兴业投资原油周评：衰退忧虑挥之不出，国际油价周线三连阴

2023年5月8日

由于主要国家经济数据偏软，美国多家区域性银行出现问题和债务违约风险，以及西方央行继续加息以遏制顽固的通胀，加剧全球经济放缓并削弱需求的忧虑，国际油价上周继续大幅下挫，连续第三周收跌。不过，市场预测美联储将暂停加息、美国非农就业报告整体向好和活跃钻井平台数下降，这支撑油价收复部分失地。截至收盘，美国WTI 6月原油期货整周累计下跌6.14%，收报71.39美元/桶，当周最高触及76.27美元/桶，最低跌至63.65美元/桶。布伦特7月原油期货整周累计下跌6.22%，收报75.28美元/桶，当周最高触及79.83美元/桶，最低跌至71.39美元/桶。

随着主要经济体的经济活动出现疲软迹象，市场对全球经济放缓的担忧日益增强，这打击了需求前景。美国上周公布的国内生产总值(GDP)初值报告显示，这个世界上最大的经济体在第一季度的放缓程度超过了预期。同时，中国4月份制造业活动意外萎缩，原因是订单减少，国内需求疲弱拖累了庞大的制造业。中国国家统计局的一份报告显示，4月份制造业活动继续疲软，随后财新PMI报告也证实了这一点。据财新环球(Caixin Global)报道，中国制造业采购经理人指数(PMI)跌至收缩区间，从3月份的50和2月份的51.6降至49.5，表明这个亚洲最大经济体正在放缓。

美国银行业再度出现问题，引发银行也危机蔓延的担忧，也给油价带来巨大压力。在摩根大通上周末收购第一共和银行后，市场似乎恢复了平静，但这种平静并没有持续太久。美国地区性银行西太平洋合众银行(PacWest Bancorp)也出现问题，有消息称，这家位于洛杉矶的银行探索战略选项的计划，引发投资者对金融危机扩大的担忧。此外，金融时报报导称，西联银行(Western Alliance)也正在探索战略选项。第一共和银行倒闭是两个月内倒闭的第三家美国地区银行，此前硅谷银行和签名银行相继关闭，也是2008年金融危机以来最大规模的美国银行倒闭事件。

美国债务上限僵局或致经济衰退，而且可能是严重衰退。共和党与民主党在债务上限问题上的对峙可能会使美国经济陷入衰退，即使这种对峙实际上不会引发债务违约--如果真的引发债务违约，那么经济衰退将更加严重，可能会导致750万人失业。触及债务上限将意味着政府无法再维持赤字预算，这会立即直接或间接地对数百万依赖政府资金的美国人造成打击。美国史无前例的债务违约给市场带来的冲击，将使数十亿美元的财富蒸发。债务危机和违约，即使只是每天到期的部分利息违约，也会推动这一进程。为了尽可能地履行支付义务，政府将需要尽力削减开支。它会立即影响流向个人或企业的现金流，这将直接影响到GDP;确实加剧了经济衰退的前景。

与此同时，西方主要央行为抑制消费者和生产者价格上涨而采取的不可预测的行动，以及消费国和生产国的言论和行动，都给未来的前景蒙上了阴影。美联储在5月2日至3日的政策会议上加息25个基点，同时欧洲央行也提供利率25个基点，而英国央行也不甘落后，将会加息25个基点。央行加息可能会减缓经济增长，并削弱能源需求，进而压低原油价格。基于此，投行摩根士丹利将第三季度布伦特原油预测下调12.50美元至77.50美元。

美国原油库存下降，但汽油库存增加，这给油价反弹构成威胁。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至4月28日当周，API原油库存减少393.9万桶至4.423亿桶，前值减少608.3万桶，预期减少100万桶;汽油库存增加35.1万桶，前值减少191.9万桶，预期减少60万桶;精炼油库存减少97.5万桶，前值增加169.3万桶，预期减少150万桶;库欣原油库存增加65.4万桶，前值增加46.5万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至4月28日当周，美国原油库存减少128万桶至4.642亿桶，预期减少110万桶，前值减少505.4万桶;汽油库存增加174.3万桶，预期减少60万桶，前值减少240.8万桶;精炼油库存减少119.1万桶，预期减少150万桶，前值减少57.6万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加54.1万桶，前值增加31.9万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少200.4万桶至3.649亿桶，为1983年10月14日当周以来最低，录得2022年12月30日当周以来最大降幅。上周美国国内原油产量增加10万桶至1230万桶/日。

此外，沙特阿拉伯下调了6月份销往亚洲的所有石油价格，表明全球最大原油出口国看淡需求前景，也给油价注入额外下行动力。熟悉情况的人士表示，世界第一大石油出口国沙特在炼油利润暴跌后，四个月来首次下调了对亚洲买家的6月旗舰原油的价格。

然而，中国五一长假旅客出行剧增，这给油市带来一些希望。据中国中央电视台报道称，五一长假首日旅客出行量较去年同期激增151.8%，当天航空、公路、水路和铁路出行量达5699万人次。澳新银行研究报告表示，这个全球最大石油进口国为期五天的劳动节假期期间的支出出现了积极复苏迹象。另据船舶追踪数据和分析师的数据，由于中国炼油厂抢购货物以满足不断增长的燃料需求，上月美国原油出口增幅超过预期，在3月份达到创纪录的每天450万桶。

