兴业投资：需求忧虑笼罩市场，国际油价三日大跌

2022年9月2日

由于美国近期经济数据仍具韧性，提升美联储激进加息预期，导致市场对原油需求将削弱的担忧，同时疫情实施的封控措施使得需求前景更加黯淡，加之伊核协议进展和俄罗斯产量增加，国际油价周四连续三个交易日下挫，累积跌幅超10%。不过，西方将对俄罗斯原油限价及俄罗斯将停止对支持现价的国家出售原油及原油产品，以及市场猜测OPEC+在油价持续下滑时可能减产，这限制油价下行空间。截止美国收盘，美国原油10月期货收跌1.96美元，或2.2%，报87.24美元/桶，盘中最高触及89.62美元/桶，最低跌至85.96美元/桶;布伦特原油11月期货收跌2.77美元，或2.92%，报92.19美元/桶，盘中最高触及95.62美元/桶，最低跌至91.78美元/桶。

美国周四公布的初请失业金人数和制造业数据仍然乐观，显示经济极具韧性，给美联储更激进加息空间，美元指数创下20年新高。美元走强使得以美元计价的石油对其他货币的持有者来说更加昂贵。同时，主要央行激进加息将收紧市场流动性，削弱需求，进而拖累全球经济放缓，令原油需求前景蒙阴。日产证券研究部总经理Hiroyuki Kikukawa表示：“由于美联储和欧洲央行大幅加息，对燃料需求减弱的担忧日益加剧，超过了对全球供应紧张的担忧。”

与此同时，在有消息称成都已成为中国最新一个因中国继续推行“动态清零”政策而进入封控的城市，市场对原油需求的悲观情绪占据了上风。中国实施“动态清零”的政策被认为是打压经济增长，这加剧了人们对高通胀和加息正在削弱燃料和石油需求而供应逐渐增加的担忧。

由于中国实施新冠疫情动态清零政策推出限制措施且成本压力上升继续对企业构成负面影响，8 月工厂活动大幅下滑。中国物流与采购联合会(CFLP)发布的采购经理人指数显示制造业连续第二个月收缩，而8月非制造业前景也出现放缓。值得注意的是，中国是最大的原油进口国，这个最大进口国的原油消费量下降，足以把“原油”拖进下跌轨道。“随着对未来几个月经济将好转的希望回落，中国经济增长预测有望得到进一步下调。 因此，我们将中国 2022 年国内生产总值增长预测从 4.1% 下调至 3.3%，2022 年第三季度国内生产总值增长年率增长预期为 3.4%，2022 年第四季度国内生产总值年率为 4.5%，”大华银行分析师解释道。

此外，随着市场预期伊朗核协议问题最终可能达成，伊朗原油将回归国际市场的希望也给油价带来压力。伊朗外长周四表示，伊朗向欧盟递交关于(在收到美国回应后的)核谈判协议的回应，伊朗的回应“旨在完成谈判”。“能源供应风险衡量指标出现剧烈波动，反映市场定价释放的信号，主要是由受伊朗核协议可能达成驱动的，”道明证券分析师解释说，“伊朗核协议达成是可能阻击原油多头的灵丹妙药，因为它会立刻积累世界上的闲置产能，这反过来又会让其他生产商在建立备用产能缓冲区方面迎头赶上。”

尽管西方因乌克兰而对俄实施制裁，但俄罗斯今年的石油产量可能会增加。俄罗斯副总理诺瓦克周四告诉记者，2022年俄罗斯的石油和凝析油产量可能达到5.2-5.25亿吨，与2021年的5.24亿吨产量相比几乎保持不变。他补充称，俄罗斯的石油产量与销量相匹配，如果(销量)情况改善，那么产量也会提高。俄罗斯企业正在为石油禁运做准备。

据彭博社报道，七国集团(G7)财长将于周五举行会谈，讨论允许全球以限价购买俄罗斯石油的问题。一名美国官员表示:“美国财政部长耶伦将在周五的会议上进一步讨论该措施。”尽管目前还不清楚价格上限是什么，也不清楚哪些国家会加入这一行动。英国财政部长扎哈维表示，英国承诺设置俄罗斯石油价格上限，英国将致力于由美国主导的对俄罗斯石油价格设定上限，而俄罗斯一名高级官员则称，该国将拒绝以上限价格出售石油。七国集团财长预计将于周五举行会议，并批准一项限制俄罗斯石油价格的大纲。但该计划面临几个重大问题，包括上限的设定水平，以及俄罗斯是否会同意以上限价格出售石油。

俄罗斯副总理诺瓦克对此作出反应称，油价上限将摧毁原油市场;对俄罗斯石油实行价格上限的想法“完全荒谬”，是对市场的干预;俄罗斯将停止向那些对其石油设定价格上限的公司或者国家供应石油和石油产品，因为俄方不会在非市场条件下工作。

OPEC+预计将在下周召开会议时保持产量稳定，预计原油油价将从近期的暴跌中反弹。沙特上周提出了减产的选择，以稳定原油期货市场，并得到了其他成员国的热情支持。19位受访者中有15位预测OPEC+将决定保持10月份的产量水平不变，而其他受访者则预测将减产。

由于经济衰退担忧，油价已从3月时近140美元的高位回落，但供应仍是最让人担心的问题。欧盟即将对俄罗斯石油实施的禁运料将加剧市场供应紧张。瑞银分析师Giovanni Staunovo认为，基本面暗示油价倾向于上涨，备用产能低于200万桶/日，石油库存量处于多年低点，且欧盟将在12月禁止进口俄罗斯石油。“另外，随着经济合作暨发展组织(OECD)国家结束战略石油储备的释出，从11月起市场供应将减少逾100万桶/日，暗示年底会更加吃紧。”

