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■　美联储 QT 将从 9 月 1 日起加速至每月 950 亿美元

■　除非出现流动性问题，否则 QT 将在很长一段时间内保持恒定的速度

从9月1日开始，美联储根据5月4日发表的“美联储资产缩减计划”，将把资产余额缩减（Quantitative Tightening，QT），从每月475亿美元倍增至950亿美元。 950 亿美元将包括 600 亿美元的美国国债和 350 亿美元的美国抵押贷款支持证券。正如英格兰银行于 8 月 4 日决定的那样，由于所持证券赎回收益的再投资暂停，QT 正在进行决选，没有计划出售在市场上持有的资产。作为一般规则，QT 应该以可预测的方式进行，QT没有任何政策表明积极将其用作政策协调工具。美联储的资产削减计划规定，QT减速或结束的基准是“被判断为略高于足以有效执行货币政策的准备金的水平”。从9月起，美国国债未偿还余额（每月600亿美元）的计划减少预计将超过有息美国国债的赎回金额，除每季度大规模赎回一次的月份外，缺口将由美国国库券 (TB) 覆盖。

随着TB余额持有资产余额开始下降，一些金融市场对货币市场流动性紧张表示担忧。 背景是上一次QT期间发生的货币市场动荡。 由于 FRB 于 2017 年 10 月推出的 QT 减少了商业银行的超额准备金，因此 2019 年 9 月银行间市场收紧。此时企业纳税和购买美国国债等资金需求集中，短期市场利率SOFR（有担保隔夜融资利率）飙升。 整个银行系统仍有大量超额准备金，但美联储被迫提供额外资金以将利率保持在其政策目标范围内。

基于 2019 年上述案例和 2020 年 3 月新冠疫情爆发的经验教训，FRB 于 2021 年 7 月建立了常设回购机制（SRF），在紧急情况下可实现灵活的资金供应。 短期市场利率目前稳定，在准备金余额较大的情况下，流动性不太可能成为问题。 但从中长期来看，随着超额储备被消化，发生这种情况的可能性会逐渐增加。 美联储结束 QT 的指导方针，“一个被判断为略高于有效率和有效准备金的水平”。并不是指特定的水平和到达时期，而是根据短期金融市场的动向而变动。只要流动性不出现问题，以一定的速度长期持续QT将成为美联储的基本姿态。