兴业投资：需求前景蒙阴，国际油价再跌逾3%

2022年9月1日

由于投资者担心全球经济衰退将会损及原油需求，加之OPEC产量稳步攀升，尽管低于承诺的增产目标，以及OPEC+预测原油需求增长面临风险，国际油价周三继续大幅下挫，近两个交易日跌幅达到约8%。不过，美国EIA原油库存增加、俄罗斯暂停北溪一号管道供气和伊核协议会谈的不确定性，或限制了油价进一步下挫。截止美国收盘，美国原油10月期货收跌2.83美元，或3.08%，报89.20美元/桶，盘中最高触及92.71美元/桶，最低跌至88.27美元/桶;布伦特原油11月期货收跌3.53美元，或3.58%，报94.96美元/桶，盘中最高触及98.96美元/桶，最低跌至94.38美元/桶。

由于市场担心西方央行收紧加剧全球经济放缓担忧，令原油需求前景蒙阴，原油价格在8月的最后一个交易日大幅下挫，使得其连续三个月下跌，这是两年多来持续时间最长的下跌。全球大宗商品经纪商Marex基础研究全球主管Georgi Slavov表示，在世界大多数重要地区，原油产品的消费与预期不符。与此同时，整个供应链上的供应量仍在持续增加，导致了现在的油价疲软。本周，以美联储为代表的各国央行纷纷表示要继续通过加息来为快速通胀降温，这加大了经济增长和石油需求增长面临的阻力。德国商业银行分析师表示，俄罗斯的原油大多流向印度，而沙特和其他产油国的原油大部分则留给了西方国家，这也加强了原油的供应。此外，原油即期价差(即两份最接近合约的价差)收窄，也显示市场的紧张状况似乎已经缓解。

周三早些时候，中国发布的数据显示，8月份中国国家统计局制造业PMI从7月份的49小幅升至49.4。此外，非制造业PMI达到52.6，好于市场预期的52.3。尽管数据乐观，但上证综指仍出现单日下跌近1%的疲软走势。由于全球第二大经济体中国面临的能源危机，许多城市已经处于关闭状态，同时当局决定在深圳、成都和大连等城市实施更严格的与冠状病毒相关的限制措施，加剧了对中国新冠肺炎疫情的担忧，投资者越来越担心中国经济的长期放缓。

OPEC和美国原油产量新冠疫情初期以来的最高水平，略微缓解供应短缺局面。路透社调查发现，OPEC 8月的原油产量升至2020年疫情初期以来的最高水平，受助于利比亚的设施从动荡中恢复，且海湾地区成员国提高产量，逐步降低之前与盟友达成一致的减产力度。8月OPEC石油产量为2958万桶/日，较7月增加69万桶/日，而美国6月份的产量上升到1182万桶/日。两者都处于2020年4月以来的最高水平。OPEC及盟友组成的OPEC+联盟，正在逐步降低2020年因新冠疫情而实施的减产的力度，但许多产油国难以完全实现产量目标。几个月来，石油产量一直低于OPEC+承诺的增产目标。而美国6月份的产量上升到1182万桶/日。

OPEC+认为原油需求增长面临风险。OPEC+消息人士称，由于其成员国产量不足，2022年石油市场将仅出现40万桶/日的小幅过剩，远低于此前的预测。联合技术委员会(JTC)在周三会议上就市场基本面向OPEC+产油国集团提供建议。两位OPEC+消息人士称，会议结束后，JTC预测今年出现40万桶/日的过剩，因为该组织决定将其成员国的严重产量不足数字纳入考量。关于9月以后的生产政策以及产油国集团是否会减产的讨论还没有开始。JTC报告称，预计石油需求面临着重大的不确定性，特别是来自不断上升的通胀和货币政策愈发紧缩，这正在侵蚀着消费者的预算。它预计原油需求今年将增长310万桶/日。能源价格的上涨构成了未来的另一个风险，可能会导致比目前预期的更大幅度的消费减少，特别是在今年年底。

然而，美国原油库存增幅超预期，成品油库存也下降，给油价带来些许支撑。美国能源信息署(EIA)的最新数据显示，截至8月26日当周，美国原油库存减少332.6万桶至4.185亿桶，预期减少148.3万桶，前值减少328.2万桶;汽油库存减少117.2万桶，预期减少117.8万桶，前值减少2.7万桶;精炼油库存增加11.1万桶，预期减少96万桶，前值减少66.1万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少52.3万桶，前值增加42.6万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少306.7万桶至4.5亿桶，降至1984年12月28日当周以来最低，为连续第51周下降。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶至1210万桶/日。

另据路透社报道，伊朗外交部长侯赛因?阿米阿卜杜拉希安(Hossein Amirabdollahian)周三表示，德黑兰正在仔细审查欧盟起草的重启2015年核协议的文本。“我们需要对方提供更强有力的保证，以达成可持续的协议，”阿米阿卜杜拉希安补充说，“(联合国)机构应该结束其出于政治动机的调查。”伊朗外长的言论给伊朗核协议前景带来不确定性，缓解伊朗大量原油流入市场的希望，可能给油价带来一些支撑。

由于OPEC+预计未来几个月将出现供应过剩，油价大幅下挫。但OPEC预计的过剩实际上可能掩盖了将推高原油价格的短缺。乍一看，OPEC的报告显示，今年下半年原油供应将超过需求。不过，仔细观察，OPEC的预测过于理论化。为进行预测，OPEC+假设其23个成员国的产量将完全符合其目标，而实际上，由于投资不足、运营中断和制裁等原因，从安哥拉到俄罗斯等国家的产量严重落后于配额。使用真实的数据会得出截然不同的结论。到年底，原油非但不会出现过剩，反而可能走向全球市场趋紧，从而引发新一轮上涨。

