经济面：

昨日，京东健康发布公告：与京东集团订立买卖协议，以上限3.554亿美元，购买部分京东集团资产。根据“收购理由及裨益”部分介绍，本次收购的重点是京东集团与宠物健康相关的资产，目的是在宠物喂养、疾病预防和兽医、保健咨询、宠物行为训练等领域探索多元化服务。值得注意的是，京东健康是首个开设互联网宠物医院的企业，随着该行业的发展，京东健康将最先受益。

据京东健康2021年报，京东健康宠物医院已有超过5000名宠物医生入驻，为宠物主提供7X24消失线上健康咨询服务，包括线上视频问诊、宠物健康指导、报告解读等。此次对京东集团的部分资产收购，虽说是京东系的“左右倒右手”，但京东集团大力支持京东健康及其宠物医疗业务的意图非常明显。

当前阶段，对于京东健康来说，主营业务依旧是京东大药房。2021年，京东大药房业务实现262亿元营业收入，同比增长56.1%，占全年营收总额306.8亿元的85.3%，主体地位显著。为第三方商家提供平台的佣金及服务费收入总额26亿元，同比增长72.7%，占收入总额的8.47%，是第二大业务。宠物健康业务并未详细列明营收总额，预计最大占比不超过6.23%，尚处于起步阶段。基于此，我们认为，京东健康昨日发布的3.5亿元收购公告，对京东健康今日股价的提振作用较为有限。

5月9日，国家药监局发布《中华人民共和国药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》，其中提到：第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。京东健康自营的京东大药房符合这一规定，有可能会遭到下架处理。当然，互联网医疗企业想要规避新政策的限制并不是特别困难，只需要将自营业务主体和第三方平台主体拆分即可。但这种“投机取巧”的方式能不能奏效，取决于管理层对《征求意见稿》的贯彻程度。如果原则上就是不允许平台方参与药品销售（背后的原因是防止道德风险）的话，京东健康无论做什么样的主体拆分，都不会被药监局承认。

一旦京东大药房被迫下架，京东健康将失去支柱业务，成长性将迅速消失。这种情况类似于新东方失去教育培训业务。虽然第三方商家入驻和宠物健康增长很快，但营收基数较低，无法弥补京东大药房缺失后的空白。对于这一风险，我们要时刻警惕

交易面：

京东健康的股价走势表现非常乐观，6月22日因为《征求意见稿》大跌14.83%后，现在早已收复失地并创出阶段新高。技术角度看，5月10日至今的上涨波段非常健康，预计市价会在55~60之间获得有效支撑。

▲ATFX供图

大盘的走势同样重要。恒生指数从3月15日开始，摆脱了持续下跌的局面，但并没有迎来持续的上涨走势，而是保持低位宽幅震荡态势。最新一波上涨波段最高点触及22449，该价位是震荡区间上限。从震荡角度分析，预计新一轮下跌将从上限水平下跌至19178下限区域。所以，虽然有短期上涨趋势线做支撑，对于HSI和京东健康未来的走势也不应过度乐观，存在跌破趋势线继续向下的可能性。

ATFX分析师团简明观点：京东健康，回调到位后大概率继续走高。

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