兴业投资原油周评：供应忧虑重燃，国际油价大幅飙升

2022年10月10日

由于OPEC+决定进行2020年新冠疫情以来最大幅度的减产，以及地缘政治局势升级，引发供应短缺忧虑，加之美国原油库存和活跃钻井平台数下降，推动国际油价上周大幅飙升。不过，美国将继续释放战略原油储备并抨击OPEC+的减产举措，以及美联储保持鹰派基调和全球经济衰退忧虑，限制了油价进一步上涨。截至收盘，美国WTI 11月原油期货整周累计上涨12.88%，收报92.61美元/桶，当周最高触及93.24美元/桶，最低跌至81.32美元/桶。布伦特12月原油期货整周累计上涨14.54%，收报97.74美元/桶，当周最高触及98.55美元/桶，最低跌至87.74美元/桶。

OPEC和包括俄罗斯在内的联盟(OPEC+)在上周的维也纳联合部长级会议上宣布，将原油日产量从2022年8月的产量水平下调200万桶/天，为2020年以来最大幅度减产，该决定将从11月开始生效。这一动机可能意味着，在持续通胀的情况下，全球经济前景日益黯淡将导致需求破坏，OPEC希望(至少在形式上)通过减少供应以限制油价下跌。OPEC+作出减产决定后，高盛将第四季度油价预期上调10美元至110美元/桶。

与此同时，欧盟周三批准了一项新对俄制裁措施，其中包括对原油销售设置价格上限，这可能导致俄罗斯暂时减产，也推高油价。俄罗斯副总理诺瓦克周三表示，限制俄罗斯原油出口价格的举措将产生适得其反的效果，俄罗斯将准备削减产量以抵消价格上限。在OPEC+宣布减产200万桶/日后，俄罗斯副总理诺瓦克在维也纳接受采访时再次警告说，俄罗斯不会向任何同意实行原油价格上限的国家出售原油。

此外，由于地缘政治紧张局势继续升级，引发原油供应短缺忧虑，也给油价提供支撑。据报道，俄罗斯总统普京计划向全国发表讲话，宣布改变这一“特别行动”的地位。俄罗斯驻乌克兰大使当天早些时候警告称，美国向乌克兰提供更多军事援助的决定，将增加俄罗斯与西方发生直接冲突的危险。俄罗斯联邦安全局说，进入10月以来，乌克兰向俄罗斯边境领土开火的次数“大幅增加”。

美国原油库存减少，且成品油库存降幅超预期，表明消费需求出现反弹，支撑油价反弹。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至9月30日当周，API原油库存减少177万桶至4.265亿桶，前值增加415万桶，预期增加196.6万桶;汽油库存减少347.4万桶，前值减少104.8万桶，预期减少114.7万桶;精炼油库存减少404.6万桶，前值增加43.8万桶，预期减少182.5万桶;库欣原油库存增加92.5万桶，前值增加35.7万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至9月30日当周，美国原油库存减少135.6万桶至4.294亿桶，预期增加205.2万桶，前值减少21.5万桶;汽油库存减少472.8万桶，录得2022年8月5日当周以来最大降幅，预期减少133.4万桶，前值减少242.2万桶;精炼油库存减少344.3万桶，录得2022年3月4日当周以来最大降幅，预期减少136.7万桶，前值减少289.2万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加27.3万桶，前值增加69.2万桶。美国上周战略原油储备(SPR)库存减少619.4万桶至4.164亿桶，降至1984年7月6日当周以来最低，为连续第56周下降。此外，上周美国国内原油产量持平于1200万桶/日。

此外，美国钻井公司减少原油和天然气钻井平台，给油价带来一些上行压力。钻井数量减少反映出在油价反弹之际钻井公司的克制，也表明页岩钻井公司仍不愿增加作业，尽管在OPEC同意减产以应对日益加剧的衰退担忧后，油价大幅回升。随着油价回升，活跃钻机数此前一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至10月7日当周，原油钻井总数减少2座至604座，预期为605座;天然气钻井总数减少1座至158座，预期为160座;原油和天然气钻井平台总数减少3座至762座，预期为765座。

尽管OPEC+不顾美国压力同意大幅减产，但市场猜测实际减产仅约100万桶/天，因为OPEC+的产油国没有完成其产量目标。渣打银行在一份报告中指出，不认为OPEC+减产是激进举措;将2023年布伦特原油价格预期维持在91美元/桶不变;已将2023年原油需求增长预期下调至126万桶/日;我们估计，OPEC+减产将使原油市场的实际供应量减少约100万桶/日。花旗银行分析师在一份报告说：“如果大规模减产推动油价上涨，可能会在美国中期选举之前激怒拜登政府。美国可能会作出进一步的政治反应，包括释放更多战略原油储备，同时还会有一些不确定的行动，包括进一步推动NOPEC议案(美国针对OPEC的反垄断法案)。”

白宫周三表示，美国总统拜登对OPEC+集团的“短视决定”感到失望。拜登指示能源部长探索其他负责任的行动，以增加国内产量。拜登呼吁美国能源公司降低汽油零售价。拜登政府将与国会就更多的工具和权力进行磋商，以减少OPEC对能源价格的控制。美国白宫周三发表声明称，在总统拜登的指示下，能源部将在下个月从战略原油储备中再向市场提供1000万桶原油。

近期数据显示美国劳动力需求强劲，再次表明美联储将在更长时间内保持较高利率。美联储官员坚称将激进收紧政策以对抗通胀，市场担心这一信息会导致经济硬着陆并可能引发经济衰退，并削弱需求需求。世界贸易组织(WTO)周三预测，明年全球商品贸易增长将大幅放缓，因能源价格飙升、利率上扬以及食品和化肥费用增加抑制了进口需求。

