兴业投资原油周评：供应紧缺浮现，油价获得支撑

2022年7月11日

由于全球主要央行为抑制通胀飙升而大幅收紧货币政策，引发高利率将导致经济陷入衰退，以及亚洲可能重新封锁以遏制病毒扩散，和美国原油库存与活跃钻井平台数据增加，国际油价上周初遭受重挫，一度跌至3个月新低。但随着俄罗斯法院要求里海管道联盟(CPC)暂停运营30天，OPEC产量下降、利比亚局势动荡和挪威石油工人罢工，引发原油供应紧张的忧虑再度浮现，这支撑了油价大幅反弹。截至收盘，美国WTI 8月原油期货整周累计下跌3.68%，收报104.17美元/桶，当周最高触及111.42美元/桶，最低跌至95.14美元/桶。布伦特9月原油期货整周累计下跌3.98%，收报106.88美元/桶，当周最高触及114.70美元/桶，最低跌至98.47美元/桶。

美联储6月会议纪要基调强硬，重申将捍卫其通胀目标。这给原油多头带来巨大冲击，因更高的利率将导致全球经济衰退，进而影响原油及其产品的需求。澳新银行分析师解释称:“美联储6月会议的纪要(会上加息75个基点)显示，央行正专注于捍卫其通胀目标。FOMC显然担心通胀预期失控。”美联储指出，“一个重大风险……是，如果公众开始质疑委员会在必要时调整政策立场的决心，高通胀可能会根深蒂固”。可以理解的是，美联储急于向公众强调他们已经掌握了这一点，加息75个基点(并暗示未来还会加息)肯定会强化这一信息。

市场对全球经济衰退的担忧日益加剧。二季度，全球制造业PMI均值为53%，较一季度下降1.6个百分点，表明全球制造业增速有所放缓，而且放缓速度较快。欧美地区制造业增速出现较大幅度放缓是全球经济复苏稳定性趋弱的主要因素。德意志银行经济学家现在预计，第二季度美国GDP折合年率萎缩0.6%，这将意味着连续第二个季度经济萎缩，从而使美国经济陷入技术性衰退。同时，国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃周三表示，自4月以来，全球经济前景“明显暗淡”，鉴于全球经济前景风险加大，不排除明年可能进入全球衰退的可能。国际货币基金组织将在未来几周内下调其对 2022 年全球经济增长3.6% 的预测，这是该组织今年以来第三次下调全球经济增长预测。摩根大通上周下调了其年中全球经济预测，彭博经济研究预计未来12个月经济衰退的可能性为38%。

与此同时，在中国金融中心上海发现数十例新感染病例后，上海宣布进行新一轮大规模核酸检测，引发该市可能重启新一轮封锁限制措施的担忧。此外，日本新闻媒体报道称，当局计划在东京加强限制。封锁限制措施的实施，将削弱原油需求，进而给油价带来压力。

美国原油库存意外增加，但战略原油储备大幅下降，这给油价带来的影响有限。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至7月1日当周，API原油库存增加382.5万桶至4.111亿桶，前值减少379.9万桶，预期减少110万桶;汽油库存减少181.4万桶，前值增加285.2万桶，预期减少156.7万桶;精炼油库存减少63.5万桶，前值增加261.3万桶，预期增加75万桶;库欣原油库存增加45.9万桶，前值减少65万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至7月1日当周，美国原油库存增加823.5万桶至4.236亿桶，预期减少155万桶，前值减少276.2万桶;汽油库存减少249.7万桶，预期减少105万桶，前值增加264.5万桶;精炼油库存减少126.6万桶，录得2022年4月29日当周以来最大降幅，预期增加100万桶，前值增加255.9万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加6.9万桶，前值减少57.2万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少584.0万桶至4.92亿桶，降至1985年12月6日当周以来最低，为连续第43周下降。此外，上周美国国内原油产量持平于1210万桶/日，为2020年4月以来最高水平。

此外，美国钻井公司上周增加石油和天然气钻井平台，给油价带来一些压力。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至7月8日当周，原油钻井总数增加2座至597座，为27个月以来新高，预期为596座;天然气钻井总数持平于153座，预期为154座;原油和天然气钻井平台总数增加2座至750座，预期为750座。

然而，随着俄罗斯法院要求里海管道联盟(CPC)暂停运营30天，以及传言称德州电力中断限制生产/炼油能力，导致供应紧张忧虑再度浮现，原油价格因此大幅反弹。俄罗斯法院下令暂停CPC终端暂停营运30天，以往每月超过3000万桶原油(主要是哈萨克斯坦原油)通过该终端出口到海外，这承担着全球约1%的供应。这将给多年来最严峻的供应状况雪上加霜。由于利比亚局势的动荡，该国供应已降至36.5万桶/日至40.9万桶/日之间，比正常水平下降了约86.5万桶/日。而厄瓜多尔国营石油公司Petroecuador称，受持续了逾两周的动乱打击，厄瓜多尔的原油产量损失了近200万桶。据油轮跟踪数据显示，阿塞拜疆、哈萨克斯坦、利比亚、北海、西非这几大欧洲主要供油来源6月份出口合计减少104万桶。

