兴业投资：油价忧虑升温，美油自多月高点大幅回落

2022年6月15日

由于OPEC+ 5月原油产量远低于其承诺的增产目标，以及利比亚原油生产因国内紧张局势锐减逾100万桶/日，国际油价周二前半日继续上扬，创下逾3个月新高。不过，中国主要城市重新实施封锁限制措施，加之美国考虑对油企征税，以及OPEC下调2023年原油需求预测和美国原油库存增加，导致油价自多月高点大幅回落。截止美国收盘，美国原油7月期货收跌1.91美元，或1.58%，报118.65美元/桶，盘中最高触及123.66美元/桶，最低跌至116.65美元/桶;布伦特原油8月期货收跌1.31美元，或1.07%，报120.94美元/桶，盘中最高触及125.15美元/桶，最低跌至118.88美元/桶。

虽然股市等风险资产和其他对经济敏感的大宗商品下跌，但市场对北半球需求在夏季驾驶高峰期间持续上升、以及供应趋紧的担忧，令原油价格获得支撑。OPEC在周二公布的短期能源展望报告中表示，该组织5月份原油日产量下降17.6万桶，远低于其与OPEC+成员国协议中规定的增产目标。较小的生产商(主要是非洲生产商)仍难以提高供应协议允许的产量。与此同时，OPEC+主要成员国的俄罗斯，世界第三大石油生产国，由于其入侵乌克兰而受到西方制裁，其产量继续下降。OPEC将2022年俄罗斯石油产量预测下调25万桶/日，至1063万桶/日。

与此同时，利比亚混乱的政治局势仍是原油市场的一大风险。利比亚因抗议活动爆发减产逾100万桶/日产量，目前该国每天的原油产量仅约为10万桶，这使全球原油市场的供应进一步收紧。石油网站oilprice分析师Simon Watkins称，无情的油价正在世界各地造成经济混乱，利比亚是一个主要的供应风险，可能会推高油价。最近，巴沙哈在的黎波里夺取政权的努力失败，加剧了该国的紧张局势，并可能导致严重的供应中断。除非在国内公平分配石油收入的问题上取得真正的进展，否则这种大规模供应中断的风险将继续困扰市场。

不过，随着新冠肺炎感染人数再次上升，北京和上海都重新实施限制措施，这将打击这个世界第二大石油消费国的需求，这是油价上涨的主要威胁。路透社表示，“因新冠肺炎疫情，北京市体育行政部门将从6月13日开始暂停线下体育赛事。”在目睹病毒数量激增后，上海重新出台了一些活动限制措施。

市场担忧美国推出更多能源立法，给油价带来下行压力。有消息称，美国白宫面临日增的遏制能源成本和通胀压力下正考虑更多能源立法。白宫国家经济委员会副主任Bharat Ramamurti称，总统拜登尚未排除对石油公司征收超额利润税的可能性。知情人士透露，民主党参议员Ron Wyden正计划提议征收附加税，这意味着企业根据其利润率面临最高可达42%的联邦税。此外，美国能源部还宣布将从战略石油储备中出售4500万桶原油，这将为第四轮释放原油储备。

与此同时，市场担心美联储将以高于预期的幅度加息，引发经济衰退的担忧加剧，令市场承压。美联储的流动性收缩计划将导致总需求的严重下降，这最终将抑制全球市场的石油需求。芝加哥商品交易所(CME)美联储观察工具显示，周二预期美联储在6月会议上将加息75个基点的可能性从一周前的仅3.9%跃升至90%。Again Capital LLC合伙人John Kilduff表示，这种对更大幅度加息的恐惧推动股市和油市下跌。

OPEC维持2022年全球原油需求增速预测，但将下调2023年需求增速预测，也令油价承压。OPEC在月报中指出，2022年全球原油需求增速预测为336万桶/日(此前为336万桶/日);2022年全球原油需求预测为1.0029亿桶/日(此前为1.003亿桶/日);由于俄乌冲突，以及2022年下半年疫情的不确定性，预测石油需求将恢复到疫情前水平存在“相当大的风险”;将2022年非欧佩克石油供应增长预测下调25万桶/日，至210万桶/日;将2022年美国经济增长预期从3.2%下调至3.0%;将2022年欧元区经济增长预期从3.1%下调至3.0%。据OPEC代表和消息人士称，预计2023年全球原油需求增长不超过200万桶/日，仅增长2%。OPEC预计将在7月份的月报中发布其对2023年的首次需求预测。OPEC正在关注燃油价格高企导致原油需求下降的迹象。需求破坏可能会在未来几个月对原油使用造成影响。每桶120美元的油价正在破坏需求。

美国原油库存意外增加，这威胁了油价的上行空间。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至6月10日当周，API原油库存增加73.6万桶至4.05亿桶，前值增加184.5万桶，预期减少120万桶;汽油库存减少215.9万桶，前值增加182.1万桶，预期增加84.1万桶;精炼油库存增加23.4万桶，前值增加337.6万桶，预期减少3.8万桶;库欣原油库存减少106.7万桶，前值减少183.9万桶。

