奉行“无限量购债”的日本央行，上周的购债规模达到了令人难以置信的11万亿日元。据日经新闻报道，日本央行持有的日本政府债券份额已经超过了50%，创下历史新高。

根据日经的计算，日本央行6月份购买了价值14.8万亿日元（1100亿美元）的日本国债，超过了2002年11月购买的11.1万亿日元，创下了月度最高总额。

日本央行一直在购买市场上的大部分日本国债，这种不寻常的操作导致了债券市场的扭曲，包括收益率曲线的深度倒挂。当黑田东彦在2013年启动大规模货币宽松计划时，日本央行的国债持有量“仅”在10%的范围内。随着超宽松政策的持续，其持有量不断增长。按照这个速度，在其他条件相同的情况下，日本央行将在未来十年左右拥有整个日本债券市场。

几年前，国际货币基金组织计算出，日本央行如果持有约40%的日本债券，就会导致崩盘。根据日本经济研究中心的估计，日本央行需要将其持有的日本国债规模在目前500万亿日元的基础上增加120万亿日元，才能将长期利率维持在0.25%。日本央行的国债持有量正在迅速接近这个水平，预计将超过总量的60%。

到目前为止，日本央行一直专注于特定的日本国债，持有新发行的10年期日本国债的87.6%。然而，按照这个速度，它很快就会无债可买，收益率曲线将面临波动。与此同时，尽管期限较长的债券利率较高，但由于日本央行将重点放在10年期日本国债的收益率上以抑制利率，7至9年到期的日本国债收益率现在高于10年期国债的收益率。

日美之间以及日欧之间不断扩大的利率差已经距促使日元大幅贬值。本月早些时候，日元兑美元汇率跌至24年低点136。如果日本央行“不惜一切代价”捍卫0.25%的YCC关口，它的跌幅将会大大降低，因为防止收益率飙升所需的流动性将继续使日元贬值。

日本三大银行共持有超过70万亿日元的日本国债。三菱日联金融集团持有的平均期限为2.8年，三井住友金融集团为2.8年，瑞穗金融集团为1.2年。近年来，这些银行主要投资于期限较短的债券，为利率上升做准备。

日本央行持有一半日本国债的策略可被视为其填补预算赤字的方式。日经指出，“政府的财政纪律也可能因央行维持低利率而放松”，并补充说，“政府需要进行改革以刺激经济增长，摆脱对日本央行的依赖”。