兴业投资原油周评：油价收高，但需求忧虑限制涨幅

2022年7月25日

由于俄罗斯向欧洲供气遭遇不可抗力，美国总统拜登未能说服沙特增产，供应紧缺忧虑再度浮现，加之美元持续自20年高点回落，支撑国际油价上周反弹。但随着各国央行加息对抗通胀，经济出现可能放缓的迹象，美国EIA汽油库存大增，表明美国夏季驾驶高峰期的燃料需求下降，同时亚洲新增冠状病毒病例持续攀升，担忧出台额外限制措施将进一步抑制原油需求，以及俄罗斯北溪-1管道将重新开放、利比亚恢复出口和伊核会谈有望恢复的预期，限制了油价反弹空间。截至收盘，美国WTI 9月原油期货整周累计上涨0.69%，收报94.87美元/桶，当周最高触及100.97美元/桶，最低跌至92.87美元/桶。布伦特9月原油期货整周累计上涨2.13%，收报103.14美元/桶，当周最高触及107.57美元/桶，最低跌至99.42美元/桶。

周初，俄罗斯天然气工业公司称遭“不可抗力”，将影响向欧洲供气，加剧欧洲的燃料短缺担忧。据报道，俄罗斯天然气工业股份公司在其14日的一封信件中宣称，该公司向欧洲供应天然气的业务承受着“不可抗力”的影响，并且这种“不可抗力”将至少影响其对至少一家主要客户的天然气供应。消息人士称，这封信件表明俄气公司或将进一步削减俄罗斯对欧洲主要输气管道“北溪-1”的输气量。若俄气公司彻底中断“北溪-1”输气，欧洲天然气价格将进一步飙升。

美国总统拜登的中东之行，希望鼓励中东产油国增产，但成果寥寥。如预期，美国总统拜登对沙特阿拉伯的访问并没有得到该OPEC最大产油国做出任何原油增产的承诺。早前沙特外交大臣称，在沙特吉达峰会上没有讨论原油生产问题，OPEC+将继续评估油市。沙特王储表示，目前沙特原油产能暂时无法超过1300万桶/日。瑞银集团大宗商品策略师Giovanni Staunovo称，在周末美国和沙特领导人的会议之后，我们了解到OPEC+只有在市场条件允许的情况下才会打开(产油的)水龙头。

美联储官员上周暗示，他们可能在本月晚些时候召开的议息会议中连续第二次加息75个基点，以作为对抗高通胀积极措施的一部分。此前美联储官员为更大幅度的加息打开大门，但在美联储会议静默期前，部分官员在最新采访和公开评论中对这一想法泼了冷水。随着美联储加息100基点的概率降低，美元自高位回落盘中一度跌近1%。美元走弱推升原油吸引力，因这使得以美元计价的原油对其他货币的持有者来说更加便宜。

虽然美联储7月加息100基点的几率下降，但该央行仍将继续加息遏制通胀，油价就难以延续此前强劲的上升势头，因大幅加息引发经济衰退风险，并由此破坏需求。在过去几周，油价的涨势已经明显降温，原油价格从最近120美元/桶的高位降至100美元/桶下方，主要是担忧全球经济放缓。在亚洲一些城市开始实施新的疫情限制措施，从关闭企业到更广泛的封锁，以控制最新疫情变种的传播后，对进一步需求破坏的担忧已令油市承压。

另据路透社报导称，北溪一号管道完成预定的维护工作后，俄罗斯预计将按计划重启该管道的天然气供应，不过流量将会低于其每天约1.6亿立方米的运输能力。巴克莱银行也表示，由于俄罗斯和欧洲之间的高度相互依赖，北溪1号管道长期关闭的风险看起来很遥远;北溪1号的流量可能会保持低位，并增加天然气库存压力，全面停止运输对欧盟和中东欧来说代价将非常高昂。国际货币基金组织警告称，俄罗斯断供天然气将导致东欧和意大利陷入严重衰退。

与此同时，利比亚国家石油公司在解除4月宣布的不可抗力后，恢复石油出口，并更换董事长。利比亚石油部周三表示，利比亚恢复Essider石油港口的石油出口;Waha油田恢复生产，初始产能为1.5万桶/日。然而，能源网站Oilprice分析师 Simon Watkins指出，利比亚石油危机远未结束，6月份的原油日产量约为65万桶。另外，伊核协议会谈恢复的预期也给油价带来些许压力。伊朗方面表示，欧盟正在为下一轮的核谈判做准备;核协议谈判的基础准备就绪，需要美国的政治决策。

美国原油库存好坏参半，且成品油库存增加，这表明正当美国夏季驾驶高峰期的燃料需求却下降，为油价施加压力。美国石油协会(API)最新数据显示，截至7月15日当周，API原油库存增加186万桶至4.186亿桶，前值增加476.2万桶，预期增加33.3万桶;汽油库存增加129万桶，前值增加292.7万桶，预期减少73.3万桶;精炼油库存增加215.3万桶，前值增加326.2万桶，预期增加120万桶;库欣原油库存增加52.3万桶，前值增加29.8万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至7月15日当周，美国原油库存减少44.6万桶至4.265亿桶，预期增加135.7万桶，前值增加325.4万桶;汽油库存增加349.8万桶，预期增加7.1万桶，前值增加582.5万桶;精炼油库存减少129.5万桶，录得2022年4月29日当周以来最大降幅，预期增加116.9万桶，前值增加266.8万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加114.3万桶，前值增加31.6万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少499.8万桶至4.801亿桶，降至1985年7月12日当周以来最低，为连续第45周下降。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶，至1190万桶/日。

