兴业投资原油周评：需求忧虑掩盖众多利好，国际油价周线三连阴

2022年9月19日

即便美国紧急原油库存降至近40年来最低水平、欧盟对俄罗斯原油禁运即将生效、伊核协议的不确定性，供应短缺忧虑再度浮现，以及OPEC预计今明两年能源需求强劲，一度给油价带来支撑。但由于美国通胀数据火热引发美联储大幅加息预期，加剧经济衰退担忧并削弱原油需求前景，以及美国原油库存和活跃钻井平台数增加，加之国际能源机构(IEA)对原油需求增长前景悲观和美元走强，令国际油价上周再度承压，连续三周收阴。截至收盘，美国WTI 10月原油期货整周累计下跌0.73%，收报85.89美元/桶，当周最高触及89.59美元/桶，最低跌至83.84美元/桶。布伦特11月原油期货整周累计下跌0.93%，收报91.55美元/桶，当周最高触及95.77美元/桶，最低跌至90.01美元/桶。

美国紧急原油库存降至近40年来最低水平，引发供需失衡的担忧。路透社援引美国能源部(DOE)的数据指出，截至9月9日当周，美国紧急原油库存下降840万桶，至4.341亿桶，降至1984年10月以来的最低水平。

与此同时，欧盟对俄罗斯石油禁运以及西方领导人对莫斯科能源出口设定油价上限的传言也给油价带来支撑。欧盟对俄罗斯石油的禁运于12月5日生效后，全球石油供应预计将进一步收紧。七国集团将对俄罗斯石油实施价格上限，以限制该国的石油出口收入，寻求对俄罗斯入侵乌克兰的行为进行惩罚，同时采取措施确保石油仍能流向新兴国家。然而，美国财政部警告说，该上限可能使今年冬天石油和美国汽油价格更高。

伊核谈判会议未有重大突破，削减伊朗大量原油入市的希望。美国国务卿布林肯表示，伊朗对欧盟核协议提议的回应使得近期达成协议的可能性不大。伊朗总统莱希上周接受媒体采访时表示，必须保证解除对伊制裁，伊核谈判才会有进展。莱希强调，与美国就核协议直接谈判是没有用的。美国政府应该采取措施与伊朗建立信任，在要求伊朗停止核活动之前，西方人应该要求“犹太复国主义政权”停止获得大规模杀伤性武器。美国现在必须做出最终决定，才能达成核协议。

尽管存在通胀急升等不利因素，但由于主要经济体的情况好于预期，OPEC维持其对2022年和2023年全球石油需求强劲增长的预测不变。OPEC在周二公布的最新短期能源展望月度报告中表示，2022年的石油需求将增加310万桶/日，2023年将增加270万桶/日。2023年的石油需求预计将受助于主要消费国仍然稳固的经济表现，新冠限制的潜在放松，以及地缘政治不确定性的减少。

值得注意的是，拜登政府考虑以80美元左右的价格购买原油以补充储备，支撑油价反弹。知情人士透露，当原油价格跌至每桶80美元左右时，美国政府可能会开始买入原油以补充应急的战略石油储备。拜登政府官员正在考虑采取此类行动的时机，以保护美国石油产量增长并防止原油价格暴跌。与此同时，官员们还试图让产油商相信政府不会让油价暴跌。此外，官员们的目标是减缓战略石油储备的释放速度，以在冬季使石油市场得以保持平稳。

然而，美国上周公布的通胀数据强劲，这给美联储下周第三次加息75个基点提供了理据，加剧了经济衰退的困扰。评级机构惠誉大幅下调全球GDP预期，原因是供应冲击和全球央行加息速度加快。该机构目前预计2022年全球GDP将增长2.4%(此前预期为3.5%)，2023年仅增长1.7%;目前预计欧元区和英国将在今年晚些时候进入衰退，预计美国将在2023年年中开始温和衰退;预计美国经济在2022年和2023年分别增长1.7%和0.5%，与此前预期相比分别下调了1.2和1个百分点;预计2023年欧元区经济将收缩0.1%。自6月份以来，对欧元区的经济预期共下降了2.2个百分点，反映出天然气危机的影响。

与此同时，对中国和欧洲等国家经济增长放缓的担忧也加剧了油价的下跌。因全球经济衰退必将削弱原油需求。同时，美联储大幅加息也提振了美元的吸引力，进而使得以美元计价的原油对于持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。

在最新的原油市场展望月度报告中，国际能源机构(IEA)在全球经济放缓的背景下，对原油需求增长前景表示悲观，给油价带来一些压力。IEA在月报中指出，来自利比亚、沙特阿拉伯和阿联酋的更多供应被尼日利亚、哈萨克斯坦和俄罗斯的损失所抵消。俄罗斯石油出口量在8月份增加了22万桶/天，达到760万桶/天，比战前水平下降了39万桶/天。Oecd工业库存增加4310万桶，至27.05亿桶，比5年平均水平低2.749亿桶。随着道路燃料消耗的减少，航空燃料主导了需求的增长。8月份世界石油日产量增加79万桶，至1.013亿桶。在2022年第4季度和2023年第1季度期间，发电用油将达到70万桶/天。需求增长将在2022年第四季度停止，但在2023年将增加210万桶/天。将2022年全球石油需求增长预期下调11万桶/天，至200万桶/天。中国经济步履蹒跚，经合组织国家经济放缓削弱了需求。

