经济面：

日本总务省统计局公布数据，5月核心消费者物价指数（CPI）同比上涨2.1%，全国CPI年率为2.5%，两者均与前值持平，连续第二个月高于日本央行设定的2%目标。由于美国的通胀率已经超过8%、英国的通胀率超过了9%，所以市场人士对于日本刚刚超过2%的通胀率并没有表现的多么惊讶。然而，回顾日本以往的CPI增速数据，会发现2.5%的标准通胀和2.1%的核心通胀很不一般。

首先，2.5%的通胀率已经创出日本2015年以来的最大值，如果未来能够站上4%，则会创出1992年以来最大值。另外，日本最近五个月的通胀率处于稳步增长状态，今年一月份CPI增速还仅为0.5%，至三月份突破1%，4月份突破2%，预计在本月将会突破3%。

由于历史上一直处于低通胀甚至通缩状态，所以日本的货币政策保持超宽松的状态。6月份的利率决议上，日本央行以8比1的投票结果维持短期利率目标在-0.1%不变，并承诺将10年期国债收益率引导在0%左右。黑田东彦讲话称：将继续放松收益率曲线控制（YCC），直到价格目标实现，如果需要，会毫不犹豫地增加宽松，CPI可能暂时保持在2%左右，之后涨幅可能会放缓。可以看出，日本央行的政策思路依旧是维持当前超宽松的状态。央行行长黑田东彦看到了日本2%以上的CPI数据，但由于思维惯性，并不相信CPI增速能够长期稳定在2%之上。

▲ATFX供图

实际上，在2014年的时候，日本的CPI也曾短暂的超出2%目标。但这种状态只持续了12个月，最高峰达到3.7%，之后便一路下跌，并在2015年4月的时候重新回到2%以下，达到0.6%低位，如上图所示。2014年CPI较高的这段时间里，日本央行并没有调高基准利率，反而继续维持宽松货币政策，可见当时的他们也不相信CPI能够一直保持在温和通胀线之上。

但是，我们认为，这次不太一样。

日本与西方发达国家的经贸联系较为密切，在西方国家因为能源、二手车、消费电子价格上涨而饱受折磨时，日本也很难独善其身。另外，俄乌冲突背景下，对俄罗斯制裁本是北约成员国的做法，日本也盲目的加入对俄制裁，必定会对自身经济造成损害。比如，日本的木材进口80%以上来自俄罗斯，在俄罗斯禁止木材出口至日本之后，日本国内木材售价迅速走高。

就像美国的通胀率突破5%之后，美联储才承认通胀失控那样，日本的CPI数据也会走在日本央行的判断之前。我们认为，今年三季度，极有可能出现日本CPI增速站上4%的情况。

交易面：

最近八个交易日，美元指数的上涨速度大降，短期围绕103.7~105震荡。日元对美元的快速贬值走势已经持续了18个月，预计往后仍将延续。由于短期内美元指数涨势暂停，所以USDJPY会出现一定程度的回落，但不会改变上涨波段的结构，且下一波上涨仍能突破前期高点136.71.

由于日本央行稳定的宽松货币政策，使得日元成为币值较为稳定的货币，可以作为“价值锚”使用。所以，我们除了关注USDJPY之外，还可以关注EURJPY、GBPJPY等品种。

EURJPY的走势与USDJPY基本相同，短线看存在回调需求，但中长线依旧是非常显著的多头趋势。GBPJPY同理，短期的双顶结构会对涨势起到抑制作用，但回调到位即可再次大幅拉涨。

经济面部分所提到的日本CPI有可能达到4%以上，属于长周期的前瞻，在第三季度末或者年底才能达成目标。对于USDJPY、EURJPY、GBPJPY的日线走势来说，目前还不需要过度担心日本CPI失控导致日本央行改变货币政策的问题。

ATFX分析师团队简明观点：日元大概率还将对主流货币贬值。

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