此外，俄罗斯暂停北溪一号管道供气进行维修，加剧欧洲能源危机。俄罗斯周三暂停通过欧洲一条主要管线的天然气供应，加剧了莫斯科和布鲁塞尔之间的经济对抗，并提高了该地区一些最富裕国家经济衰退和实行能源配给的前景。俄罗斯天然气工业(俄气/Gazprom)表示，向其最大客户德国输送天然气的北溪一号管道将于8月31日至9月3日进行停运维修。德国管网监管机构主席穆勒在接受路透电视采访时表示，只要周六恢复输气，德国就能够应对三天的供应暂停，并相信俄罗斯将从周六起恢复至少20%的供应，但不十分确定。据国际文传电讯社报道，克里姆林宫发言人佩斯科夫周三表示，俄罗斯仍然致力于履行天然气供应义务，但制裁令其无法履行这些义务。

美元指数

美元指数周三早盘略微调整后震荡上扬，触及109.202高点，因美国国债收益率受到全球部分地区创纪录通胀的提振，进而提升美元吸引力，而日益加剧的衰退担忧又刺激了美元的避险需求。两年期美国国债收益率对美国的货币政策前景相对更为敏感，隔夜触及15年高点3.499%，而10年期美国国债收益率曾触及3.153%的两个月高点。不过，由于交易者在为将于周五公布的美国非农就业数据做准备，该数据可能为美联储(Fed) 9月加息75个基点奠定基础，美元指数遇阻回落。

美国自动数据处理公司(ADP)周三公布的数据显示，8月份美国私营部门就业人数增加了13.2万，低于市场预期的28.8万。ADP首席经济学家内拉?理查德森(Nela Richardson)在评论该数据时表示:“我们的数据表明，招聘的步伐转向了更为保守的步伐，这可能是因为企业试图解读经济中相互矛盾的信号。我们可能正处于一个拐点，从强劲的就业增长转向更正常的情况。工资增长稳定在较高水平，8月份年度工资同比变化为7.6%，与2022年春季以来的月度数据一致。2021年初，年度工资增长约为2%。虽然工资增长速度加快，但增长已趋于平缓。”

克利夫兰联储主席梅斯特周三表示，预计美联储明年不会降息。我们需要在明年年初之前将政策利率提高到4%以上;然后保持在该水平。实际利率将需要转为正值;在那里待一段时间。降低通胀在短期内将是痛苦的;这需要很大的毅力。认为到明年年底，失业率会上升到4%以上。每次会议的加息幅度取决于通胀前景。我还没有把衰退纳入对美国经济的基本展望。未来一两年经济衰退的风险已经上升。预计今年的通胀率在5-6%之间，然后在未来两年内进一步回落。工资压力几乎没有减弱的迹象。如果不出售资产，缩减资产负债表可能需要3年左右的时间。现在就得出通胀见顶的结论还为时过早。

今晚北京时间22:00，美国供应管理协会(ISM)将公布8月份制造业PMI。我们预计该指数将从7月份的52.8降至52，暗示经济扩张，但扩张速度放缓。该指数在2021年3月达到创纪录的64.7后回落，反映出经济进展放缓，尽管处于扩张区域(超过50)。经济在2022年第二季度加速减速，该指数正危险地逼近50这一荣枯分界线。如果该指数高于50，对金融市场的影响可能有限，因为痛苦的进展已被消化。然而，如果数据跌破临界值，投机兴趣就应该感到担忧，因为这将有助于证实全球最大经济体已经进入衰退。在该报告的子分项中，最有趣的预测是对已支付价格的预测，因为它反映了企业对未来通胀的信心。预计该指数将从上月的60大幅回落至55.5。尽管低于之前的数据通常被认为对美元不利，但价格压力的缓解对美国肯定是好消息。随着风险厌恶情绪继续引领，如果数据比预期的更糟糕，美元可能会扩大其涨幅，推动投资者转向安全资产。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道下滑，油价跌穿中轨;14和20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道扩散，油价自下轨回升，;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道收敛，油价向中轨回升;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在87.45-90.55区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注9月1日高点89.55，突破后将上探8月30日低点90.55，然后是8月26日低点91.10和8月15日高点92.00，以及8月31日高点92.70和8月28日高点93.30;而下方支持留意9月1日低点88.80，突破后将下探8月31日低点88.25，然后是8月18日低点87.45和8月15日低点86.80，以及8月16日低点85.70和1月26日低点85.00。

布伦特原油

日图：保利加通道收敛，油价跌穿中轨;14和20日均线看涨;随机指标走低。

4小时图：保利加通道扩散，油价自下轨回升，;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道收敛，油价向中轨回升;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在93.70-96.45区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注9月1日高点95.40，突破将上探8月30日低点96.45，然后是8月26日低点96.90和8月25日低点98.25，以及8月31日高点98.80和8月23日高点99.50;而下方支持留意9月1日低点94.55，跌破将下探8月31日低点94.20，然后是8月19日低点93.70和8月18日低点92.55，以及8月22日低点92.00和8月16日低点91.20。

周四关注：

美国8月挑战者企业裁员

美国每周申请失业金人数

美国8月Markit制造业PMI终值

美国8月ISM制造业PMI

亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话