兴业投资：经济衰退放缓拖累需求，美油创18个月新低

2023年5月4日

随着美国多家区域性银行出现问题，市场大肆抛售银行股，以及全球央行继续收紧货币政策以对抗顽固的通胀，进一步加剧全球经济放缓并削弱燃料需求的担忧，国际油价周三继续大幅下滑，美油更是跌至2021年12月以来新低。不过，美联储鸽派加息导致美元大幅下滑，这支撑油价收窄部分跌幅。截止美国收盘，美国原油6月期货收跌4.34美元，或6.06%，报67.23美元/桶，盘中最高触及71.76美元/桶，最低跌至63.65美元/桶;布伦特原油7月期货收跌3.30美元，或4.39%，报71.89美元/桶，盘中最高触及75.50美元/桶，最低跌至71.67美元/桶。

能源领域风险堪忧，银行业危机和全球央行收紧货币政策的风险雪上加霜。周三，美联储加息25个基点，而欧洲央行在周四的会议上预计也会将加息25个基点。此外，英国央行也将在5月会议上加息以遏制高企的通胀。这加剧了全球经济放缓的担忧，并削弱原油需求前景，因为流动性条件紧张的将迫使企业降低产能利用。

与此同时，最近金融市场动荡导致信贷收紧令形势更加复杂。继美联储决定将利率上调至2007年以来的最高水平后，美国地区性银行西太平洋合众银行(PacWest Bancorp)正在考虑应对危机的各种战略方案，包括出售银行。西太平洋合众银行股价收盘后下跌愈50%，表明投资者对西太平洋合众银行的情况非常关注。此前，第一共和银行成为美国历史上第二大银行倒闭事件，也是过去六周内的第三次重大银行业倒闭，并引发投资者对其他中型银行财务状况的担忧，美国区域性银行遭遇沉重卖压。

而美国两党围绕债务上限的斗争可能会导致美国史无前例的违约。穆迪分析公司警告说，违约可能引发2008年式的经济灾难，消灭数百万个工作岗位，并使美国几代人陷入倒退。另据美国全国广播公司报道，美国白宫在周三发布一份评估文件，其中将说明如果国会不提高债务上限，美国经济将遭受的后果。白宫经济顾问委员会(CEA)认为，长期违约将导致类似大衰退的“末日场景”，届时830万人失业，股市将重挫45%;短期违约将导致50万人失业，失业率上升0.3%;如果在最后期限(6月1日)完成谈判，可能会导致20万人失业，失业率上升0.1%。在这三种情况下，美国经济增长都将转为负增长，收缩幅度从0.3%到6.1%不等，这可能导致经济衰退期的开始。

道明证券分析师称，原油价格暴跌与商品内部因素的明显恶化相匹配，这使得需求信号变差。虽然能源市场现在已经开始定价经济衰退的风险，但在宏观经济恶化的背景下，价格仍然明显要高于预期，因为供应风险溢价仍然处在很高的水平。

此外，周三美国能源信息署(EIA)的库存报告也令油价保持跌势。虽然原油库存下降，但汽油库存意外增加。另外，WTI期货的交割点库欣的原油库存也增加。美国能源信息署(EIA)的最新数据显示，截至4月28日当周，美国原油库存减少128万桶至4.642亿桶，预期减少110万桶，前值减少505.4万桶;汽油库存增加174.3万桶，预期减少60万桶，前值减少240.8万桶;精炼油库存减少119.1万桶，预期减少150万桶，前值减少57.6万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加54.1万桶，前值增加31.9万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少200.4万桶至3.649亿桶，为1983年10月14日当周以来最低，录得2022年12月30日当周以来最大降幅。上周美国国内原油产量增加10万桶至1230万桶/日。而美国原油库存比过去5年季节性平均值低1.9%;(2)汽油库存比过去5年季节性平均值低6.2%;(3)馏分油库存比过去5年季节性平均值低12.5%。

石油交易员对2023年原油看涨的信心正在减弱。自今年年初以来，石油投资者内心的信条一直是下半年油价将上涨，但这种信念正在迅速崩塌。此前，从大宗商品贸易商托克到高盛这样的大型投行，石油界普遍认为，亚洲大国需求的反弹和对俄罗斯的制裁将使原油供应紧张，并将原油推高至每桶100美元或更高。而随着对美国经济衰退的担忧升级，这些乐观的预期正在迅速消退，对冲基金又开始建立原油空头头寸。摩根士丹利甚至已经放弃了对今年油价上涨的预测。欧佩克+的减产一度被视为谋求令油价飙升的冒险尝试，现在看起来更像是针对市场崩溃的保险政策。

原油在过去两周内大幅走弱。荷兰合作银行经济学家预计布伦特石油将测试70美元大关。由于对更广泛的经济放缓的担忧成为现实，柴油裂解价差的下降使我们谨慎地认为，布伦特将很快测试70美元大关。如果跌破70美元，我们预计布伦特将在60美元的中高位徘徊，而OPEC+以额外的减产来回应，试图提振价格回升。我们重申我们的预测，2023年下半年将见证原油价格在90美元左右。此外，我们对未来两到五年的中期展望仍然是布伦特90美元到100美元。

供应方面的消息也令油价承压。伊拉克石油公司预计将与库尔德斯坦地区政府(KRG)达成最终协议，在两周内恢复北部石油出口。哈萨克斯坦4月份原油产量(不包括凝析油)较3月份增长4%，达到160万桶/日。

