兴业投资原油周评：供应趋紧掩盖需求忧虑，国际油价周线两连阳

2022年10月31日

地缘政治紧张局势，伊核协议会谈中断，以及美国原油出口创记录和汽油库存下降，加之美联储加息步伐放缓预期拖累美元走低，推动国际油价上周大幅上扬，连续两周收高。但由于美联储继续收紧政策引发全球经济放缓的担忧挥之不出，加之中国维持新冠动态清零政策，这限制了油价涨势。截至收盘，美国WTI 12月原油期货整周累计上涨3.56%，收报88.36美元/桶，当周最高触及89.77美元/桶，最低跌至82.64美元/桶。布伦特1月原油期货整周累计上涨2.86%，收报93.96美元/桶，当周最高触及95.23美元/桶，最低跌至88.95美元/桶。

俄乌冲突升级仍为油价提供支撑，因该地区紧张局势引发供应中断的担忧。俄罗斯《消息报》周二报道，俄罗斯要求联合国安理会当天讨论乌克兰准备使用“脏弹”进行挑衅的问题。俄常驻联合国代表涅边贾24日致函联合国秘书长古特雷斯，呼吁尽一切努力防止“这一令人发指的罪行”，因为这有可能造成严重后果和大量居民伤亡。同时，俄罗斯表示，征召预备役军人赴乌克兰作战的工作已经完成，一个月内征召了数十万人，并已将其中超过四分之一的人员派往战场。与此同时，美国宣布将再向乌克兰提供2.75亿美元的军事援助，包括美国库存的武器、弹药和装备，拜登政府对乌克兰的军事援助已经超过185亿美元。美国还在与盟国和伙伴合作，使其能够向乌克兰交付他们的防空系统。

与此同时，在OPEC+决定减产的背景下，以及伊朗核协议会谈中断，市场也开始为未来几个月供应紧张作准备，原油价格也受到提振。伊朗外交部发言人称，美国缺乏恢复2015年核协议的政治意愿。美国国务卿布林肯表示，短期内不会推进伊核协议谈判。另外西方国家共同限制俄罗斯能源价格的努力也让石油买家抱有希望，这反过来加剧了莫斯科和西方之间的政治紧张关系。彭博社援引高盛一份报告称，石油禁运导致的俄罗斯产品短缺将对通胀产生影响。

美国10月企业活动连续第四个月萎缩，在针对采购经理人的月度调查中，制造商和服务业企业都报告称客户需求减弱，这是经济在高通胀和利率上升的情况下趋软的最新证据。这暗示美联储的一连串大幅加息正在产生预期效果，提升了美联储可能考虑放缓加息步伐的希望，这对燃料需求是一个积极的信号。这反过来又对美元构成压力，衡量美元对一篮子货币走势的美元指数延续此前跌势，一度创一个月低点，这也对油价有利，因美元走软对非美货币的原油买家来说更加便宜。

美国原油出口创纪录高位，以及美国炼厂炼油量高于往年同一时期的水平，也支撑油价走高。上周美国原油出口量增至510万桶/日，创下纪录高位，导致美国原油净进口量降至纪录低位。美国炼厂的产能利用率仍然稳定在近89%，为2018年以来同一时期的最高水平。

美国原油库存增幅超预期，但汽油库存下降，表明消费需求回暖，也推动油价走高。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至10月21日当周，API原油库存增加452万桶至4.381亿桶，前值减少126.8万桶，预期增加20万桶;汽油库存减少227.8万桶，前值减少216.8万桶，预期减少117.9万桶;精炼油库存增加63.5万桶，前值减少109.3万桶，预期减少106.7万桶;库欣原油库存增加74万桶，前值增加88.7万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至10月21日当周，美国原油库存增加258.8万桶至4.402亿桶，预期增加102.9万桶，前值减少172.5万桶;汽油库存减少147.8万桶，预期减少80.5万桶，前值减少11.4万桶;精炼油库存增加17万桶，预期减少113.8万桶，前值增加12.4万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加66.7万桶，前值增加58.3万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少341.7万桶至4.017亿桶，降至1984年5月25日当周以来最低，为连续第59周下降。此外，上周美国国内原油产量持平于1200万桶/日。

此外，美国钻井公司减少原油和天然气钻井平台，给油价带来一些支撑。随着原油价格上涨，美国石油钻机数量激增，这表明了美国石油行业对原油价格大幅波动的反应有多快。随着油价回升，活跃钻机数此前一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至10月28日当周，原油钻井总数减少2座至610座，预期为614座;天然气钻井总数减少1座至156座，预期为157座;原油和天然气钻井平台总数减少3座至766座，预期为771座。

然而，美联储将在11月2日再次加息75个基点，并将在随后会议上继续加息以遏制通胀。美国几十年来最激进的紧缩周期带来了越来越大的衰退风险。 美国最新经济数据显示，消费者信心仍在下降，而房价也在下跌，表明货币政策收紧可能开始影响消费者支出，加剧美国经济陷入衰退的风险，并抑制需求。德意志银行高级美国经济学家Brett Ryan表示，随着美联储继续积极收紧以控制通胀，预计一次小幅经济衰退料在明年第三季开始，实质增长将下滑至负数，失业率将大幅上。另据美国全国商业经济协会的商业状况调查，近三分之二参与调查的经济学家认为，美国要么已经陷入衰退，要么可能在一年内陷入衰退。

所有迹象都表明，欧元区经济衰退将于第四季度开始。欧元区10月份PMI数据下降，证实了德国商业银行的评估，即德国经济将在今年第四季度明显收缩。同时，英国经济衰退将比欧元区更严重、更早开始。俄乌冲突后的天然气供应冲击，以及由此导致的过高能源价格，正将欧洲推入今年冬天的衰退。英国经济的低迷程度可能会比欧元区更严重，英国可能已经在第三季度、欧元区在第四季度就已经开始陷入这样的情况了。

