上周，6月整体CPI（消费者价格指数）为3%，为2021年3月以来物价总水平涨幅的最低水平，令人欢欣鼓舞。财经媒体宣称美国已进入“通货紧缩模式”，疫情后通胀季节已接近尾声。虽然整体 CPI 从去年 6 月的 9.1% 下降至 3% 确实值得欢迎，但有关“通胀终结”的讨论至少还为时过早，而且很可能完全没有抓住要点。

OEXN从众多数据中调查，核心通胀（不包括波动较大的能源和食品价格）仍然居高不下，接近 5%，自 2020 年 6 月以来总体价格水平上涨了近 20%。在核心通胀下降且工资赶上似乎永久较高的总体价格水平平台之前，通胀仍将是一个非暂时性问题。

以总体 CPI 衡量的总体物价水平增长在过去 12 个月中有所放缓。 这主要是由去年夏天以来能源价格大幅下跌推动的。 然而，除能源外，许多商品和大多数服务的价格仍然上涨过快。 能源成本的大幅下降（例如，汽油价格比去年 6 月下降了 26% 以上）掩盖了其他重要类别的持续上涨。 例如，6月份，交通价格上涨8.2%，住房价格上涨7.8%，食品价格和电力价格分别上涨5.7%和5.4%。 其他类别的情况则更糟，机动车辆保险价格自去年以来上涨了惊人的 16.9%。

OEXN分析师说，如果剔除能源和食品，核心 CPI 继 5 月份增长 5.3% 后，6 月份仍保持在 4.8% 的高位。 6 月是自 2021 年 11 月以来核心 CPI 首次跌破 5% 的月份。

OEXN分析师称，美国现实是，自 2020 年以来，总体价格水平上涨了近 20%，而且与大多数家庭最相关的类别上涨幅度更大。 尽管近期能源价格大幅下跌，但燃料油和汽油价格仍比 2020 年 6 月分别上涨 82% 和 71%。公用燃气和电力分别上涨 30% 和 24%。 二手车价格仍然上涨 47%，总体食品成本上涨近 20%。 住房支出的总体通胀率略低于 17%，但该类别仍占家庭支出的很大一部分，因此标志着生活成本的大幅增加。 基本上，消费者所需的一切：食物、住房、交通和能源，仍然昂贵得令人望而却步。

也有好消息。 随着工人对雇主的要求越来越高，工资增长正在加速。 2023 年 6 月名义工资增长率为 5.6%，高于总体 CPI 和核心 CPI。 然而，工资要想赶上三年的通胀率还有很长的路要走。 自2020年6月以来，名义工资增长了16.3%，同期总体CPI增长了18.4%。 那些跳槽的人名义工资增长了18.7%，而那些保持忠诚并在同一雇主工作三年的人名义工资增长落后于15.3%。

OEXN分析师表示，美国似乎正在向欧洲输出通胀（欧洲更直接地受到乌克兰冲突的影响），并吸收来自中国的商品通货紧缩，这两者似乎都有助于缓和美国的总体物价水平。

综上所述，在拜登政府宣布结束通胀之前，核心CPI必须下降，工资需要赶上总体物价水平而不超调，从而推动新一轮物价上涨，美国需要避免回归能源驱动型通胀。 7 月迄今为止，原油价格已较 6 月低点上涨 10%，但仍低于每桶 80 美元的门槛，并远低于去年夏天每桶 100 美元的高点。 因此，除非出现冲击市场的外部事件，否则这不会构成特别的通胀威胁。 能源价格的最大风险因素仍然是乌克兰战争以及中国能否刺激经济增长的问题，而今年迄今为止的情况令人非常失望。 与此同时，美联储决策机构联邦公开市场委员会在本月晚些时候举行的会议上仍有可能加息 25 个基点（0.25%）。