PCE物价指数和CPI指数都用来判断美国物价变动趋势，后者被投资者和经济学家看重，前者被美联储看重（尤其是耶伦时代）。从统计方法上看，PCE物价指数能够提供更加灵活的物价数据参考，因为它的基础门类划分考虑到“替代效应”，不像CPI那么僵化固定。

▲ATFX供图

历史数据来看，PCE物价指数同CPI指数一样，早在六月份就已经触顶，至今连续两月下滑。预计9月份的综合PCE指数增速还将进一步走低，就像9月份的CPI增速那样（注意，市场主流判断是高于前值）。能源和食品价格的阶段性下行，并没有改变美联储激进加息的货币政策，可见综合PCE指数和CPI指数，并不被美联储看重（或者说处于较为次要的地位）。

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在综合数据持续下降的同时，核心数据却在缓慢升高。9月份的核心CPI增速已经从6.3%升高至6.6%，8月份的核心PCE增速也从4.7%升高至4.9%，预计9月份的核心PCE增速大概率高于前值。核心数据剔除了石油和粮食的周期性影响，更能反映基本消费品的价格波动。正是由于核心数据没有稳定回落，美联储才坚持将基准利率升高至中性利率（2.5%）之上。

综合数据增速下降而核心数据增速上升的不一致状态，预计将会在接下来的几个月里持续。原因是：对物价上涨的恐慌情绪正刺激从业者要求企业涨工资，企业为保持利润，不得不再抬高商品售价，如此恶性循环。能源和食品长期处于高位的话，价格传导的机制就会一直发挥作用，直至供应端局面彻底扭转。

美元指数近期的走势比较耐人寻味。本周三，美元指数跌破110关口，最低触及19.63 。最近一个月的走势，呈现出上涨乏力的状态。虽然多头趋势依旧非常显著，但这并不代表中短期的回调走势不会出现。如果今日公布的PCE数据一如预期，则美元指数还将维持当下震荡偏空的状态。如果今日公布的PCE数据远超预期，比如增速大幅度下降，则美元指数有可能开启加速下跌模式，因为预期美联储加息的力量会变弱。相反，如果PCE增速大幅上升，则美元指数将有可能开启飙涨模式，因为加息预期被增强。

ATFX分析师团队综合观点：虽然各种可能性都存在，但本次PCE数据大幅超出预期的概率并不高。关键节点是下周四的美联储利率决议以及鲍威尔的讲话，届时需密切关注。

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