与此同时，投资者担心，中国维持新冠疫情动态清零政策将可能导致中国出现新一轮封锁，这最终将抑制中国这一全球主要原油进口国的原油需求。最新海关数据显示，中国9月原油进口量为979万桶/日，尽管高于8月，但比去年同期低2%，独立炼油商在利润微薄和需求不振的情况下抑制产量。另据乘联会秘书长崔东树称，中国汽油消费自2018年达到12644万吨以来呈现高位波动，2020年跌至11620万吨，2021年汽油消费低于2019年和2018年2-3%个百分点，2022年1-8月较2021年同期下降6.4%。根据燃油车保有量发展趋势和新能源增长态势看，国内汽油消费已经达到峰值。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：10月芝加哥采购经理人指数(PMI)、10月达拉斯联储制造业活动指数、10月Markit制造业PMI终值、10月ISM制造业PMI、9月JOLTs职位空缺、10月ADP就业人数、10月挑战者企业裁员、9月贸易帐、每周申请失业金人数、10月Markit服务业PMI终值、9月工厂订单、10月ISM非制造业PMI和10月非农就业报告。美国9月芝加哥PMI由上月的52.2大幅下滑至45.7，为2020年6月以来新低，不仅低于荣枯线，而且大幅低于市场预期的51.8。HYCM兴业投资分析师预计，美国10月芝加哥PMI将小幅改善至47.1。美国10月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.9，低于预期的51，创28个月来最低水平。我们预计10月Markit制造业PMI终值将与初值持平于49.9。而ISM制造业PMI预计将从上月的50.9放缓至50.0。 美国9月ADP就业人数增加20.8万，超预期的20万，我们预期10ADP就业人数将增加19.8万。 每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至10月22日当周，首次申领失业救济人数为21.7万，略好于市场预期的22万，前一周数据为21.4万。而截至10月15日当周，续请失业救济金人数为143.8万，比前一周的修正水平增加了5.5万，为七个月来的最高水平。尽管初请和续请失业金人数均出现上升，但劳动力市场仍然是经济不平衡发展中最健康的一部分。美国10月Markit服务业采购经理人指数(PMI)初值自上月的49.3降至46.6，低于预期的49.2。我们预计10月Markit服务业PMI终值将与初值持平于46.6。美国9月ISM服务业PMI从56.9降至56.7，但好于市场预期的56。我们预计10月ISM服务业PMI将进一步降至55.2。周五的美国10月非农就业报告将是本周市场密切关注的重磅数据。美国9月非农就业人数增加26.3万，创2021年4月以来最小增幅，但略高于市场预期的25万，上月增加31.5万。该就业报告的进一步细节显示，失业率从3.7%降至3.5%，劳动力参与率从62.4微降至62.3%。此外，平均时薪环比增加0.3%，与8月份的增幅相似，而同比增幅则从5.2%降至5%。平均每周工作小时连续第四个月保持在34.5小时。强劲的9月就业报告大大支持了FOMC在11月会议上连续第4次加息75个基点的理由。9月份，美国就业人数继续以稳健但更为温和的速度增长，失业率也有所下降，表明劳动力市场依然紧张，而且迄今为止对美联储的大幅加息表现出了很强的韧性。我们预计10月非农就业人数增加22万，失业率将小幅回升至3.6%，平均时薪环比和同比分别增长0.3%和4.7%。央行动态方面：美联储北京时间周四凌晨将公布利率决议及政策声明。市场普遍预期美联储将在此次会议继续加息75个加大，这将是连续第四次加息75个基点，原因是核心通胀率正朝着更高、而非更低的方向移动，经济已恢复增长，第三季度GDP报告表现不错，劳动力市场依然强劲。新闻发布会的基调和下周五的就业报告结果，将帮助市场增强对美联储12月行动的预期。有迹象表明，官员们可能会打开大门，放缓加息步伐。在加息375个基点(下周三之后)之后，有充分理由对形势进行评估。不幸的是，数据并没有朝着正确的方向发展，我们可能需要看到核心CPI环比增幅从环比0.5/0.6%明显放缓至环比0.2/0.3%，才能让美联储有信心有意义地调整增速。在目前阶段，我们对这种情况能否在12月的FOMC会议前出现没有信心，因此我们仍有很大的可能性看到连续第5次加息75个基点，而不是目前的50个基点。此外，美联储主席鲍威尔和波士顿联储主席柯林斯将在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注美国中期选举、伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。美国国会中期选举将于11月8日举行。我们对此列出了不同的场景和潜在的影响。民意调查似乎正在转向共和党控制的国会，这将极大地限制拜登总统在其总统任期的后半段取得的成就。这意味着政府对经济的影响减小，并将给美联储带来更大压力，要求其在2023年下半年降息以支持经济，因为财政方面不会有任何举措。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价向中轨回升，14和20周均线看跌，慢步随机指标持平。K线图收长上下影阳线，表明上方抛压沉重，而下方买盘强劲，鉴于技术指标好坏参半，预计油价本周可能区间震荡。支撑分别位于86.50、85.30、84.10，阻力依次是88.80、90.00、91.20。

布油周图保利加通道收敛，油价向中轨回升，14和20周均线看跌，慢步随机指标持平。K线图收长上下影阳线，表明上方抛压沉重，而下方买盘强劲，鉴于技术指标好坏参半，预计油价本周可能区间震荡。支撑分别位于91.80、90.70、89.50，阻力依次是94.10、95.40、96.60。