此外，美国钻井公司连续第三周增加石油和天然气钻机，给油价带来一些压力。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至7月22日当周，原油钻井总数持平于599座，为27个月以来新高，预期为603座;天然气钻井总数增加2座至155座，预期为153座;原油和天然气钻井平台总数增加2座至754座，预期为756座。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据，包括：6月芝加哥联储全国活动指数、7月达拉斯联储制造业活动指数、5月FHFA房价指数、7月里士满联储制造业指数、7月谘商会消费者信心指数、6月新屋销售、6月耐用品订单、6月成屋签约销售指数、第二季度个人消费支出(PCE)物价指数、第二季度GDP、每周申请失业金人数、7月堪萨斯联储制造业指数、6月个人消费支出(PCE)物价指数、6月个人收入与支出、7月芝加哥PMI和7月密歇根大学消费者信心指数终值。由于耐用品订单在GDP中占比较高，对市场的影响较大，因此，6月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国5月份美国耐用品订单环比增长0.7%，市场预期增长0.1%;除去运输设备后的核心耐用品订单增长了0.7%，市场预期增长0.3%;剔除国防订单后耐用品订单增长0.6%，市场预期下降0.5%;扣除飞机的非国防资本财的核心耐用品订单增长0.5%，市场预期增长0.3%。尽管对商品的需求疲弱且美联储展开调查的地区制造业调查活动有放缓迹象，但该报告仍呈现上涨趋势。核心资本货物出货量全面增长应该会提高第二季度设备支出的预期，但利率上升和金融状况收紧可能会减缓这一势头。FYCM兴业投资(英国)分析师预计，美国6月耐用品订单将下降0.2%;不包括运输在内的核心耐用品订单将增长0.4%;不包括国防在内的核心耐用品订单将持平;不包括飞机的非国防耐用品订单将增长0.1%。若数据符合或好于预期将支撑美元。美国第二季度经济仍处于危险境地，在美联储加大力度遏制通胀之际，对美国衰退的担忧进一步加剧。我们预计美国第二季度GDP初值年化季率将小幅增长0.9%，而第一季度为下滑1.6%，今年上半年美国的经济表现将是疫情后复苏期间最糟糕的一次。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上可能面临艰难境地，他需要重申让通胀回落到2%的承诺，也需要承认经济失去动能。在经济活动放缓的时候，可能更难听到鹰派的语调。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至7月16日当周，首次申请失业救济金人数为25.1万，高于市场预期的24万，前一周数据为24.4万。而截至7月9日当周经季节调整的续请失业金人数为138.4万，较前一周修正后的水平增加5.1万，为去年11月以来最大单周增幅。美国各州申请失业保险的人数连续第三周上升，达到去年11月以来的最高水平，原因是越来越多的公司宣布裁员，这表明原本稳固的就业市场出现了一些疲软。美联储加息抑制了劳动力市场增长和整体经济需求，正在增加人们对明年经济衰退的担忧。美联储首选的通胀衡量指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数自数十年来高位小幅回落。美国5月份核心个人消费支出(PCE)价格指数同比涨幅自上月的4.9%降至4.7%，为去年11月以来最小的增幅，符合市场预期，环比第四个月上涨0.3%。而总体PCE价格指数同比上涨6.3%，与4月的6.3%增幅持平，环比上涨0.6%，高于4月的0.2%。此外，占美国经济活动三分之二以上的消费者支出在5月增长0.2%，为五个月来的最小增幅，4月数据下修为增长0.6%，前值为增长0.9%。而个人收入增长0.5%。由于持续的价格压力打击着家庭预算，美国5月份经通胀调整的消费者支出出现今年以来的首次下降。作为美国经济主要推动力的消费者支出放缓，加剧了人们对经济前景日益增长的担忧。目前家庭信心处于历史低点，对经济衰退的担忧正在加剧，劳动力市场虽然仍然强劲，但也显示出一些疲软的早期迹象。即便如此，该报告仍反映出服务业需求的弹性，突显出人们期待已久的消费者偏好从商品转向服务。我们预计6月整体和核心个人消费支出(PCE)物价指数将继续保持在高位，同比分别达到6.2%和4.7%，而5月个人收入和支出分别为0.5%和0.9%。央行动态方面：美联储公开市场委员会(FOMC)将于周四凌晨2点公布利率决议及政策声明。我们预计联邦公开市场委员会(FOMC)将把联邦基金利率目标区间上调75个基点至2.25-2.50%。与此同时，预计资产负债表缩减计划将保持不变，8月份缩减475亿美元，9月份缩减950亿美元。美联储仍低估了通胀的持续性，而且尚未承认美国已经开始出现工资-价格螺旋上升。在7月27日加息75个基点之后，我们预计今年剩余时间的每次会议都会加息50个基点。这将使联邦基金利率的目标区间在今年年底前升至3.75-4.00%，高于FOMC的点阵图(3.4%)和期货市场(3.43%)所显示的水平。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和中国疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道扩散，油价跟随下轨发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标走低。K线图收长上影阴线，表明上方抛压沉重，基于技术指标超卖，油价本周可能区间震荡。支撑分别位于92.90、91.60、90.40，阻力依次是95.20、96.50、97.80。

布油周图保利加通道扩散，油价自下轨回升，14和20周均线看跌，慢步随机指标走高。K线图收长上影阳线，表明上方抛压沉重，基于技术指标超卖，油价本周可能区间震荡。支撑分别位于101.50、100.30、98.90，阻力依次是103.80、105.00、105.20。