不过，中国重新开放提振需求、OPEC+大幅削减供应，这或会为原油价格提供一些支撑。OPEC +代表们表示，OPEC +正按计划于6月3日至4日在维也纳举行面对面会议，并已向成员国发出邀请。OPEC将于6月3日召开会议，随后OPEC +将于6月4日召开会议，OPEC +联合部长级监督委员会也将于6月4日举行会议。

虽然美联储如期加息25个基点，但其鸽派论调打压美国国债收益率，并迫使美元指数大幅走低，这也支撑了油价收窄部分跌势，因美元走软对持有非美货币的原油买家而言更加便宜。

美元指数

美元指数周三开盘后自101.924水平下滑，延续前一交易日自三周高点102.404的回落走势，并在美联储鸽派加息后触及101.073的一周低点，因美联储在声明中放弃了“预计一些额外的政策收紧可能是合适的，以获得足够的货币政策立场，使通胀随着时间的推移回到2%”的措辞，这是一个明显的鸽派转变，市场对此作出直接反应，大肆抛售美元。根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的美联储观察工具(FedWatch Tool)，美国央行在6月份再次提高政策利率的可能性不到10%，而就在一周前，这一概率接近40%。

除了美联储之外，美国迫在眉睫的银行业危机也令美元承压，因为西太平洋合众银行最近成为另一家见证过度提款的美国银行，正处于崩溃的边缘。同时，西联银行(Western Alliance Bancorp)也加入这条战线，因此美国银行业似乎遇到了麻烦。

值得注意的是，乐观的美国数据也未能打动美元多头。4月美国私营部门就业人数增加了29.6万，远超市场预期的14.8万，而市场预测为14.8万人。此外，年工资增长率从14.2%降至13.2%。此外，4月份ISM服务业PMI升至51.9，高于市场预期的51.8和之前的51.2。然而，4月份标准普尔全球服务业PMI和综合PMI分别从之前的53.7和53.5回落至53.6和53.4。

继5月份的政策会议之后，美联储 (Fed)周三如期宣布将政策利率——联邦基金利率上调25个基点，至5-5.25%的区间。在政策声明中，美联储放弃了“预计”进一步收紧政策以达到“充分限制”立场的说法。政策声明指出，在确定进一步收紧政策的适当程度时，我们将考虑到迄今为止的紧缩、政策滞后和其他发展。美国的银行体系是健全和有弹性的。信贷条件收紧可能会拖累经济、就业和通胀。就业增长强劲，通胀仍然居高不下。将继续按计划缩减资产负债表。此次利率决议是一致赞成投票的。

美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，加息FOMC的确讨论过暂停加息的可能性，但没有决定在5月份就这样做。感觉我们正不断接近这样的节点，可能会暂停一段时间。原则上无需加息至太高的水平。正在评估利率是否已经(针对美国经济)具有有效的限制性。正设法实现有效的限制性利率水平，并维持政策在那样的水平。必须在加息幅度不够多和加息过头的风险之间取得平衡。降息可能性如果通胀仍然偏高，我们不会降息。FOMC的通胀前景展望并不支持美联储降息。银行倒闭/信贷条件收紧、债务上限问题上的僵局并没有被纳入5月2-3日的利率会议决定。国会山有必要及时地上调债务上限。如果无法达成债务上限协议，将对美国经济造成“高度不确定的”后果。美联储认为，债务上限对前景构成风险。就美国爆发债务违约的风险而言，任何人都不应当假设美联储能保护美国经济，也不应当认为美联储能捍卫美国的信誉。通胀美联储致力于实现2%通胀目标。在压低通胀方面还有漫长的路要走。降低通胀可能要求劳动力市场软着陆。长期通胀预期被很好地锚定。就业劳动力市场存在大量过剩需求。薪资增速高于通胀率长期一致的水平2%。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道扩散，油价向下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道下滑，油价回升至下轨上方;14和20均线看跌，随机指标走高。

1小时图：保利加通道收敛，油价上行受制于中轨;14和20小时均线看跌;随机指标进入超买区。

综述：预计日内油价将在66.90-69.90区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月4日高点69.30，突破后将上探3月26日高点69.90，然后是3月24日高点70.35和3月14日低点70.80，以及5月2日低点71.40和5月3日高点71.75;而下方支持留意3月20日高点67.90，跌破后将下探5月4日低点67.25，然后是3月21日低点66.90和3月15日低点65.70，以及3月20日低点64.35和5月3日低点63.65。

布伦特原油

日图：保利加通道扩散，油价向下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标在超卖区走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价自下轨回升;14和20均线看跌，随机指标自超卖区回升。

1小时图：保利加通道下滑，油价上行受制于中轨;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在70.80-73.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月4日高点73.30，突破将上探3月20日高点73.85，然后是3月22日低点74.50和5月2日低点75.05，以及5月3日高点75.50和3月17日高点75.90;而下方支持留意5月3日低点71.70，跌破将下探5月4日低点71.35，然后是2021年12月6日低点70.80和3月20日低点70.10，以及2021年8月9日高点69.65和2021年8月10日低点68.90。

周四关注：

美国4月挑战者企业裁员

美国3月贸易帐

美国每周申请失业金人数

美国第一季度非农生产力