此外，中国经济数据悲观，引发全球第二大原油消费国的需求担忧，也给油价上涨构成障碍。中国9月份财新服务业采购经理人(PMI)从此前的55.0降至49.3，这表明民间活动指数自5月份以来首次收缩，加剧中国经济增长乏力的忧虑。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意周三原油输出国组织(OPEC)与美国能源信息署(EIA)及周四国际能源署(IEA)的短期能源展望月度报告，OPEC月报看点集中在各成员国增产协议的执行情况，EIA月报关注美国原油产能扩张力度，而IEA月报关注全球原油需求展望。由于中国推崇零冠策略而实施封锁限制，以及乌俄冲突持续和全球经济衰退的忧虑，各能源机构可能对原油需求前景发表悲观言论。若果真如此，油价料面临下行压力。此外，欧盟周二将举行能源部长非正式会议，会议结果也将影响油价未来走势，投资者需保持关注。美国本周将要公布的经济数据包括：9月谘商会就业趋势指数、9月生产者价格指数(PPI)、9月消费者价格指数(CPI)、每周申请失业金人数、9月进口物价指数、9月零售销售和10月密歇根大学消费者信心指数初值。美国8月生产者价格指数(PPI)，受汽油价格大幅回落的影响，8月PPI环比下跌0.1%，符合预期;同比上涨8.7%，为2021年8月以来的最小涨幅，较前值9.8%明显回落;剔除波动较大的食品和能源，美国8月核心PPI同比上升7.3%，较前值7.6%回落，但高于预期的7.1%。HYCM兴业投资分析师预计9月PPI环比和同比涨幅将分别为0.2%和8.3%，核心PPI环比和同比涨幅将分别放缓至0.3%和7.2%。美国8月消费者价格指数(CPI)环比上涨0.1%，高于预期的下降0.2%，同比增幅从上月的8.5%降至8.3%，略高于市场普遍预期的8.1%。而不包括波动较大的食品和能源价格的8月核心CPI 环比上涨0.6%，预期为0.3%，同比上涨6.3%，高于7月份的5.9%和预期的6.1%。通货膨胀的加速表明美国人的生活成本居高不下，尽管汽油价格有所缓解。价格压力仍处于历史高位，且普遍存在，这表明要实现美联储的通胀目标还有很长的路要走。我们预期美国9月CPI环比和同比涨幅将分别为0.2%和8.1%，核心PPI环比和同比涨幅分别为0.5%和6.5%。若通胀数据高于预期，将为美联储(Fed)在下次会议上至少加息0.75个百分点提供了理由，并增加了未来几个月继续大幅加息的可能性。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至10月1日当周，首次申领失业救济金人数为21.9万，高于市场预期的20万，前一周数据由19.3万下修为19万。而截止9月24日当周经季节调整续请失业金人数为136.1万，比前一周修正后的水平增加了1.5万。美国上周申请失业保险的人数超过预期，尽管仍处于历史低位，这是劳动力需求可能开始放缓的最新迹象。初请失业金人数若持续上升，将暗示各部门支出乏力，且经济前景的不确定性正促使部分企业裁员。尽管如此，申请人数仍然很低，继续显示劳动力市场强劲。周五公布的美国9月零售销售数据对金融市场影响较大，该数据素有“恐怖数据”之称，市场参与者将会密切关注。美国8月份零售销售增长0.3%，好于预期的持平，但7月份数据由0%下修为下降0.4%。不含汽车在内的零售销售下降了0.3%，不及市场预期的增长0.1%。此外，而直接计入美国经济分析局(BEA)计算GDP的零售销售对照组在8月零增长，逊于预期的增长0.5%。数据表明，消费品支出的持久力终于失去了动力。我们预计明年初经济将进入温和衰退，尽管我们预计消费者支出会减少，但这还不是衰退的开始。就目前而言，消费者对服务和以体验为导向的消费需求保持不变。商品支出如何发展对经济前景尤为重要。实际零售额比疫情前的水平高出8%左右。尽管这一数字与名义销售额增长约30%相比相形见绌，但仍突显出商品支出水平较高。消费的增加和尚未完全补充的库存水平会继续对价格施加上行压力，从而使通胀高企。这将使美联储的工作更具挑战性。我们预计9月零售销售将增长0.2%，扣除汽车后核心零售销售将下降0.1%，而对照组零售销售将增长0.1%。央行动态方面：芝加哥联储主席埃文斯、美联储理事布雷纳德、克利夫兰联储主席梅斯特和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利将在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。此外，美联储将公布9月货币政策会议纪要，投资者可以从中发现美联储货币政策的更多细节。美联储在9月会议上调联邦基准利率目标75个基点至3.00%-3.25%区间，利率水平升至2008年以来新高。美联储决策者的预测显示，2022年将至少还有一次75个基点的加息，2024年前不会降息。9月点阵图显示，联邦基金利率终端利率为4.625%，高于预期，在这一水平附近的点分布相当均匀。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价向中轨回升，14周均线转涨，20周均线看跌，慢步随机指标走高。K线图收大实体阳线，表明买盘强劲，鉴于技术指标好转，预计油价本周可能区间震荡走高。支撑分别位于90.80、89.50、88.40，阻力依次是93.20、94.50、95.70。

布油周图保利加通道收敛，油价向中轨回升，14周均线转涨，20周均线看跌，慢步随机指标走高。K线图收大实体阳线，表明买盘强劲，鉴于技术指标好转，预计油价本周可能区间震荡走高。支撑分别位于96.00、94.80、93.50，阻力依次是98.50、99.60、100.80。