兴业投资：衰退忧虑冲击需求前景，国际油价大跌

2022年7月1日

由于美国公布的经济数据疲软，市场对美国经济衰退的担忧日益加剧，进而冲击原油需求前景，加之俄罗斯原油产量已经恢复，国际油价周四继续大幅下挫，连续第二个交易日收低。不过，利比亚原油出口受限，以及OPEC+的有限产能，或油价跌幅。截止美国收盘，美国原油8月期货收跌3.53美元，或3.22%，报106.18美元/桶，盘中最高触及110.43美元/桶，最低跌至105.09美元/桶;布伦特原油9月期货收跌3.01美元，或2.68%，报109.22美元/桶，盘中最高触及113.21美元/桶，最低跌至108.17美元/桶。

美国经通胀调整后的5月个人支出年内首次下降，前四个月的涨幅均被下修，住宅销售和制造业调查也表现不佳，在通胀火爆及美联储升息的背景下，这表明经济状况可能比之前预想的还要疲弱，机构纷纷下调美国增长预期。亚特兰大联储GDPNow模型周四对第二季GDP的预测猛降至萎缩1%，而本周早些时候还是增长0.3%。摩根士丹利经济学家现在预计第二季GDP折合年率增长0.3%，远低于几天前2%的预估。经济衰退将冲击总需求，并最终影响原油需求，给油价带来巨大的下行压力。

与此同时，俄罗斯6月产油量接近恢复到2月份水平，部分缓解供应紧缺忧虑，也支撑了油价下跌。俄罗斯副总理亚历山大?诺瓦克在接受Rossiya 24电视频道采访时表示，石油产量已经恢复，本月几乎恢复到2月水平。俄罗斯2月仅原油的日产量为1020万桶/日，3-4月降至约900万桶/日，6月的平均日产量为990万桶/日;俄罗斯确信夏季可以恢复产量，达到OPEC+规定的配额。俄乌战争爆发之后，对俄制裁初期引发的能源行业中断导致原油价格今年上涨了50%，通胀升高并威胁到全球经济衰退。尽管西方大国努力在经济上孤立莫斯科，但俄罗斯的石油开采和销售能力也可能决定该国是否能够继续在乌克兰采取军事行动。

此外，科威特和阿尔及利亚增加原油产量，也为油价下跌注入动力。科威特石油部长表示，OPEC+通过增加产量满足不断增长的需求，成功满足了石油市场的需求;科威特石油产量将增至281.1万桶/日。另据阿尔及利亚国家通讯社报道，阿尔及利亚能源部长称，8月份阿尔及利亚石油产量将增至105.5万桶/日。

布伦特原油价格6月初受阻125美元/桶水平，随后下跌超过10%，至110美元/桶。澳新银行策略师认为布伦特原油价格将在100美元水准获得坚实支撑。石油完全可以抵御经济放缓：以往的经济衰退中，石油需求从峰值到低谷下降了0-3%，但这仍不足以抵消供应方面的中断。目前，石油需求正在改善。尽管欧美房价高企，但客流量依然强劲。随着限制措施的放松，中国的交通拥堵也在加剧。结合当前的供应问题，我们预计2023年库存将继续下降。这应该会支持油价上行走势。我们认为，在典型的全球经济衰退时期，油价将维持在100美元/桶。如果全球需求下降5%(这种可能性不大)，油价将降至80美元/桶，因为库存将增加，可以满足约9天的消费。

丹斯克银行预计布伦特原油将在2023年温和回落，但短期内价格仍将保持高位。尽管迫在眉睫的需求放缓预示着2023年大宗商品价格将会回落，但全球市场有限的闲置产能可能会在近期支撑目前的现货溢价和高现货价格。预测布伦特原油价格在第三季度为120美元/桶，第四季度为100美元/桶，2023年为95美元/桶。

尽管OPEC+批准了8月份的原油增产计划，但市场质疑该组织的产能，这或限制油价跌幅。OPEC+在周四的会议上宣布，坚持8月份将石油产量增加64.8万桶/天的计划，但并未讨论9月往后的政策，投资者担心该联盟缺乏进一步增产的能力。此前，OPEC+决定在7月和8月增产64.8万桶/日，之前的增产幅度为43.2万桶/日。下一次会议将在8月3日举行。俄罗斯副总理诺瓦克表示，需要提高产量以满足不断增长的石油需求。OPEC+确认8月增产计划为64.8万桶/日，维持8月份的石油生产计划的决定将确保市场平衡。

地缘政治紧张局势仍将为油价提供良好支撑。北约秘书长斯托尔滕贝格在马德里北约峰会的闭幕发布会上表示，北约将对俄罗斯的任何潜在行动作出准备。此前俄罗斯总统普京表示，如果北约在瑞典和芬兰两国部署军队和军事基础设施，必然会引起俄方作出同等回应。

此外，利比亚原油出口因国内动荡而大幅下降，加剧供应紧张局面。利比亚国家石油公司宣布Es Sidr、Ras Lanuf港口和El Feel油田发生不可抗力，该国原油产量下降，出口量在36.5-40.9万桶/日之间，减少了86.5万桶/日。