接下来，市场焦点将转向国际能源署(IEA)的短期能源展望月度报告和美国能源信息署(EIA)的每周原油库存报告。IEA将此报告中发布其对2023年原油供需平衡的首份报告。市场对2023年原油需求预测介于每天增长100万桶至250万桶之间，而供应方面仍然趋紧，俄罗斯的原油供应只能维持目前每天1000万桶左右的水平，这一水平自俄乌冲突以来下降了约10%。市场预期供应可能会再下降100万桶，甚至150万桶。预计截至6月10日当周，美国EIA原油库存可能增加18万桶，而此前一周增加202.5万桶。若库存意外增加，料增加油价回调压力。

美元指数

美元指数周二早盘短暂回调至104.622低点后攀升，触及105.652水平，再度刷新2002年12月以来新高，连续第五个交易日上涨，因市场对美联储加息75个基点的押注增加。美联储在未来三个月继续加大力度，采取更激进的政策转变，为强势美元提供了持续支撑。反过来，美联储将以较预期更大幅度加息的预期导致美股下跌，加剧美国经济衰退的风险，也推升了美元的避险需求。

美国劳工部统计局公布的数据显示，美国5月生产者物价指数(PPI)同比上涨10.8%，略低于上月的10.9%，市场预期为10.9%，环比上涨0.8%，与预期一致，上月数据由0.5%向下修正至0.4%。而核心PPI同比上涨8.3%，低于预期的8.6%，环比上涨0.5%，低于预期的0.6%，但高于上月的0.2%。最新数据表明，通胀将比大多数经济学家(以及美联储)早些时候预期的更长时间内保持在较高水平。上周公布的5月份CPI意外加速升至40年来最高水平，这一全面上涨粉碎了通胀开始放缓的希望。这可能导致美联储考虑加息75个基点。

今晚北京时间20:30，美国将公布5月零售销售数据，该数据素有“恐怖数据”之称，市场参与者将会密切关注。美国4月份零售销售环比增长0.9%，略高于预期的0.8%，较上月0.5%的增速有所加快。4月份核心零售销售环比增长0.6%，略高于预期的0.3%，但低于上月1.1%的增速。而直接计入美国经济分析局(BEA)计算GDP的零售销售对照组环比增长1.0%，高于预期的0.5%，而3月份增长1.1%。美国4月零售销售稳健增长，反映了经济普遍的增长，也表明商品需求面对飙升的通胀依然坚挺。消费者支出到迄今为止是美国经济的最大贡献者，但未来几个月由于联邦刺激措施的结束、利率的上升和储蓄的下降消费支出可能会走低。我们预计5月零售销售将增长0.2%，扣除汽车后核心零售销售增长0.8%，而对照组零售销售将增长1.5%。

此外，美联储将于周四凌晨2点公布6月货币政策会议决议。我们预计美联储将再次加息50个基点，使联邦基金利率达到1.25%-1.50%。然而，鉴于上周五美国5月CPI数据再次上升，我们也看到了美联储加息75个基点的风险变大。尽管如此，FOMC仍可能选择加息50个基点，不过我们认为75个基点的可能性也很大。如果联邦公开市场委员会仅加息50个基点，我们认为这将通过鲍威尔主席的会后记者招待会和/或所谓的“点阵图”大幅上升发出更积极的紧缩信号。我们还期待所谓的“点阵图”出现有意义的上升，这将表明美联储政策制定者认为未来几个季度进一步收紧货币政策是合适的。我们还预计联邦公开市场委员会将上调2022年的通胀预期，同时下调今年的GDP增长预期。预计未来几个月的通胀仍将远高于美联储的目标，这应该会使美联储在2022年的所有剩余会议上保持50个基点的加息幅度，并可能在2023年再加息一次。此外，我们预计联邦基金利率的上限将在明年2月份达到4%的峰值。而美联储如果真的将加息幅度扩大至75个基点，利率的峰值可能会比我们预期中更高。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展;14和20日均线看涨;随机指标走高。

4小时图：保利加通道下滑，油价自下轨回升;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在116.65-120.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月15日高点119.60，突破后将上探6月9日低点120.80，然后是6月13日高点122.20和6月10日高点122.70，以及6月14日高点123.65和125.00心理关口;而下方支持留意6月15日低点118.60，跌破将下探6月10日低点118.30，然后是6月6日低点117.60和6月7日低点117.15，以及6月14日低点116.65和6月3日低点115.20。

布伦特原油

日图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展;14和20日均线看涨;随机指标走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价向中轨靠近;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道扩散，油价向中轨靠近;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在118.90-123.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月15日高点121.85，突破将上探6月9日低点122.50，然后是6月13日高点123.60和6月9日高点124.30，以及126.00心理关口和127.00心理关口;而下方支持留意6月15日低点120.65，跌破将下探6月8日低点120.40，然后是6月10日低点119.80和6月13日低点118.90，以及5月26日高点117.95和5月27日低点116.60。

周三关注：

美国6月纽约联储制造业指数

美国5月进口物价指数

IEA短期能源展望月报

美国EIA每周原油库存报告

美联储货币政策会议决议