国和伊朗恢复遵守2015年核协议的前景似乎也受到了致命打击。该协议可能为伊朗每天向全球市场出口超过100万桶原油创造了条件。在与全球核监督机构国际原子能机构(IAEA)的争执中，伊朗移除该机构用于监督其核活动的几乎所有设备。这削弱了美国和伊朗同意恢复协议的前景，降低了美国取消对伊朗原油出口制裁的可能性。伊朗外交部发言人哈提卜扎德周一表示，伊朗中止履行伊朗核问题全面协议部分条款所采取的措施都是旨在反制美国的行为。他强调，伊朗的这些措施都是可逆的，西方国家应致力于与伊朗达成最终协议。

尽管华尔街可能正在热议明年的经济衰退，但大多数交易员、政策制定者和分析师认为，原油需求将一直增长到2023年，而供应将难以跟上需求的增长速度。部分政策制定者担心布伦特原油价格将很快从目前的每桶120美元左右升至150美元。一些人担心油价会继续走高，甚至有分析师认为，受新冠疫情后被压抑的需求和欧洲对俄罗斯的制裁推动，油价将在2022年底达到175美元甚至180美元。这种供需失衡带来的冲击可能不会在今年结束。

预计到2022年和2023年，西德克萨斯中质油(WTI)的价格分别为105美元和95美元。不过，蒙特利尔银行策略师指出，风险偏向上行。我们仍然认为，在可预见的未来，石油市场将继续吃紧，相应地，原油价格将继续上涨。我们将基准WTI原油2022年和2022年预测目标上调至105美元/桶和95美元/桶(此前预测分别为100美元和85美元)。尽管如此，鉴于目前全球供应受到的威胁似乎大于需求，我们认为定价风险可能仍倾向于上行。

此外，利比亚因抗议活动爆发减产逾100万桶/日产量，这使全球原油市场的供应进一步收紧，是推动油价反弹的主要因素。利比亚石油部长称，去年该国的日均石油产量为120万桶，目前已削减了约110万桶。这表明，利比亚每天的石油产量仅约为10万桶。抗议活动爆发导致该国东北最大和第三大石油港口Es Sider和Ras Lanuf被迫关闭。据两位的知情人士表示，在日产12.5万桶的Sarir油田完全关闭后，利比亚第二大石油港口的工人也被敦促停工。这三个石油港口共同处理了约占利比亚总产量70%的石油。瑞穗银行能源期货执行董事Robert Yawger表示，我们已经被俄罗斯石油供应减少搞得焦头烂额，现在利比亚的局势又加剧了供应短缺局势。

但交易员应该意识到，由于以下风险:1)中国封锁加剧，威胁到中国的石油需求;2)美国本周的进一步数据表明经济衰退;3)美联储周三可能发布鹰派的意外声明，因通胀继续出人意料地上升，原油可能会处于一段艰难时期。

接下来，市场焦点将转向OPEC的短期能源展望月度报告和美国石油学会(API)的每周原油库存报告。随着中国疫情的缓解，乌俄冲突持续，且在2022年开始时拥有充足闲置产能的OPEC+已经接近达到自己的供应极限，OPEC可能会对原油供需缺口前景表示担忧，如果这样，料会增加油价上行压力。截至6月3日当周，API原油库存增加184.5万桶至4.04亿桶，前值减少118.1万桶，预期减少180万桶。若库存减少将会进一步推高油价。

美元指数

美元指数周一跳空高开后继续攀升，突破105.00心理关口，触及2002年12月来新高105.285水平，因市场对美联储加息75个基点的押注增加。虽然从美联储主席鲍威尔的最近证词来看，加息75个基点并不在考虑范围内，但目前的物价压力需要迅速得到控制，非农就业数据的上升为美联储收紧政策提供了更多自由。此外，市场对美国经济将陷入更严重的滞胀担忧加剧，股市下跌，美国债券收益率上升，也提升了美元的避险需求。

“我们对美联储利率政策的预测正得到修正，包括美联储 6月和7月将加息75个基点，”高盛在其最新的美联储政策预测中指出，“我们预计2023年美联储将再加息两次至3.75-4%，然后在2024年下调一次利率至3.5-3.75%。我们预计美联储9月将上调利率50个基点，随后11月和12月将上调利率 25个基点，最终利率将保持在3.25-3.5%不变。我们预计到2022年底，美联储联邦基金利率中位数将处在 3.25-3.5%。”

荷兰国际集团经济学家表示，事实证明，市场动荡和美联储大举收紧货币政策的前景是美元的理想组合。考虑到风险资产在过去几个交易日下跌的速度，未来几天风险资产可能会出现一些反弹，美元可能很快面临回调，但与此同时，我们认为周三联邦公开市场委员会(FOMC)的利率声明将主要支持美元。正如我们在6月联邦公开市场委员会(FOMC)预览中所讨论的那样，本周加息50个基点已成定局，而在7月加息50个基点的预先承诺似乎极有可能实现。市场的反应将主要受到9月份收紧政策可能减速的任何线索的驱动，无论是通过更新的点阵图预测，还是通过鲍威尔主席的新闻发布会。从点阵图来看，我们预计2022年的预测中值将降至2.60%左右，2023年将降至3.0%左右。虽然市场预期比这些预测更强硬，但我们怀疑，点阵图与利率预期的某种程度的重新校准将足以防止任何实质性的鸽派重新定价，并使市场押注在比美联储目前发出的信号更强硬的区域。最终，这应该会为美元提供一个支撑，这主要会损害那些支持增长的货币，尤其是那些更容易受到能源问题影响的货币。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20日均线看涨;随机指标走高。

4小时图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在118.30-122.70区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月14日高点121.25，突破后将上探6月13日高点122.20，然后是6月10日高点122.70和6月8日高点123.15，以及124.00心理关口和125.00心理关口;而下方支持留意6月14日低点120.35，跌破将下探6月8日低点119.30，然后是6月10日低点118.30和6月6日低点117.60，以及6月7日低点117.15和3月24日高点116.60。

布伦特原油

日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20日均线看涨;随机指标走低。

4小时图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在120.40-124.30区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月14日高点122.60，突破将上探6月13日高点123.60，然后是6月9日高点124.30和126.00心理关口，以及127.00心理关口和128.00心理关口;而下方支持留意6月14日低点121.60，跌破将下探6月8日低点120.40，然后是6月10日低点119.80和6月13日低点118.90，以及5月26日高点117.95和5月27日低点116.60。

周二关注：

美国5月生产者价格指数(PPI)

OPEC短期能源展望月报

美国API每周原油库存报告