伊朗核协议会谈重启提升伊朗原油重回市场的希望，也拉低油价。伊朗驻联合国代表周四表示，我们在多哈谈判中是真诚的、认真的、积极的。我们将与欧盟协调员就下一阶段核谈判进行联系;谈判团队准备再次进行建设性接触，以达成协议。伊朗要求美国提供可核实和客观的保证，保证核协议不会再次遭到破坏。美国常驻联合国副代表理查德?米尔斯表示，在伊核协议问题上，美国愿意寻求一致并履行，但前提是伊朗放弃自己那些额外的要求。

接下来，市场焦点转向美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周原油钻井平台数。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，截至6月24日当周，原油钻井总数增加10座至594座，为27个月以来新高，也是今年最大的单周涨幅，可能表明美国原油产量最终将开始以更快的速度增长，预期为586座。若数据显示原油活跃钻井继续增加，料给油价带来更大的下行压力。地缘政治仍是油市的主要重大风险。与此同时，中国的新冠病毒疫情风险仍然值得关注。

美元指数

美元指数周四早盘继续上扬，触及105.50的两周新高，接近6月14日创下的近20年来高位105.788水平，主要受美联储主席鲍威尔周三在欧洲央行论坛上重申将不惜一切代价降低通胀的支撑。不过随后美国公布的通胀数据放缓，降低了美联储进一步强化鹰派货币政策的预期，拖累美元指数冲高回落，但经济衰退的担忧，美国股市表现疲软，这限制了美元的跌势。

美元指数稳定在105.00附近。荷兰国际集团经济学家预计美元将保持弹性。货币市场目前预计，美国短期利率将在年底前后达到3.50%的峰值，并在明年夏天前下降25个基点。对我们来说，现在就下注美元下跌似乎还为时过早。让我们看看今年夏天的粘性通胀是否需要让联邦基金利率再次回到4%。但到2023年，我们的基本观点是，美元确实会转向走低。除非当前季末和半年度末的投资组合资金流平衡，否则我们预计美元将保持强势。

西太平洋银行经济学家也认为美元保持强势，这一趋势将持续到美联储前期政策收紧周期接近尾声。衰退风险加剧会周期性地削弱美元，但美国还有几个锦囊妙计，其中包括2.5万亿美元的家庭储蓄，以及美国贸易条件创下的40年来新高。再加上受限的劳动力和产品市场供应增加的前景，美国应能避免衰退。美国正在应对供应限制和需求过剩，而欧元区主要应对的是供应方面的问题，前景依然脆弱。美国的产能远远超过了欧元区。然而，利率市场预计，在2023年之前，美联储与欧洲央行之间的现金息差将大幅逆转。在104区域买入美元，中期上行趋势可能持续下去，直至美联储前期政策收紧周期接近尾声。

美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月25日当周，首次申请失业救济金人数为23.1万，略高于市场预期的22.8万，前一周数据由22.9万上修为23.3万，四周移动平均人数为231,750，较前一周的修订平均水平增加7,250人。而截至6月18日当周续请失业金人数为132.8万，比前一周修正后的水平减少了3000人。初请失业金人数正在慢慢增加，但低于30万的门槛显示(经济)依然非常健康。目前还没有明显的裁员迹象，就业市场仍然很紧张。

美国经济分析局周四公布的数据显示，美国5月个人消费支出(PCE)价格指数同比保持在6.3%不变，环比上涨0.6%，4月为上涨0.2%，美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出价格指数同比增幅从4月份的4.9%降至4.7%，为去年11月以来最小的增幅，符合市场预期，环比第四个月上涨0.3%。此外，占美国经济活动三分之二以上的消费者支出在5月增长0.2%，为五个月来的最小增幅，4月数据下修为增长0.6%，前值为增长0.9%。而个人收入增长0.5%。由于持续的价格压力打击着家庭预算，美国5月份经通胀调整的消费者支出出现今年以来的首次下降。作为美国经济主要推动力的消费者支出放缓，加剧了人们对经济前景日益增长的担忧。目前家庭信心处于历史低点，对经济衰退的担忧正在加剧，劳动力市场虽然仍然强劲，但也显示出一些疲软的早期迹象。即便如此，该报告仍反映出服务业需求的弹性，突显出人们期待已久的消费者偏好从商品转向服务。

此外，美国6月芝加哥采购经理人指数(PMI)自上月的60.3大幅下降至56，为2020年8月以来最低水平，预期为58。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道扩散，油价靠近下轨发展;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在105.10-108.55区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月23高点107.00，突破后将上探6月24日高点108.55，然后是6月29日低点109.20和6月30高点110.40，以及6月28日高点112.20和6月1日低点113.05;而下方支持留意7月1日低点105.90，跌破将下探6月30日低点105.10，然后是4月22日高点104.20和6月24日低点103.60，以及6月23日低点102.30和6月22日低点101.50。

布伦特原油

日图：保利加通道下滑，油价向下轨回落;14和20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道扩散，油价靠近下轨发展;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在107.70-111.35区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月24日高点110.30，突破将上探6月29日低点111.35，然后是6月30日高点112.80和6月21日高点113.30，以及6月28日高点114.05和6月14日低点115.65;而下方支持留意7月1日低点108.70，跌破将下探6月30日低点107.70，然后是6月27日低点107.05和6月24日低点105.80，以及6月23日低点105.25和6月22日低点104.70。

周五关注：

美国6月Markit制造业PMI终值

美国6月ISM制造业PMI

贝克休斯美国每周原油钻井平台数