接下来，市场焦点转向美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周原油钻井平台数。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，截至8月26日当周，原油钻井总数增加4座至605座，预期为604座。若数据显示原油活跃钻井继续增加，料给油价带来更大的下行压力。地缘政治仍是油市的主要重大风险。与此同时，全球疫情风险仍然值得关注。

美元指数

美元指数周四早盘短暂震荡后自108.767水平大幅走高，触及109.997的20年来新高，因美国初请失业金人数降至两个月最低水平，以及8月份裁员人数下降，同时美国ISM制造业指数仍具韧性，这支持美联储继续激进加息以应对通胀飙升。

美联储的鹰派立场推高了美元，三菱日联金融集团预计美元近期将保持强势。该行在分析报告中指出，预计美联储本月将第三次加息75个基点，目前市场已经消化了美联储加息69个基点的一起，预计明年美联储政策利率将达到接近4.00%的峰值。劳动力市场必须表现出更严重的疲弱，才能实质性改变美联储进一步收紧的计划，并加剧美国经济衰退的担忧。在目前这种情况下，我们继续预计美元近期将进一步走强。

美国劳工部(DOL)周四公布的数据显示，截至8月27日当周，初次申请失业救济金人数降至23.2万，为2022年6月25日当周以来新低，好于市场预期的24.8万，前一周数据由24.3万下修为23.7万。四周移动平均水平为241,500，较前一周未经修订的平均数减少4,000。而截至8月20日当周续请失业救济金人数为143.8万，较前一周修正后的水平增加2.6万。美国初请失业金人数连续第三周下降，降至两个月来最低水平，这表明尽管美国经济增长放缓，但就业需求依然健康。

美国制造业8月份商业活动扩张速度较7月份有所放缓，标普制造业PMI从52.2降至51.5，略高于前值和市场预期的51.3。标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森在评论该数据时表示：“美国工厂产量在8月份连续第二个月下降，由于通胀飙升、供应紧张、利率上升以及经济前景越来越不确定性的持续影响，对商品的需求已经连续三个月下降。除去今年最初几个月的疫情封锁时期，这是自2009年全球金融危机以来美国制造业最严重的衰退。”

美国供应管理协会指数(ISM)公布的数据显示，美国8月ISM制造业采购经理人指数(PMI)达到52.8，显示商业活动继续以7月份的速度扩张，这一数据好于市场预期的52。其中，新订单指数为51.3%，较7月的48%上升3.3个百分点。生产指数为50.4%，比7月份的53.5%下降了3.1个百分点。物价指数为52.5%，比7月的60%下降7.5个百分点，这是自2020年6月(51.3%)以来的最低水平。积压订单指数为53%，比7月份的51.3%上升1.7个百分点。在连续3个月的萎缩后，就业指数升至54.2%，比7月份的49.9%上升了4.3个百分点。美国8月份制造业增长稳定在两年多来的最低水平，同时一项衡量材料成本的指标连续第五个月下降，这是一个可喜的迹象，表明通胀压力正在减弱。ISM制造业景气调查委员会主席Timothy Fiore评论称：“市场对需求仍持乐观态度，对成长的评论中，正面评论占比为5，谨慎评论占比为1。不过，专家们仍对经济走软表示不安。”

亚特兰大联储主席博斯蒂克发表文章称，我认为美联储收紧政策还没有结束。通胀仍然处在过高的水平。也就是说，如果即将公布的经济数据清楚地表明通胀已经开始放缓，可能会给我们放松政策的理由……我们必须要关注下这些数据是如何出现的。7月份通胀放缓“代表一种缓和局势”。美联储行动过于激进或过于胆怯都有不利因素，如果美联储不将为经济挤出空间，通胀高企就将根深蒂固，而实施“严厉的收紧政策”后果是经济不再增长且失业率上升。

今晚北京时间20:30，美国劳工部将公布8月份就业报告，HYCM兴业投资分析师预计该月新增就业人数增加37万，较7月强劲增长52.8万(5个月来的高点)有所放缓。我们预计就业的稳定增长也能在失业率下降至3.4%(连续第二个月下降0.1%)中得到反映。我们认为，继7月份就业参与率下降到62.1%后，8月参与率会提高到62.2%。我们还预计，在上个月出人意料地上涨0.5%之后，月平均工资增幅将温和放缓至0.4%，月率的跃升应该会导致8月份同比增幅增加0.1%，达到5.3%。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道扩散，油价自下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标在超卖区走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价自下轨回升;14和20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道收敛，油价升穿中轨;14和20小时均线看跌;随机指标进入超买区。

综述：预计日内油价将在85.95-89.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注8月31日低点88.25，突破后将上探9月1日高点89.60，然后是8月30日低点90.55和8月26日低点91.10，以及8月15日高点92.00和8月31日高点92.70;而下方支持留意9月2日低点87.05，突破后将下探8月15日低点86.80，然后是9月1日低点85.95和1月26日低点85.00，以及1月18日低点84.10和1月17日低点83.50。

布伦特原油

日图：保利加通道趋平，油价自下轨回升;14和20日均线持平;随机指标在超卖区走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价自下轨回升;14和20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道收敛，油价上测中轨;14和20小时均线看跌;随机指标进入超买区。

综述：预计日内油价将在91.60-95.40区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注8月31日低点94.20，突破将上探9月1日高点95.40，然后是8月30日低点96.45和8月26日低点96.90，以及8月25日低点98.25和8月31日高点98.80;而下方支持留意9月2日低点92.40，跌破将下探8月22日低点92.00，然后是8月17日低点91.10和2月21日低点90.60，以及2月17日低点90.10和2月16日低点89.60。

周五关注：

美国8月非农就业报告

美国7月工厂订单

贝克休斯美国每周原油钻井平台数