OPEC 3月份减产19万桶/日，为油价提供一些支持。随着经济前景恶化，OPEC于2022年底同意减产。今年4月，OPEC再度宣布减产116万桶/日，这是OPEC+去年减产200万桶/日的一部分。不过，OPEC+减产后的涨幅现在已经被抹去，这表明交易员现在相信经济前景已经恶化到了一定程度，减产不会造成人们所担心的(供应)赤字。

随着包括美联储在内的各国央行考虑结束紧缩政策，以避免对各自经济造成进一步损害，油价获得了一些反弹动力。投资者预计，美联储不会再加息，这将支撑生产者的信心，并确保经济活动的复苏。4月份美国就业报告的发布表明，美联储不会急于在6月份进一步加息。在3月份新增就业26.3万人向下修正为仅16.5万人后，4月就业人数增加的影响逐渐消退。美国劳动力市场没有大量新增人才，这表明对新劳动力的需求正在缓解，这将缓解未来的通胀压力。美联储加息压力下降也迫使美元指数上周继续走低，这也支撑了油价收窄部分跌势，因美元走软对持有非美货币的原油买家而言更加便宜。

此外，美国钻井商三周以来首次减少了石油和天然气钻井数量，也支持油价收复部分跌势。在过去10个月里，石油钻井平台数量一直在稳步增加，但随着原油价格从2022年初的高点下跌，美国钻井公司减少钻井平台数。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至5月5日当周，原油钻井总数减少3座至588座，创下自3月以来最大降幅，预期为590座;天然气钻井总数减少4座至157座，创下自2月以来最大降幅，预期为158座;原油和天然气钻井平台总数减少8座至745座，预期为748座。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意周二美国能源信息署(EIA)和周四欧佩克(OPEC)公布的短期能源展望月度报告，EIA月报关注美国原油产能扩张力度，OPEC月报看点集中在各成员国减产协议的执行情况。虽然中国放松新冠疫情限制措施，美联储放缓加息步伐，但银行业危机和全球经济衰退的忧虑重燃，EIA和OPEC若对原油需求前景发表悲观评论，油价料面临进一步下行压力。美国本周将要公布的经济数据包括：3月批发库存、4月NFIB小型企业信心指数、4月消费者价格指数(CPI)、每周申请失业金人数、4月生产者价格指数(PPI)、4月进口物价指数和5月密歇根大学消费者信心指数初值。美国财长耶伦周末发出警告称，如果国会无法解决债务上限问题，美国可能最早在6月1日发生债务违约。5月9日，美国总统拜登据称与美国国会的四位领导人在白宫就债务上限问题举行会议，结果或对金融市场造成一定影响，投资者需对此保持关注。 每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至4月29日当周初次申请失业救济金人数为24.2万，高于市场预期24万，前一周数据由23万下修为22.9万。而截至4月22日当周持续申请失业救济金人数减少了3.8万，至180.5万，低于市场共识的186.3万，这是三周以来的最低水平。美国上周初请失业金人数略有增加，表明随着美联储长达一年的加息行动抑制了需求，劳动力市场正在逐渐放缓。由于美联储上周再次加息25个基点，本周的4月CPI数据可能成为一个关键的基准，它将决定美联储在连续加息几次后，是否会在下次会议上按下暂停键，维持利率不变。虽然总体CPI从2月份的6%降至3月份的5%，但核心价格的情况并没有让人相信通胀会继续大幅下降。3月核心通胀率从5.5%升至5.6%，自2021年1月以来首次高于整体通胀率。正是核心价格的粘性以及美国就业市场的弹性，让美联储的工作变得如此困难，然而，在过去12个月的每次会议上，我们都看到美联储加息。不管本周的通胀数据结果如何，也许现在是时候暂停一下了，因为美国可比的PPI正在急剧下降，已经下降到3.4%，而一年前高达9.6%。HYCM兴业投资分析师预计4月份CPI同比将稳定在5%，核心价格同比预计将从5.6%回落至5.4%，而环比将分别上升0.4%和0.3%。美国4月密歇根大学消费者信心指数初值为63.5，预估为62.1，前值为62.0。密歇根大学消费者调查主任Joanne Hsu表示，本月消费者信心变化不大，较3月微升不到两个点。耐用品的购买状况改善了11%，主要是由于人们对负担能力的担忧有所缓解。尽管消费者听到的有关商业环境的负面消息越来越多，但他们预期的短期和长期经济前景较上月略有改善。这些改善与支出增加导致的个人财务评估恶化相抵消，反映出持续高物价带来的持续痛苦。我们预计5月密歇根大学消费者信心指数初值将略微放缓至63。 央行动态：明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、美联储理事杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事沃勒、旧金山联储主席戴利、圣路易斯联储主席布拉德和美联储理事库克计划在不同场合发表讲话。投资者可以从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。最近美联储众多官员的讲话所传递的信息仍然是，在通胀得到控制的信心增强之前，应该预期会继续加息。除此之外，投资者还要密切关注银行业危机、全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道扩散，油价下滑至接近下轨，14和20周均线下滑，慢步随机指标走低。K线图收长下影大实体阴线，表明下方逢低买盘强劲。基于技术面恶化，预计油价本周或震荡走低。支撑分别位于70.20、69.00、67.80，阻力依次是72.50、73.70、75.00。

布油周图保利加通道扩散，油价下滑至接近下轨，14和20周均线下滑，慢步随机指标走低。K线图收长下影大实体阴线，表明下方逢低买盘强劲。基于技术面恶化，预计油价本周或震荡走低。支撑分别位于74.00、72.80、71.60，阻力依次是76.40、77.60、78.80。