据路透调查显示，OPEC的10个成员国的6月份原油产量为2852万桶/日，较5月份修正后产量低10万桶/日，未能实现其承诺的增产目标。OPEC曾计划在6月将产量提高约27.5万桶/日。澳新银行分析师指出，“这使得OPEC达到上调后的产量配额的可能性更加渺茫。”荷兰国际集团大宗商品研究主管称：“原油基本面仍然持坚，强劲逆价差结构依然表明市场吃紧，OPEC在6月份产量有所下降，显然该集团要实现已商定的产量水平仍面临困难。”

此外，美国财政部发布与伊朗石油相关的制裁，浇灭了伊朗核协议达成的希望，阻止了伊朗原油入市缓解供应短缺的忧虑。据美国财政部网站，美国财政部海外资产控制办公室(OFAC)制裁了一个由个人和实体组成的国际网络，该网络利用以海湾为基地的幌子公司为伊朗公司向东亚交付和销售价值数亿美元的伊朗石油和石化产品提供便利。“虽然美国致力于与伊朗达成一项协议，寻求双方重新遵守《联合全面行动计划》(JCPOA)，但我们将继续利用我们的一切权力，对出售伊朗石油和石化产品实施制裁，”负责恐怖主义和金融情报的财政部副部长莱恩?尼尔森表示。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意周二石油输出国组织(OPEC)和美国能源信息署(EIA)及周三国际能源署(IEA)的短期能源展望月度报告，OPEC月报看点集中在各成员国增产协议的执行情况，EIA月报关注美国原油产能扩张力度，而IEA月报关注全球原油需求展望。由于中国推崇零冠策略而实施封锁限制，以及乌俄冲突持续和主要央行为抑制通胀而收紧货币政策，引发经济衰退担忧，各主要能源机构可能对原油需求前景发表悲观言论，这可能会给油价带来下行压力。美国将于公布的经济数据包括：6月消费者价格指数(CPI)、6月政府预算、6月生产者价格指数(PPI)、每周申请失业金人数、6月零售销售、6月进口物价指数、7月纽约联储制造业指数、6月工业产出和7月密歇根大学消费者信心指数初值。美国5月消费者价格指数(CPI)同比上升8.6%,为1981年12月以来的最高水平，高于预期的8.3%，环比上升1.0%，远高于预期的0.7%，4月份为0.3%。而核心CPI同比上涨6.0%，高于预期的5.9%，前一个月为6.2%，环比上涨0.6%，与前一个月持平，高于市场预期的0.5%。通胀率仍然过高，美联储无法接受。诚然，仍有一些一次性因素对通胀构成上行压力，超出了央行的控制范围。FYCM兴业投资(英国)分析师预计6月CPI环比上涨1.0%，同比涨幅将进一步攀升至8.7%，而核心CPI环比上涨0.7%，同比涨幅可能放缓至5.7%。在通胀明显下行之前，联邦公开市场委员会(FOMC)将以收紧政策进行反击。在7月的FOMC会议上，美联储可以肯定会再加息75个基点，但整体需求可能会受到严重打击。此外，6月生产者价格指数(PPI)环比和同比将分别上涨0.8%和10.8%，而核心PPI环比和同比将分别上涨0.5%和8.6%。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至7月2日当周首次申请失业救济金人数为23.5万，为2022年1月15日当周以来新高，略高于前一周的23.1万和市场预期的23万。四周移动平均水平为232,500，较前一周的平均值增加750。而截至6月25日当周续请失业救济金人数为1,375,000，较前一周修正后的水平增加5.1万。美国上周初请失业金人数意外增加，就业需求放缓，6月裁员人数飙升至16个月高位，因美联储激进的货币紧缩政策引发衰退担忧。周五公布的美国6月零售销售数据对金融市场影响较大，该数据素有“恐怖数据”之称，市场参与者将会密切关注。美国5月零售销售环比下降0.3%，低于预期的0.2%，4月环比增长0.7%(修正前为0.9%)。与此同时，核心零售销售环比增长0.5%，低于预期的0.8%，而4月份的数据也从此前的0.6%向下修正为增长0.4%。此外，而直接计入美国经济分析局(BEA)计算GDP的零售销售对照组在5月份停滞不前，低于预期的增长0.5%，而4月增幅则从此前的1.1%下调至0.5%。数据表明，美国人对商品的需求正在减弱，反映了处于40年高位的通胀影响，或者表明美国人更倾向于把钱花在旅游和娱乐等服务上。随着物价压力在经济中变得更加根深蒂固，支出可能会因物价上涨或利率上升或两者兼而有之而下降。我们预计6月零售销售将增长0.8%，扣除汽车后核心零售销售增长0.6%，而对照组零售销售将增长0.1%。央行动态方面：纽约联储主席威廉姆斯、里奇蒙德联储主席巴尔金、美联储理事沃勒和亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模、加息幅度及如何缩表的更多线索。此外，美联储还将经济状况褐皮书，投资者可从中寻找经济放缓的迹象。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄地缘局势和中国疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价跌穿中轨，14周均线转跌，20周均线上行势头趋缓，慢步随机指标接近超卖区。K线图收长下影阴线，表明下方逢低买盘强烈，基于技术指标转坏，油价本周可能进一步震荡下行。支撑分别位于102.60、101.40、100.00，阻力依次是105.20、106.40、107.60。

布油周图保利加通道收敛，油价跌穿中轨，14周均线转跌，20周均线上行势头趋缓，慢步随机指标接近超卖区。K线图收长上影阴线，表明上方抛压沉重，基于技术指标转坏，油价本周可能进一步震荡下行。支撑分别位于105.20、104.00、102.80，阻力依次是107.70、109.00、110.30。