美国原油库存增加，但战略原油库存大幅下降，部分缓解了油价下行压力。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至9月9日当周，API原油库存增加603.5万桶至4.231亿桶，创2022年4月8日当周以来最大增幅，前值增加365.5万桶，预期减少20万桶;汽油库存减少322.5万桶，前值减少83.6万桶，预期减少81.7万桶;精炼油库存增加175.2万桶，前值增加183.3万桶，预期减少63.3万桶;库欣原油库存增加10.1万桶，前值减少77.2万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至9月9日当周，美国原油库存增加244.2万桶至4.298亿桶，预期减少83.3万桶，前值增加884.4万桶;汽油库存减少176.7万桶，降至2021年11月以来最低水平，预期减少85.8万桶，前值增加33.3万桶;精炼油库存增加421.9万桶，录得2021年12月31日当周以来最大，预期增加63.3万桶，前值增加9.5万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少13.5万桶，前值减少50.1万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少841.4万桶至4.341亿桶，降至1984年10月以来最低，为连续第53周下降。此外，上周美国国内原油产量持平于1210万桶/日。

此外，美国钻井公司近三周以来首次增加石油和天然气钻井平台，给油价带来一些压力。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至9月16日当周，原油钻井总数增加8座至599座，创6月以来最大周度增幅，预期为596座;天然气钻井总数减少4座至162座，预期为163座;原油和天然气钻井平台总数增加4座至761座，预期为759座。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：9月NAHB房产市场指数、8月营建许可、8月新屋开工、8月成屋销售、第二季度经常帐、每周申请失业金人数、9月堪萨斯联储制造业指数、9月Markit制造业PMI初值、9月Markit服务业PMI初值和9月Markit综合PMI初值。美国7月新屋开工数环比下降9.6%，年化后为144.6万套，6月为增长2.4%。此外，同期建筑许可下降了1.3%，年化为167.4万套。美国7月新屋开工总数年化是自2021年2月以来的最低水平，当时为142万户，营建许可总数是自2021年10月以来的最低水平。这表明高房价和高抵押贷款利率继续影响着房地产市场。HYCM兴业投资分析师预计，8月营建许可年化后将降至161万套，新屋开工将降至144万套。7月份美国成屋销售经季节调整后折合成年率为481万套，为2020年5月以来的最低水平，且连续第六个月下滑，环比和同比分别下降5.9%和20.2%。美国7月份成屋销售连续第6个月下降，这一最新迹象表明，借贷成本高企和需求减弱正在推动房地产市场快速下滑。1月份以来，美国成屋销售下降了近26%，创下1999年以来最大的6个月跌幅，凸显出住房市场正因抵押贷款利率和价格上涨而变得不稳。房地产市场的持续降温强化了美国经济衰退的理由。我们预计8月成屋销售将继续下降至470万套。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至9月10日当周，首次申领失业救济金人数为21.3万，降至三个多月以来的最低水平，好于预期的22.6万，前一周数据由22.2万下修为21.8万。而截止9月3日当周续请失业金人数为140.3万，比前一周修正后的水平增加了2000。美国失业保险申请人数连续第五周下降，表明尽管经济前景面临不确定性，但对工人的需求仍保持强劲。不过，随着美联储积极加息以控制包括劳动力在内的整个经济领域的需求，这一趋势可能会逆转。美国制造业8月份商业活动扩张速度较7月份有所放缓，标普制造业PMI从52.2降至51.5，略高于前值和市场预期的51.3。而美国私营部门8月份经济活动的收缩速度强于7月份，标普全球8月综合PMI终值从7月的47.7降至44.6，低于前值和市场预期的45。而标普全球服务业PMI从7月份的47.3下滑至43.7，创2020年6月以来新低，初值为44.1。标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯?威廉姆森在评论该数据时称，“8月份，美国经济低迷现象日益恶化，凸显出随着家庭和企业疲于应对生活成本上升和财务状况收紧，经济衰退加剧的风险越来越大。”我们预计标普全球9月制造业PMI初值将降至51.2，服务业PMI初值将改善至45，而综合PMI将温和升至44.7。央行动态方面：美联储将公布利率决议、政策声明及经济预期。在9月份加息的同时，美联储将全力缩减资产负债表规模。过去两个月就业增长强劲，7月和8月平均新增就业42.1万个。同期总体通胀相对温和，但汽油价格下跌是通胀疲软的主要原因。不包括食品和能源在内的核心通胀率远高于美联储的预期。在过去的三个月里，核心通胀年率上升了6.5%，是央行2%目标水平的三倍多。下周的会议还将包括联邦公开市场委员会(FOMC)经济预测摘要(SEP)的更新数据。我们预计2022年联邦基金利率预测中值为3.875%，高于6月份SEP的3.375%。我们认为2023年的中值可能会高于2022年的中值，但只是略微高于。尽管措辞强硬，但很少有美联储官员公开主张将联邦基金利率的峰值设定在远高于4%的水平。我们的预期是，2023年联邦基金利率的预测中值为4.175%。在2024年和2025年，我们认为这些数值将显示出随通胀回落到2%，政策将稳步放松。我们预计经济预测摘要(SEP)通胀预测的变化将相对温和，但在我们看来，预计2023年GDP增长放缓和失业率上升。此外，美联储主席鲍威尔和美联储副主席布雷纳德将分别在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道下滑，油价跟随下轨发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标接近超卖区。K线图收长上下影阴线，表明上方抛售沉重，而下方存在逢低买盘，预计油价本周或宽幅震荡。支撑分别位于84.20、83.00、81.60，阻力依次是86.60、87.80、89.00。

布油周图保利加通道下滑，油价跟随下轨发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标接近超卖区。K线图收长上下影阴线，表明上方抛售沉重，而下方存在逢低买盘，预计油价本周或宽幅震荡。支撑分别位于91.00、89.80、88.50，阻力依次是93.10、94.60、95.80。